一、市場回顧
1、基礎(chǔ)市場
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3088.87點，跌65.16點，跌幅為2.07%；深成指收于9424.58點，跌284.84點，跌幅為2.93%；滬深300收于3601.48點，跌76.49點，跌幅為2.08%；創(chuàng)業(yè)板收于1818.56點，跌46.38點，跌幅為2.49%。兩市成交42376.01億元?？傮w而言，大盤股強于小盤股。中證100下跌2.36%，中證500（詳細，購買）下跌3.25%。
31個申萬一級行業(yè)中有3個行業(yè)上漲。其中，煤炭、公用事業(yè)、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.19%、1.59%、0.57%，綜合、房地產(chǎn)、輕工制造表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-4.25%、-5.26%、-5.71%。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指下跌2.33%，標普500上漲0.03%；道瓊斯歐洲50下跌0.56%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌4.83%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.36%。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-5-24
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-5-24
2、基金市場
上周，國內(nèi)基金漲跌互現(xiàn)，其中漲幅最大的是貨幣型基金，漲幅為0.02%，跌幅最大的是股票型基金，跌幅為2.57%。
上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是嘉實農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)A和廣發(fā)高端制造A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級（詳細，購買）和中科沃土沃瑞A等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是中航首鋼生物質(zhì)REIT和紅土創(chuàng)新鹽田港倉儲物流REIT等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是建信新興市場優(yōu)選和易方達標普信息科技A人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是嘉實國證綠色電力（詳細，購買）ETF和廣發(fā)中證全指電力公用事業(yè)ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是博時裕利純債和紅塔紅土盛興39個月定開債A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠理財7日盈A和信誠理財7日盈B等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-5-24
二、近期焦點
4月財政數(shù)據(jù)公布
5月20日財政部公布2024年1-4月財政收支情況。全國一般公共預算收入80926億元，同比下降2.7%，可比口徑增長2%左右；一般公共預算支出89483億元，同比增長3.5%。
本輪地產(chǎn)新政不會是2016年政策的簡單重復
理解本輪地產(chǎn)新政的能力邊界，關(guān)鍵是認識到政策是有所為、有所不為。在經(jīng)濟轉(zhuǎn)型背景下，化險是地產(chǎn)政策的必答題，而需求不是必答題。長期來看，構(gòu)建房地產(chǎn)新發(fā)展模式的思路不變，不將房地產(chǎn)作為刺激經(jīng)濟手段的基調(diào)不變。中期來看，化解金融風險是新政主要目標，化險思維重在定向支援、托底而非托舉，漲價去庫存很難再現(xiàn)。短期來看，央行再貸款為地產(chǎn)收儲背書，托住存量房產(chǎn)流動性；房貸政策重在制度改革，寬松幅度還看地方安排。換言之，政策重在“拆雷”，減緩地產(chǎn)下行對金融體系的沖擊，保障經(jīng)濟更順利轉(zhuǎn)型。在當前政策框架下，地產(chǎn)很難再回到經(jīng)濟增長的中心位置。
美聯(lián)儲公布2024年5月議息會議紀要
