一、行情回顧
昨日，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截至收盤，上證綜指收于 2721.80 點(diǎn)，跌 22.40 點(diǎn)，跌幅為 0.82%；深成指收于 8105.38 點(diǎn)，漲 31.55 點(diǎn)，漲幅為 0.39%；滬深 300 收于 3186.13 點(diǎn)，跌 9.63 點(diǎn)，跌幅為 0.30%；創(chuàng)業(yè)板收于 1558.33 點(diǎn)，漲 18.35 點(diǎn)，漲幅為 1.19%。兩市成交 4995.56 億元，較前一日成交額減少 5.32%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證 100 上漲 0.06%，中證 500 上漲 0.16%。
31 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有 12 個(gè)行業(yè)上漲。其中，電力（詳細(xì)，購買）設(shè)備、家用電器、汽車表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 2.30%、1.18%、0.90%，石油石化、銀行、公用事業(yè)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.90%、-2.31%、-2.93%。滬市有 734 只個(gè)數(shù)上漲，占比 32.97%，深市有 780 只個(gè)數(shù)上漲，占比 27.14%。非 ST 個(gè)股中，30只個(gè)股漲停，26 只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，3 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2024/9/11
昨日，歐美主要股市收漲，其中，道瓊斯指數(shù)上漲 0.31%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲 2.17%，道瓊斯歐洲股市上漲 0.16%。亞太主要市場(chǎng)下跌，其中，恒生指數(shù)下跌 0.73%，日經(jīng) 225 指數(shù)下跌 1.49%，印度下跌 0.39%
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2024/9/11
三、新聞
（一）中國消費(fèi)全景圖分享
2024 年前 7 月社會(huì)消費(fèi)總金額 9.69 萬億元，全年預(yù)計(jì)在 16 萬億附近。
A：必選類消費(fèi)：糧油、食品類升至 12.37%、中西藥品類 4.21%、日用品類占比穩(wěn)定；
B：非必選消費(fèi)：汽車占比降至 27.59%、煙酒類升至 3.58%（煙升酒降）、金銀珠寶類維持穩(wěn)定，文化辦公用品類降至
2.22%、化妝品類降至 2.49%。
C：增速來看，汽車類銷售持續(xù)下滑，中西藥品和糧油食品類保持穩(wěn)定。
數(shù)據(jù)來源：WIND，好買基金研究中心，2021/1/1-2024/7/31
2024 年 7 月，煙酒類零售額同比跌至-0.1%；酒類銷售均價(jià)環(huán)比大幅下滑；飛天茅臺(tái)批發(fā)價(jià)降至 4 年新低；酒、飲料類庫存持續(xù)正增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)來源：WIND，好買基金研究中心，2021/1/1-2024/7/31
2024 年 7 月，煙酒類 CPI 同比增長(zhǎng) 1%，仍處于 2018 年以來高位；2024 年 1-7 月，煙草制品業(yè)收入累計(jì)同比 2%，利潤累計(jì)同比 1.04%。煙草業(yè)保持穩(wěn)定增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)來源：WIND，好買基金研究中心，2021/1/1-2024/7/31
