“水激石則鳴”，“石”意味著堅若磐石，映射了當(dāng)前復(fù)雜多變的投資環(huán)境，“水”更多的是我們應(yīng)對變化的策略和方法。
近年來，投資環(huán)境愈發(fā)復(fù)雜，投資難度持續(xù)加大，我們需要找到能夠在當(dāng)前環(huán)境中發(fā)揮重要作用的 “水”，讓其激發(fā)出資產(chǎn)配置的活力，才能激蕩出財富穩(wěn)健增長的回響。
可預(yù)期的收益下降
可預(yù)見的風(fēng)險上升
近年來，放眼全球，地緣政治沖突頻發(fā)，俄烏沖突、巴以矛盾，嚴(yán)重影響能源供應(yīng)，引發(fā)貿(mào)易割裂；
全球經(jīng)濟(jì)增長下行，新冠疫情和各種沖突等因素導(dǎo)致近年來逆全球化趨勢明顯，對全球就業(yè)和經(jīng)濟(jì)活動產(chǎn)生負(fù)面影響；
貨幣政策不斷反復(fù)，隨著供應(yīng)鏈的緩解和貨幣政策的緊縮，全球央行在抗通脹方面已取得重要成績，但通脹反彈及政策反復(fù)的風(fēng)險仍然存在；
全球債務(wù)問題凸顯，隨著世界經(jīng)濟(jì)進(jìn)入新的加杠桿周期，全球債務(wù)重回加杠桿路徑，主權(quán)債務(wù)危機風(fēng)險加劇；
全球大選年面臨政治不確定性，作為全球大選年的2024年，多個國家的政治變動可能會對全球經(jīng)濟(jì)格局產(chǎn)生重大影響，尤其是中美關(guān)系的發(fā)展，作為全球最大的兩個經(jīng)濟(jì)體，其合作或?qū)沟淖呦驅(qū)θ蚪?jīng)濟(jì)產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。
以上種種因素共同作用，使得全球經(jīng)濟(jì)的前景變得更加復(fù)雜和難以預(yù)測。
著眼國內(nèi)，我國也正在經(jīng)歷一些過往未經(jīng)歷過的發(fā)展歷程。
過去75年，中國經(jīng)歷了一條完整的增長曲線，對于后續(xù)的發(fā)展路徑，中國正面臨著從路徑依賴到新模式轉(zhuǎn)型的變化。不可否認(rèn)的是，轉(zhuǎn)變過程中面臨著一系列的困難和挑戰(zhàn)：隨著人口老齡化和勞動力結(jié)構(gòu)變化，勞動力市場面臨著供需結(jié)構(gòu)性矛盾；在房地產(chǎn)市場深度調(diào)整和消費領(lǐng)域疲軟的背景下，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)面臨著結(jié)構(gòu)性問題；產(chǎn)業(yè)升級和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化是高質(zhì)量發(fā)展的關(guān)鍵，但當(dāng)前全球政治經(jīng)濟(jì)格局的演變給全球產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈也帶來了障礙，等等。
為了應(yīng)對這些挑戰(zhàn)，中國經(jīng)濟(jì)正在尋求新舊動能的轉(zhuǎn)換，積極構(gòu)建第二增長曲線，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)轉(zhuǎn)型和持續(xù)發(fā)展。
中國經(jīng)濟(jì)增長曲線
數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心
數(shù)據(jù)時間：1949-2024
在國內(nèi)外錯綜復(fù)雜的宏觀環(huán)境下，資產(chǎn)預(yù)期風(fēng)險與預(yù)期收益呈現(xiàn)不對稱變化，可預(yù)期的收益下降，可預(yù)見的風(fēng)險上升。
那么在如此復(fù)雜多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，能激蕩起財富穩(wěn)健增長回響的“水”有哪些呢？
激發(fā)“石鳴”的五種“水”
第一種“水”，有效的資產(chǎn)配置，穿越資產(chǎn)牛熊。
資產(chǎn)配置通過識別和分析各類資產(chǎn)的風(fēng)險與收益，將可用的資金合理分配到不同的資產(chǎn)類別，以實現(xiàn)財富增值。在當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢下，單一市場或資產(chǎn)類別的波動可能會對投資組合造成顯著影響，而多元化投資則可實現(xiàn)風(fēng)險的分散和回報的提升，提高風(fēng)險收益比，穿越牛熊，成為長跑健將。
第二種“水”，優(yōu)秀管理人的超額能力。