美聯(lián)儲每年召開8次議息會議，會議紀要是對政策形成過程和政策背后邏輯的詳細說明，一般在會議三周后公布。5月1日議息會議的決定是利率不變（5.25-5.5%的政策利率目標區(qū)間）、放緩縮表（將每月被動縮減600億美元國債放緩至每月250億美元）。5月23日公布的議息會議紀要展示了這一決策背后的更多細節(jié)：一是美聯(lián)儲官員總體認為政策利率處于合理位置。對于一季度通脹數(shù)據(jù)反復，一些與會者表示若通脹進一步回升，他們愿意收緊政策；二是美聯(lián)儲仍然重視通脹水平和就業(yè)市場的平衡，與會者認為若通脹沒有更多進展，則需要保持高利率更長時間；但若就業(yè)市場意外走弱，則將很快降息。三是幾乎所有與會者支持縮減QT（量化緊縮）規(guī)模，一些與會者強調(diào)縮減QT并不會影響緊縮的貨幣政策立場。
三、好買觀點
股票型基金投資策略
4月份規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.7%，較前值提升2.2個百分點。在當月消費、投資需求增長均呈不同程度放緩的背景下，市場普遍認為外需的改善才是支撐國內(nèi)生產(chǎn)的關(guān)鍵因素。但在中美貿(mào)易摩擦不斷升溫的背景下，市場始終比較擔憂國內(nèi)出口增長的可持續(xù)性。
4月全球制造業(yè)PMI為50.3，連續(xù)4個月高于榮枯線，其中產(chǎn)成品庫存上行或指示補庫進程仍在持續(xù)、制造業(yè)新出口訂單回升至榮枯線以上，創(chuàng)26個月以來新高。所以，5月出口增速可能較4月繼續(xù)明顯加速，從而帶動工業(yè)生產(chǎn)延續(xù)高景氣。即短期內(nèi)出口對經(jīng)濟基本面的支撐作用仍然比較強。
4月一般財政支出1.96萬億，同比由負轉(zhuǎn)正至6.1%，較上月抬升9個百分點。支出進度來看，4月一般財政支出占全年比重為6.9%、基本符合季節(jié)性。基建支出增速由負轉(zhuǎn)正至8.8%、較上月大幅抬升13.4個百分點。這表明基建開工和施工節(jié)奏有所回暖。
整體而言，盡管地產(chǎn)數(shù)據(jù)仍然較差，但基本面也不乏一些積極的因素。市場短期可能不會走出明顯趨勢。
債券型基金投資策略
上周中債總財富指數(shù)收于232.0845，較前周下跌0.21%；中債國債總財富指數(shù)收于230.7645較前周下跌0.28%,中債金融債總財富指數(shù)收于235.0475,較前周下跌0.14%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于237.5962，較前周上漲0.06%；中債短融總財富指數(shù)收于202.736，較前周上漲0.04%。
上周中債總財富指數(shù)收于232.6489，較前周上漲0.17%；中債國債總財富指數(shù)收于231.3733較前周上漲0.22%,中債金融債總財富指數(shù)收于235.5613,較前周上漲0.12%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于238.5574，較前周上漲0.13%；中債短融總財富指數(shù)收于203.1179，較前周上漲0.05%。
中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.6375%，上行3.02個基點，十年期國債收益率為2.3134%，上行0.57個基點；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行0.39個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益下行5.02個基點，五年期AAA級企業(yè)債收益率下行3.33個基點，分別為2.0779%、2.2729%、2.417%；一年期AA級企業(yè)債收益率下行0.11基點，三年期AA級企業(yè)債收益率下行6.55個基點，五年期AA級企業(yè)債收益率下行7.51個基點，分別為2.2332%、2.4285%、2.6169%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
全周央行公開市場開展了100億元逆回購及700億元國庫現(xiàn)金定存操作，因有120億元逆回購到期，全口徑計算，全周凈投放680億元。而逆回購口徑計算，全周凈回籠資金20億。5月24日，R001加權(quán)平均利率為1.8056%，較上周漲5.37個基點；R007加權(quán)平均利率為1.8229%，較上周漲1.89個基點；R014加權(quán)平均利率為1.912%，較上周漲8.88個基點；R1M加權(quán)平均利率為1.9601%，較上周跌0.35個基點。5月24日，shibor隔夜為1.766%，較上周漲4.7個基點；shibor1周為1.818%，較上周漲1個基點；shibor2周為1.917%，較上周漲6.9個基點；shibor3月為1.958%，較上周跌0.5個基點。
資金面方面，稅期若無明顯沖擊，跨月在央行適度扶助下資金面也將保持平穩(wěn)，后續(xù)還是要持續(xù)關(guān)注政府債發(fā)行的影響程度。萬億超長期特別國債于5月起陸續(xù)發(fā)行，聚焦國家重大戰(zhàn)略實施和重點領(lǐng)域安全能力建設(shè)，首批項目已梳理完成。從近期長期國債發(fā)行情況來看，其對債市的整體影響相對有限。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
