對(duì)投資者而言，2022是充滿壓力與坎坷的一年。俄烏沖突、中概股暴跌、史無(wú)前例的美聯(lián)儲(chǔ)加息、港股連創(chuàng)10年新低、滬指跌回2800點(diǎn)...... 各種歷史記錄，似乎說(shuō)打破就打破了。
2023年，會(huì)更加極端嗎？想必概率不高。
當(dāng)我們看到美國(guó)通脹的拐點(diǎn)，聽到美聯(lián)儲(chǔ)放慢加息的表述，看到國(guó)內(nèi)政策越來(lái)越偏向于穩(wěn)增長(zhǎng)，見到疫情防控形勢(shì)的改觀，2023年無(wú)論是國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，還是各個(gè)市場(chǎng)，或許都將迎來(lái)苦難照亮未來(lái)前路的時(shí)刻。
下面，我們就來(lái)看看宏觀、股票、債券、海外市場(chǎng)明年面臨著怎樣的環(huán)境，將涌現(xiàn)出怎樣的機(jī)會(huì)。
01 宏觀
關(guān)鍵詞：注重“高質(zhì)量發(fā)展”、通脹或較為溫和、流動(dòng)性平穩(wěn)
增長(zhǎng)總量上，未來(lái)強(qiáng)調(diào)的是“高質(zhì)量發(fā)展”，淡化總量增速，更注重科技創(chuàng)新、多維度安全和發(fā)展平衡等問(wèn)題（其實(shí)這也預(yù)示著未來(lái)的投資方向）。增長(zhǎng)結(jié)構(gòu)上，消費(fèi)短期仍難恢復(fù)至疫情前水平；投資中制造業(yè)擴(kuò)張將延續(xù)，數(shù)字、醫(yī)療和電力系統(tǒng)等新基建投資仍有空間，地產(chǎn)投資將在政策托底下低位企穩(wěn)；出口總量承壓但有結(jié)構(gòu)性亮點(diǎn)。
通脹方面，CPI將保持溫和通脹，PPI將維持在通縮區(qū)間至2023年中，給貨幣和財(cái)政政策更多的發(fā)揮空間。
流動(dòng)性方面，社融增速總體穩(wěn)定，顯示信用環(huán)境在持續(xù)改善；而M2增速階段性超過(guò)了社融增速，顯示流動(dòng)性仍呈現(xiàn)較為寬松的狀態(tài)。
02 股票
關(guān)鍵詞：A股估值優(yōu)勢(shì)明顯、貨幣繼續(xù)維持寬松、成長(zhǎng)或繼續(xù)占優(yōu)
經(jīng)過(guò)2022上半年權(quán)益市場(chǎng)的大跌以及近期的調(diào)整，當(dāng)前多數(shù)寬基指數(shù)估值分位數(shù)均位于歷史底部區(qū)域，估值優(yōu)勢(shì)明顯。同時(shí)，隨著后期穩(wěn)增長(zhǎng)政策的持續(xù)和深化，企業(yè)盈利端預(yù)期將得以改善，進(jìn)而從分母端進(jìn)一步提升估值性價(jià)比。
當(dāng)前國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)維持“弱復(fù)蘇”格局，上市公司盈利偏弱，但國(guó)內(nèi)穩(wěn)增長(zhǎng)政策不斷發(fā)力，未來(lái)制造投資和消費(fèi)復(fù)蘇會(huì)成為拉動(dòng)明年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要引擎，經(jīng)濟(jì)有望在明年上半年觸底回升。同時(shí)美國(guó)加息走向終結(jié)甚至逐步進(jìn)入降息通道，明年全球可能迎來(lái)流動(dòng)性環(huán)境的轉(zhuǎn)變，從而緩解人民幣貶值壓力，國(guó)內(nèi)貨幣政策預(yù)計(jì)維持寬松格局。在宏觀流動(dòng)性寬松，風(fēng)險(xiǎn)偏好改善，以及盈利預(yù)期修正的情況下，A股很可能在2023年走出趨勢(shì)性上漲行情。
寒冬終會(huì)過(guò)去，我們一定要挺住。倉(cāng)位打上來(lái)的，堅(jiān)持等行情來(lái)，倉(cāng)位還比較低的，繼續(xù)低位積攢籌碼。不要等行情來(lái)了，再后悔沒有在低位買入，這個(gè)世界上沒有后悔藥。
從市場(chǎng)風(fēng)格看，成長(zhǎng)板塊或繼續(xù)占優(yōu)。2022年以來(lái)，A股經(jīng)歷了幾輪比較明顯的風(fēng)格切換。年初至四月份由于國(guó)內(nèi)疫情和海外地緣沖突的影響，市場(chǎng)價(jià)值風(fēng)格相對(duì)占優(yōu)；而四月底至八月，成長(zhǎng)風(fēng)格回歸。
