依據(jù)指數(shù)投資仍然是一個次優(yōu)選擇，但是也給真正有能力，有勇氣的專業(yè)投資者，提供了更多的機會。
被動基金唱主角的市場已到來
截至2024年Q3，A股市場被動型權益基金產(chǎn)品規(guī)模達到3.36萬億元，被動型公募基金持股市值達到3.16萬億元（相當于全A自由流通市值的8.4%），超過主動型公募基金的2.82萬億元。
2024年以來截至10月25日股票型ETF資金流入超過8500億元，幾乎全部規(guī)模為指數(shù)ETF貢獻，其中滬深300ETF資金流入超過4800億元。9月末才發(fā)行的中證A500，相關基金已經(jīng)超過40支，規(guī)模超過1200億。
在股票市場，被動型基金持有的市值已經(jīng)超過主動型基金。
主動型和被動型公募基金持有A股市值
數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)時間：2015Q1-2024Q3；注：主動權益型基金包括普通股票型、偏股混合型、平衡混合型和靈活配置型基金，被動權益型基金包括指數(shù)型股票基金中的被動指數(shù)型基金和指數(shù)增強型基金
被動基金的壯大會對市場微觀交易結構帶來哪些變化？
與大眾認識相背的是，被動基金的增加不僅不會強化頭部效應，反而使得成份股內的交易更加均衡化。
這是來自于一篇論文的結論。
2020年，S. Gowri Shankar ,James M. Miller,P. V. (Sundar) Balakrishnan的一篇論文《標普500交易集中度的演變中斷：一個引人入勝的金融創(chuàng)新故事》，里面對這一現(xiàn)象進行了研究。
作者將每日交易量（以美元計）的分布建模為冪律函數(shù)，并使用該分布的冪律指數(shù)作為交易集中度的衡量標準。他們發(fā)現(xiàn)了交易集中度指數(shù)的兩種不同趨勢。
對于1960年至1975年期間，構成標準普爾500指數(shù)的500只股票的每日交易量集中度與整個市場一致，交易集中度均增加。然而，在1975年之后，標準普爾500指數(shù)股票的交易集中度穩(wěn)步下降，在指數(shù)中的所有股票中，交易分布變得更加均勻。這種趨勢逆轉，與1976年開始出現(xiàn)的標準普爾500指數(shù)基金投資者的出現(xiàn)相吻合。
然而，非標準普爾500指數(shù)股票組合的交易集中度，從1960年到2018年穩(wěn)步增加，表明這些非標準普爾500指數(shù)股票組合的交易量，隨著時間的推移越來越集中在少數(shù)股票上。
數(shù)據(jù)來源：2020年，S. Gowri Shankar ,James M. Miller,P. V. (Sundar) Balakrishnan的一篇論文《標普500交易集中度的演變中斷：一個引人入勝的金融創(chuàng)新故事》；注：TCI是作者構建的反應交易集中度的指標
作者認為原因在于：
其一，股票被納入標準普爾500指數(shù)后，交易量和機構投資者的興趣會立即增加，而沒有任何其他信息驅動這種增加；
其二，非標準普爾500指數(shù)股票中，即大市值或高知名度股票吸引了分析師和投資者的最多關注，而大量小市值股票則被忽視，成為幾乎沒有分析師覆蓋或興趣的“被忽視”股票。
平均而言主動基金很難跑贏被動
2005年以來，萬得偏股型基金的年化收益是12.24%，同期滬深300的年化收益是7.39%，萬得全A的年化收益是10.26%，可以看到主動管理型基金相對市場是有超額收益的。
這個超額收益的取得的背后，是資金的流向。
從歷史上看，當超額收益上升時，資金是流入的，如2020年、2021年，反之，則是流出的，如2022年之后到現(xiàn)在。從數(shù)據(jù)上看，2010年以來偏股基金超額與資金進出的相關系數(shù)近0.8。
數(shù)據(jù)來源：Wind；數(shù)據(jù)時間：2003/12/1-2024/6/30
Wind數(shù)據(jù)顯示，2024年上半年，主動權益基金數(shù)量從4348只增加至4442只，基金總份額卻從3.56萬億份降至3.35萬億份，凈贖回為2097.48億份，凈贖回比例為5.9%。而被動指數(shù)型基金則大幅流入。
如果這種趨勢持續(xù)，參考美國的歷史，也極大可能持續(xù)，那么主動基金平均很難跑贏指數(shù)。
選基更有價值
指數(shù)最大的用處，是提供了一把可以衡量的尺子，這把尺子雖然不是絕對正確，但能夠把大部分好的企業(yè)選出來。
不過，指數(shù)也有自己的缺點，例如：熱門股漲得多，權重就大，或者漲多了，高位調整指數(shù)，接下來用幾年消化估值。
依據(jù)指數(shù)投資仍然是一個次優(yōu)選擇，但是也給真正有能力，有勇氣的專業(yè)投資者，提供了更多的機會。
因為，好的公司不一定在指數(shù)里面，昨天市值大的公司，未必就是最有價值的公司，那么選股型的基金經(jīng)理，有了更多的發(fā)揮空間。
風險提示：
投資有風險。基金的過往業(yè)績并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。
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