5月20日，央行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，最新一期貸款市場報價利率（LPR）仍維持不變。其中，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，均與上月持平。至此，LPR已經(jīng)連續(xù)3月“按兵不動”。這一決定主要由四個因素決定：首先，5月中期借貸便利（MLF）利率未變，這是LPR的定價基礎(chǔ)；其次，由于銀行的凈息差受到壓力，貸款利率繼續(xù)下降，短期內(nèi)LPR無降低空間；第三，個人住房貸款領(lǐng)域已推出多項降成本措施，減少了LPR調(diào)整的必要性；最后，當前信貸利率已相對較低，保持現(xiàn)狀可防止資金空轉(zhuǎn)，提高效率。
此前一周，5月17日，中國人民銀行發(fā)布《關(guān)于下調(diào)個人住房公積金貸款利率的通知》，自5月18日起，下調(diào)個人住房公積金貸款利率0.25個百分點，5年以下（含5年）和5年以上首套個人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為2.35%和2.85%，5年以下（含5年）和5年以上第二套個人住房公積金貸款利率分別調(diào)整為不低于2.775%和3.325%。同一天，中國人民銀行、國家金融監(jiān)督管理總局發(fā)布《關(guān)于調(diào)整個人住房貸款最低首付款比例政策的通知》，對于貸款購買商品住房的居民家庭，首套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于15%，二套住房商業(yè)性個人住房貸款最低首付款比例調(diào)整為不低于25%。同時，也取消了首套和二套個人住房貸款利率下限。
5月17日，全國切實做好保交房工作視頻會議中，國務(wù)院副總理何立峰指出，庫存較多城市，政府酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房。同日，國務(wù)院政策例行吹風會中，央行表態(tài)，擬設(shè)立保障性住房再貸款3,000億/1.75%，可發(fā)放銀行貸款 5,000 億，支持地方國企收購已建成未出售商品房，用作配售或配租型保障性住房，此外租賃住房貸款支持計劃并入管理。假設(shè)按收儲房價8,000元/平測算，本次央行5,000億收購貸款，可去化商品房6,250萬平（約63萬套），占23年銷售9.5億平的7%。
截5月19日，房地產(chǎn)新政實施以來，多地高能級城市限購放松（如杭州、西安、成都、、長沙、武漢、南京，北京五環(huán)外限購放松，預計未來有更多高能級城市跟進。
債市觀點：
上周利率債短端和長端均小幅上行，而信用債收益率則整體延續(xù)下行態(tài)勢。資金方面，雖有稅期因素擾動，但在央行適度維護下資金利率總體保持平穩(wěn)，后續(xù)需持續(xù)關(guān)注政府債發(fā)行對債市的影響。
5月份最新貸款市場報價利率（LPR）連續(xù)3個月“按兵不動”，1年期LPR為3.45%，5年期以上LPR為3.95%，均與上月持平。作為房貸基準的5年期以上LPR備受市場關(guān)注，但在近期房貸新政密集出臺背景下，此次利率報價維持不變，總體上也符合市場預期。當前企業(yè)新發(fā)貸款加權(quán)平均利率已將至4%以下，保持LPR不動有助于緩解銀行息差收窄壓力，一定程度上也有助于減少資金空轉(zhuǎn)現(xiàn)象的發(fā)生，并為后續(xù)政策的跟進預留空間。
當前總需求不足問題依然是制約經(jīng)濟基本面修復的關(guān)鍵原因，出口相關(guān)領(lǐng)域表現(xiàn)相對較好，但國內(nèi)投資和消費仍偏弱。近期房地產(chǎn)政策的密集出臺，短期來看有一定的托底作用，中長期政策效果則尚待觀察。對于債市而言，收益率大幅上行風險較低，但需關(guān)注長端債券波動風險。
QDII基金投資策略
5月23日美聯(lián)儲公布了5月議息會議的紀要，整體表態(tài)偏“鷹”派。一是美聯(lián)儲官員總體認為政策利率處于合理位置。對于一季度通脹數(shù)據(jù)反復，一些與會者表示若通脹進一步回升，他們愿意收緊政策；二是美聯(lián)儲仍然重視通脹水平和就業(yè)市場的平衡，與會者認為若通脹沒有更多進展，則需要保持高利率更長時間；但若就業(yè)市場意外走弱，則將很快降息。三是幾乎所有與會者支持縮減QT（量化緊縮）規(guī)模。
國內(nèi)基本面方面，如上文所述，處于尚不清晰、喜憂參半的階段。所以港股短期可能會進入盤整階段。
風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。
