A500指增！能增出多少超額？
一直以來(lái)，A股都存在一個(gè)問(wèn)題：缺乏一個(gè)代表性指數(shù)。
最早誕生的上證綜指，如今徘徊于3000點(diǎn)，代表意義已不強(qiáng)。
另一個(gè)常被提起的指數(shù)，滬深300，也有不足之處。金融與消費(fèi)這兩個(gè)行業(yè)就占了指數(shù)40%的權(quán)重，也不太能代表A股全貌。
于是，為了彌補(bǔ)指數(shù)體系的不足，A500應(yīng)運(yùn)而生。
A500是一個(gè)重要的指數(shù)。截至11月30日，首批A500ETF發(fā)行僅三個(gè)月，場(chǎng)內(nèi)A500ETF的總規(guī)模即已突破1600億元，可見其代表性與投資價(jià)值。
與此同時(shí)，A500也是一個(gè)新的指數(shù)。所以許多投資者可能對(duì)這個(gè)指數(shù)不太了解，面對(duì)各種各樣的A500指數(shù)型產(chǎn)品會(huì)有困惑。
接下來(lái)，我們就講一講：
一、A500是什么
二、A500指增能增強(qiáng)到什么程度
三、A500指數(shù)型產(chǎn)品怎么選
A500，A股龍頭500指數(shù)
我們先來(lái)講解下A500指數(shù)的編制規(guī)則。所謂A500，就是該指數(shù)包含500只股票，那么這500只股票是如何選出來(lái)的呢？簡(jiǎn)單講一下選股步驟：
一、先剔除不準(zhǔn)備選的股票
剔除的股票包括ESG評(píng)價(jià)結(jié)果在C及以下的（公司治理不好的），不屬于滬股通或深股通的，流動(dòng)性不好的（過(guò)去一年日均成交金額排名后10%的）。
二、選出總市值排名前1500的股票
在剔除一些標(biāo)的后，再選出A股最大的1500家上市公司。
三、從這1500只股票中選一批行業(yè)龍頭
行業(yè)龍頭具體怎么選呢？先把每個(gè)中證三級(jí)行業(yè)里自由流通市值最大的公司選出來(lái)，即每個(gè)細(xì)分行業(yè)選個(gè)龍頭。如果行業(yè)里還有其他大公司（在A股總市值排名前1%），那也選出來(lái)。
中證三級(jí)行業(yè)有98個(gè)，所以選完龍頭后，差不多就有百余只股票了。
四、根據(jù)自由流通市值排名，選滿500只票
選完行業(yè)龍頭后，再將步驟二中1500只票的剩余股票按流通市值排序，在每個(gè)中證一級(jí)行業(yè)里按排序從頭選，直到選滿500只。選股時(shí)還要保證這500只股票的行業(yè)分布與A股整體盡可能一致。
從以上選股步驟中不難看出，中證A500與滬深300最顯著的不同是，A500會(huì)充分覆蓋各行業(yè)龍頭。對(duì)比兩個(gè)指數(shù)的行業(yè)權(quán)重，A500的行業(yè)分布會(huì)更加均衡，不會(huì)高度集中于金融和消費(fèi)。
上圖對(duì)比了中證A500與滬深300在五大主要行業(yè)上的權(quán)重分布?？傮w來(lái)看，A500相當(dāng)于把滬深300在金融、消費(fèi)上的一部分權(quán)重（約12%），平均分到了電力設(shè)備、TMT這些新興產(chǎn)業(yè)上。
總結(jié)下來(lái)，中證A500可以看作A股龍頭500指數(shù)，比較均衡的代表A股各行業(yè)的龍頭。相較之下，滬深300則更像A股大盤300指數(shù)，代表了A股的大盤風(fēng)格。
明確了這些基礎(chǔ)知識(shí)后，接下來(lái)我們?cè)倏纯磳?shí)際投資中的一些問(wèn)題。A500這個(gè)指數(shù)會(huì)給我們的投資帶來(lái)哪些變化。
長(zhǎng)期看多A股
可關(guān)注A500指增產(chǎn)品
需要明確的是，A500指數(shù)即便編制規(guī)則再科學(xué)，它依然是一個(gè)寬基指數(shù)。這就意味著長(zhǎng)期投資下來(lái)，我們獲取的是一個(gè)市場(chǎng)平均回報(bào)。而且A股作為一個(gè)新興市場(chǎng)，寬基指數(shù)的波動(dòng)比較大。
下表統(tǒng)計(jì)了A500指數(shù)和滬深300指數(shù)近十年的年化收益和波動(dòng)。
近十年年化收益4%，最大回撤49%，長(zhǎng)期持有的難度和性價(jià)比有些感人。
在A股這個(gè)波動(dòng)較大的市場(chǎng)，投資寬基指數(shù)ETF，最終收益比較依賴于買入和賣出的時(shí)點(diǎn)。所以若想做做擇時(shí)，捕捉下交易機(jī)會(huì)，那A500ETF是可以考慮的工具。而若想長(zhǎng)期配置，承擔(dān)一定波動(dòng)并獲取高性價(jià)比的回報(bào)，其實(shí)更該考慮A500指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品。