2023年國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)延續(xù)復(fù)蘇，貨幣繼續(xù)維持寬松，市場(chǎng)偏好逐步改善，在此情況下，成長(zhǎng)板塊可能繼續(xù)占據(jù)優(yōu)勢(shì)。不過(guò)，還是建議大家不要風(fēng)格一邊倒，因?yàn)轱L(fēng)格切換頻繁且難以捕捉，適當(dāng)均衡有所側(cè)重比較好。
03 債券
關(guān)鍵詞：震蕩為主、信用債下行幅度大于利率債、短期民營(yíng)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)仍較高
今年以來(lái)，盡管債券收益率普遍下行，但疫情擾動(dòng)、穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期、房地產(chǎn)松綁和經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇等多因素交織，債市行情呈震蕩走勢(shì)。往后看，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)將延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，穩(wěn)增長(zhǎng)措施也有望繼續(xù)出臺(tái)，債券市場(chǎng)難有趨勢(shì)性行情。相比于債券，還是股票資產(chǎn)投資性價(jià)比更高。
從不同券種看，信用債下行幅度總體上大于利率債。市場(chǎng)流動(dòng)性充裕，資金價(jià)格處于低位，短端收益率下行較明顯，長(zhǎng)端收益率受到穩(wěn)增長(zhǎng)預(yù)期的影響走勢(shì)震蕩，期限利差走闊，收益率曲線趨于陡峭化。后續(xù)資金價(jià)格大概率向政策利率回歸，短端收益率或有所上行，而長(zhǎng)端利率債走勢(shì)在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇大背景下預(yù)計(jì)仍將延續(xù)震蕩。
自2018年以來(lái)債券收益率整體震蕩下行，各主要期限和評(píng)級(jí)債券收益率均處于歷史較低水平，隨著整體收益率水平的下降，債券市場(chǎng)再投資壓力也在有所加大。今年以來(lái)城投債表現(xiàn)較好，仍具備良好配置價(jià)值，地產(chǎn)行業(yè)雖然各地利好不斷，但依然處于筑底階段，短期內(nèi)民營(yíng)地產(chǎn)信用風(fēng)險(xiǎn)仍較高。
04 海外
關(guān)鍵詞：加息預(yù)期逐步減弱、成長(zhǎng)風(fēng)格值得期待
美國(guó)為應(yīng)對(duì)2020年突如其來(lái)的疫情而采取了“無(wú)限量”的量化寬松政策，逆全球化背景下供應(yīng)鏈重構(gòu)疊加2022年初地緣政治局勢(shì)緊張共同推高美國(guó)通脹。隨著當(dāng)前供應(yīng)端問(wèn)題逐步緩解，主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體的加息抑制效應(yīng)也開始顯現(xiàn)，通脹中最為關(guān)鍵的住房分項(xiàng)預(yù)計(jì)2022年Q4~2023年Q1達(dá)到最高點(diǎn)，之后回落，預(yù)計(jì)后續(xù)總體通脹將下行。
從加息進(jìn)程來(lái)看，美聯(lián)儲(chǔ)在11月FOMC會(huì)議上宣布加息75bp，將聯(lián)邦基金利率升至3.75~4.00%。隨著美聯(lián)儲(chǔ)連續(xù)4次加息75bp，高強(qiáng)度高密度的加息對(duì)于控制通脹已起到邊際效應(yīng)。但從最新的概率分布圖來(lái)看，今年最后一次加息以及明年一季度的兩次FOMC會(huì)議，預(yù)計(jì)加息幅度明顯減弱，明年3月后繼續(xù)加息的概率較低。在加息進(jìn)入尾聲的背景下，股票市場(chǎng)整體估值雖可能承壓，但邊際改善的拐點(diǎn)或?qū)⒃诿髂晟习肽瓿霈F(xiàn)。
從風(fēng)格表現(xiàn)來(lái)看，年初以來(lái)資本市場(chǎng)的調(diào)整中，不同風(fēng)格的估值均承壓。當(dāng)前，在加息繼續(xù)貨幣拐點(diǎn)未現(xiàn)的背景下，價(jià)值風(fēng)格的配置性價(jià)比稍高。但當(dāng)成長(zhǎng)估值分位回到較合理范圍且其盈利衰減出現(xiàn)拐點(diǎn)后，明年成長(zhǎng)風(fēng)格值得期待。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過(guò)往情況并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。