2024 年 7 月，手機(jī)銷售額同比跌幅擴(kuò)大至-0.15%，銷售均價(jià)跌至 2 年新低，中國手機(jī)市場(chǎng)市占率 VIVO 登頂，手機(jī)市場(chǎng)向中低端品牌傾斜；但手機(jī)出口仍維持正增長(zhǎng)。
數(shù)據(jù)來源：WIND，好買基金研究中心，2021/1/1-2024/7/31
（二）哈里斯辯論表現(xiàn)占優(yōu)，但尚未能鎖定勝局
北京時(shí)間 2024 年 9 月 11 日 9 點(diǎn)，美國共和黨總統(tǒng)候選人特朗普與民主黨總統(tǒng)候選人進(jìn)行了首場(chǎng)辯論。
雙方的辯論策略貫穿全場(chǎng)，哈里斯勾勒了一個(gè)美好的未來藍(lán)圖，特朗普則不停地對(duì)糟糕的現(xiàn)實(shí)潑冷水。因此，不考慮演講水平，就辯論扣題程度而言，哈里斯會(huì)表現(xiàn)得更好，因?yàn)樘乩势账坪醺P(guān)注攻擊哈里斯的漏洞而對(duì)自己要做的事言之甚少。哈里斯一直強(qiáng)調(diào)自己有“Plan”，與民主黨黨綱和民主黨大會(huì)演講并無二致，即三大項(xiàng)支出：為有新生兒的中低收入家庭提供最高 6000美元稅收 抵免，為初創(chuàng)企業(yè)提供 50000 美元的稅收減免，為首次購房者提供 25000 美元首付援助。此外，哈里斯特意強(qiáng)調(diào)自己中產(chǎn)階級(jí)的出身，并抨擊了特朗普的減 稅和加關(guān)稅政策，前者導(dǎo)致 5 萬億美元財(cái)政赤字，后者將對(duì)家庭帶來 4000 美元 （約 20%）的“銷售稅”。特朗普則對(duì)“Plan”顯得不屑一顧，認(rèn)為哈里斯和拜登只是停留在計(jì)劃層面，過去三年半該做的事都沒有做，還導(dǎo)致了非法移民 和高通脹，并強(qiáng)調(diào)自己第一任期的高額關(guān)稅收入、低稅收和低通脹，創(chuàng)造了一個(gè)繁榮的美國經(jīng)濟(jì)。
市場(chǎng)似乎更認(rèn)同哈里斯的表現(xiàn)。在辯論開始前，特朗普的賠率為-110，哈里斯 的賠率為 110，隱含特朗普勝選的概率為52.38%，哈里斯為 47.62%，隨著辯論進(jìn)行特朗普勝率逐步下滑。在特朗普引用俄亥俄州斯普林菲爾德的移民吃其他居民的寵物的謠言后特朗普勝率降至 51.22%，在特朗普為國會(huì)大廈事件支持者辯護(hù)后勝率進(jìn)一步下降，而在哈里斯提到了 2017 年弗吉尼亞州夏洛茨維爾的極右翼示威活動(dòng)，特朗普和哈里斯的勝率打平至 50%。在特朗普承認(rèn) 2020 年以“微弱優(yōu)勢(shì)”輸?shù)舸筮x后，特朗普的勝率降至 48.78%，當(dāng)辯論轉(zhuǎn)向俄羅斯入侵烏克蘭時(shí)，特朗普的勝算有所提高，此后在阿富汗問題/經(jīng)濟(jì)/醫(yī)療保健/氣 候變化等問題上由于雙方表現(xiàn)勢(shì)均力敵，勝率沒有出現(xiàn)變化。最終勝率定格在哈里斯 VS 特朗普：52.38%VS47.62%。
特朗普和哈里斯辯論過程中的賠率變化
資料來源：Action Network，招商證券
今年 7-8 月特朗普相對(duì)哈里斯支持率逐步縮小乃至逆轉(zhuǎn)，但 9 月以來兩者差距又有縮小。目前市場(chǎng)預(yù)期哈里斯勝選，但民主黨無法統(tǒng)一國會(huì)甚至丟掉兩院概率最大。
資料來源：Real Clear Politics，招商證券
外交議題的差異：
1）巴以問題：特朗普更支持以色列。特朗普支持以色列，（或以加大軍事支持的方式）迅速恢復(fù)和平；哈里斯盡管支持以色列，但又表達(dá)對(duì)巴勒斯坦的同情， 呼吁以色列立即?；稹?/span>