A股是個(gè)新興市場(chǎng)，波動(dòng)大的同時(shí)，超額收益也可觀。
A500指增產(chǎn)品如何增強(qiáng)A500指數(shù)的收益呢？由上文可見，A500指數(shù)其實(shí)是簡(jiǎn)單的選出各三級(jí)行業(yè)中市值最大的公司和全部A股中流通市值靠前的公司，再做好行業(yè)分配。在此基礎(chǔ)上，還有很大的選股空間，比如可以少買些ROE低的股票，多買些ROE高的股票，比如可以少買些估值過(guò)高的股票，多買些估值性價(jià)比高的股票。
量化A500指增產(chǎn)品，就是利用多種多樣的、歷史數(shù)據(jù)驗(yàn)證有效的選股規(guī)律，在A500的成分股之上，再進(jìn)行選股，增厚收益。
那么A500指增產(chǎn)品能增厚出多少超額呢？以量化私募的指增產(chǎn)品線為例，A500與滬深300的成分股有重合之處，選股范圍則較滬深300更廣。A500指增的超額水平與波動(dòng)可能介于滬深300指增與中證500指增之間。
下圖展示了近一年（2023年11月-2024年11月）我們跟蹤的量化私募各類指增產(chǎn)品平均超額的表現(xiàn)情況。
近一年應(yīng)該算是量化超額獲取極具挑戰(zhàn)性、環(huán)境也極為復(fù)雜的一年，既有2024年2月三個(gè)標(biāo)準(zhǔn)差之外的小盤股流動(dòng)性衰竭，又有9月份的悲觀谷底和其后罕見的反轉(zhuǎn)、擁擠與指數(shù)級(jí)行情。這種背景下，圖中滬深300指增平均超額約9%，中證500指增平均超額約7%，中證1000指增平均超額約12%。
近一年環(huán)境有些特殊性，再往前看幾年。下表統(tǒng)計(jì)了2020-2023年，量化私募滬深300指增與中證500指增歷年的平均超額。
可以看出：
1、視市場(chǎng)環(huán)境不同，每年超額會(huì)有波動(dòng)
2、超額逐年有所沉降，但當(dāng)前超額水平還算可觀
平均下300指增與500指增的超額，考慮到超額沉降與費(fèi)用問(wèn)題，如果中證A500指增的費(fèi)后年化超額能達(dá)到6%-8%，那么再加上指數(shù)4%的年化收益，這類年化回報(bào)10%-12%，最大回撤30%左右的產(chǎn)品就還是挺有競(jìng)爭(zhēng)力的。
A500指增怎么選
抗住今年壓力的“大而強(qiáng)”
最后，總結(jié)下A500這個(gè)指數(shù)怎么用，怎么投。
如果投資者就是整體性的看好A股，同時(shí)又在風(fēng)格、行業(yè)選擇上沒什么偏好，那直接選A500相關(guān)的指數(shù)產(chǎn)品就較為合適。
如果投資者有較高的流動(dòng)性需求，想做做擇時(shí)，交易下波動(dòng)，那流動(dòng)性較好的A500ETF更為合適。
如果投資者看好A股長(zhǎng)期（一年以上）機(jī)會(huì)，想往組合里加一些高性價(jià)比的風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)，那A500指增產(chǎn)品更合適些。
過(guò)往量化私募的指數(shù)增強(qiáng)產(chǎn)品線略顯豐富，滬深300指增、中證500指增、中證1000指增、小市值指增、空氣指增（量化多頭）等等等，讓人頭大。A500指增產(chǎn)品的推出，倒是有助于緩解下投資者的選擇困難癥。
不知道選什么量化指增的時(shí)候，不如就選個(gè)A500指增。偏大中盤風(fēng)格，容量更大。有個(gè)行業(yè)均衡的對(duì)標(biāo)指數(shù)，也不用擔(dān)心產(chǎn)品像空氣指增那樣大開大合。
最后，具體選哪家量化私募管理人的A500指增呢？以下兩點(diǎn)比較明確：
一、選頭部的，規(guī)模在百億之上站住的
A500的成分股是按流通市值排名選出來(lái)的，流動(dòng)性不差，A500指增的策略容量不太讓人擔(dān)心，關(guān)鍵是超額的穩(wěn)定性，這種時(shí)候，“大而強(qiáng)”比“小而美”要好。
二、選歷史超額穩(wěn)定，尤其是2024年抗壓能力強(qiáng)的
今年的行情是個(gè)試金石，能讓我們看出許多量化管理人的風(fēng)控水準(zhǔn)和抗壓能力。題目簡(jiǎn)單的時(shí)候，拿高分的不一定都是好學(xué)生。但題目難的時(shí)候，結(jié)果就比較有說(shuō)服力了。
以上是關(guān)于A500指數(shù)與相關(guān)產(chǎn)品的解讀，希望能幫助大家更好的理解A500，投好A500。
風(fēng)險(xiǎn)提示：
投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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