優(yōu)秀管理人既具備較好的風(fēng)控機制，又能在不同資產(chǎn)不同策略間有不同的擅長及優(yōu)勢，比如有的擅長國內(nèi)市場方向判斷，有的擅長國內(nèi)外市場多資產(chǎn)的比較和選擇，有的擅長商品產(chǎn)業(yè)鏈上下游的投資，有的擅長商品量化交易，還有的擅長基于宏觀框架下的交易增厚等等。
優(yōu)秀管理人的超額能力在資產(chǎn)配置中發(fā)揮著重要作用，通過精準(zhǔn)的風(fēng)險控制、策略迭代、信息挖掘和市場適應(yīng)性，為投資者帶來超越市場平均水平的回報。
第三種“水”，超預(yù)期、可期待的政策。
2024年9月底，中央政治局專門召開經(jīng)濟(jì)工作會議，以往在4、7、11/12月召開的會議被提前至9月，足以見得此次會議的不同尋常。從本次政治局會議的內(nèi)容來看，政策的力度也是超預(yù)期，其關(guān)于經(jīng)濟(jì)工作的表述更長且更直接，在貨幣政策、財政政策、房地產(chǎn)市場、資本市場、民生及消費等方面包含不少增量信息，定調(diào)力度更強。
超預(yù)期政策能夠提振市場信心、支持經(jīng)濟(jì)增長、穩(wěn)定資產(chǎn)價格、增加投資機會，從而為市場提供更多的投資選擇和更好的投資回報。政策發(fā)布后，市場也是給予了強烈的反應(yīng)，風(fēng)險偏好出現(xiàn)了明顯的提升。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)時間：2024/1-2024/9
第四種“水”，走出去，全球資產(chǎn)配置。
近年來，在經(jīng)濟(jì)逆全球化趨勢愈發(fā)明顯以及疫情的影響下，全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展由共振模式走向交錯模式，同時全球主要國家也不斷經(jīng)歷著綜合國力的變遷、領(lǐng)軍行業(yè)的變遷以及資金流向的變遷，若只配置單一國家的資產(chǎn)，難免會經(jīng)歷較大的波動，而若放眼全球，則可獲取全球資產(chǎn)的與風(fēng)險匹配的收益。除此之外，各國資產(chǎn)的相關(guān)性比較低，若能進(jìn)行全球配置，則可有效地平抑投資組合的波動，提升我們的投資體驗。
例如，從近16年的數(shù)據(jù)來看，全球配置無論從收益還是波動的情況來看均優(yōu)于單一A股配置，風(fēng)險調(diào)整后收益也比單一國家配置要高。
數(shù)據(jù)來源：Bloomberg，好買基金研究中心數(shù)據(jù)
時間：2008/10-2024/10
*注:上表中全球平均配置，指的是將上表六個股票指數(shù)進(jìn)行等權(quán)配置所形成的投資組合
第五種“水”，全球降息周期的共振。
美東時間2024年9月18日，萬眾矚目的美聯(lián)儲9月議息會議對外發(fā)布利率協(xié)議，宣布首次降息50BP，結(jié)束了自2022年以來激進(jìn)的加息進(jìn)程，同時也以相對激進(jìn)的姿態(tài)開啟了降息周期。關(guān)于后續(xù)整體降息路徑，美聯(lián)儲預(yù)期持續(xù)到2026 年，目前預(yù)期2024、2025、2026 年分別調(diào)降100BP、100BP 和50BP，最終聯(lián)邦基金利率穩(wěn)定在2.75%-3.0%左右。美聯(lián)儲的降息為全球其他國家降息打開了政策空間，使得其他國家的央行可以根據(jù)自身經(jīng)濟(jì)情況靈活調(diào)整利率政策，以支持經(jīng)濟(jì)增長和穩(wěn)定物價，同時也使得全球流動性環(huán)境得以改善，有助于為資本市場提供增量資金，提升市場的活躍度和估值水平。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心
數(shù)據(jù)時間：2007/1-2024/9
正如“水激石則鳴”所描繪的那樣，雖然面臨波動和挑戰(zhàn)，但市場上仍有源源不斷的活“水”，激發(fā)財富增長的潛力，使其發(fā)出穩(wěn)健而響亮的回響。
我們需要理解環(huán)境，以應(yīng)對為基準(zhǔn)點，以判斷為加分項，根植于我們對資產(chǎn)和策略的深入研究和長期跟蹤，依托于對市場全方位認(rèn)知，砥礪前行。
風(fēng)險提示：
投資有風(fēng)險。基金的過往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。
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