2）俄烏問題：特朗普反對(duì)援烏。特朗普反對(duì)援助烏克蘭，通過與普京和談快速結(jié)束俄烏沖突；哈里斯一直支持烏克蘭。
3）中國：偏鷹立場(chǎng)不變，方式有所區(qū)別。特朗普傾向從貿(mào)易、經(jīng)濟(jì)和戰(zhàn)略競(jìng)爭(zhēng)對(duì)抗中國；哈里斯則希望從國家安全和科技領(lǐng)域打擊中國。
產(chǎn)業(yè)議題方面：
1）能源：傳統(tǒng)能源是特朗普抗通脹的抓手。特朗普支持傳統(tǒng)化石能源，希望能 源產(chǎn)量限制取消以實(shí)現(xiàn)能源獨(dú)立，并通過能源價(jià)格下降壓低中期通脹；哈里斯 則是新舊能源兩手抓，大力發(fā)展新能源的同時(shí)支持傳統(tǒng)能源。
2）電動(dòng)汽車：哈里斯的基本盤。特朗普表示將在上任首日廢除拜登的電動(dòng)汽車 政策，他同樣指出不反對(duì)電動(dòng)汽車本身，但認(rèn)為電動(dòng)汽車不如油車可靠； 哈 里 斯全力支持拜登時(shí)期電動(dòng)汽車政策，逐步淘汰油車。
3）制造業(yè)：全面回流與部分回流的區(qū)別。特朗普推動(dòng)制造業(yè)回流，并提出了一 個(gè)為期四年的計(jì)劃；哈里斯更多支持符合國家戰(zhàn)略的制造業(yè)。
4）基建：均支持基建投資。特朗普支持基礎(chǔ)設(shè)施投資但并未給出具體方向；哈里斯支持基礎(chǔ)設(shè)施投資，尤其是清潔能源相關(guān)方向。
5）AI：特朗普更加支持。特朗普明確表示廢除拜登的 AI 行政命令，支持以言論自由和人類繁榮為基礎(chǔ)的 AI 發(fā)展；哈里斯延續(xù)拜登思路，在促進(jìn)消費(fèi)者隱私 保護(hù)、網(wǎng)絡(luò)安全和人類安全的前提下發(fā)展 AI。
6）數(shù)字貨幣：均支持?jǐn)?shù)字貨幣，但特朗普監(jiān)管或相對(duì)偏輕。
7）反壟斷：特朗普支持放松壟斷監(jiān)管。特朗普呼吁放松壟斷監(jiān)管；哈里斯延續(xù) 反壟斷執(zhí)法，加大對(duì)大型公司調(diào)查。
對(duì)資產(chǎn)影響：
對(duì)美國資產(chǎn)來說，由于本次辯論后市場(chǎng)預(yù)期哈里斯勝選概率上升，短期全球或進(jìn)入“哈里斯交易”，利好美債、美股新能源、消費(fèi)等，下一次市場(chǎng)交易方向切換或等到 9 月 18 日 FOMC 點(diǎn)陣圖及經(jīng)濟(jì)預(yù)期摘要。若哈里斯當(dāng)選，上調(diào)企業(yè)稅、加征富人稅并在尋求安全的前提下對(duì)人工智能的發(fā)展存在一定約束。由于哈里斯對(duì)抗通脹的措施相對(duì)明確且短期，美聯(lián)儲(chǔ)或因通脹下行更快采取更積極的降息措施，這也將使得美股調(diào)整壓力加大（虹吸效應(yīng)逆轉(zhuǎn)）。
若特朗普當(dāng)選，關(guān)稅或約束美聯(lián)儲(chǔ)降息空間，美債利率難以大幅下行，美元保持韌性反而可能會(huì)令美股在短暫調(diào)整后重現(xiàn)虹吸效應(yīng)。
對(duì)國內(nèi)資產(chǎn)來說，若哈里斯當(dāng)選，其大概率延續(xù)拜登對(duì)部分關(guān)鍵產(chǎn)品加征關(guān)稅 的政策，整體出口下行壓力有限，內(nèi)需政策的快速出臺(tái)必要性有所下降，但美元走弱也意味著貨幣政策的空間可適度打開。
若特朗普當(dāng)選，由于全面關(guān)稅是 其政策基本盤，短期國內(nèi)可能會(huì)出現(xiàn)一輪搶出口，后續(xù)出口的下行（包括人民幣匯率貶值）壓力需要更積極的內(nèi)需政策對(duì)沖。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
