一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。上證綜指收于 3432.49 點(diǎn)，漲 9.83 點(diǎn)，漲幅為 0.29%；深成指收于 10848.42點(diǎn)，漲 35.84 點(diǎn)，漲幅為 0.33%；滬深 300 收于 3988.83 點(diǎn)，跌 6.81 點(diǎn)，跌幅為 0.17%；創(chuàng)業(yè)板收于2261.58 點(diǎn)，跌 2.47 點(diǎn)，跌幅為 0.11%。兩市成交 17763.77 億元，較前一日交易量減少 19.26%。小盤(pán)股強(qiáng)于大盤(pán)股。中證 100 下跌 0.15%，中證 500 上漲 0.92%。

31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 27 個(gè)行業(yè)上漲。其中，商貿(mào)零售、紡織服飾、輕工制造表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 3.29%、2.68%、2.48%，電力（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）設(shè)備、非銀金融、銀行表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.34%、-0.62%、-1.20%。滬市有 1694 只個(gè)數(shù)上漲，占比 75.66%，深市有 2116只個(gè)數(shù)上漲，占比 73.40%。非 ST 個(gè)股中，55 只個(gè)股漲停，8 只個(gè)股跌停。

▼申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2024/12/11

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.03 個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一。其中，道指下跌 0.22%，納指上漲 1.77%，標(biāo)普 500 上漲 0.82%；道瓊斯歐洲 50 上漲 0.33%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌 0.77%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.01%。，印度孟買(mǎi) Sensex30 指數(shù)上漲 0.02%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2024/12/11

三、新聞

宏觀：美國(guó) CPI 符合預(yù)期，押注降息概率提升

美國(guó) 11 月未季調(diào) CPI 同比升 2.7%，預(yù)期升 2.7%，前值升 2.6%；季調(diào)后 CPI 環(huán)比升 0.3%，預(yù)期升0.3%，前值升 0.2%。未季調(diào)核心 CPI 同比升 3.3%，預(yù)期升 3.3%，前值升 3.3%；季調(diào)后核心 CPI 環(huán)比升0.3%，預(yù)期升 0.3%，前值升 0.3%。美國(guó) 11 月 CPI 數(shù)據(jù)整體符合市場(chǎng)預(yù)期。

美國(guó) CPI 公布前，美聯(lián)儲(chǔ) 12 月降息 25 個(gè)基點(diǎn)的概率為 86.1%。美國(guó) CPI 公布后，降息 25 個(gè)基點(diǎn)的概率為 97.7%。

高盛預(yù)計(jì)，核心 CPI 通脹將有所放緩，明年將降至 2.7%，而個(gè)人消費(fèi)支出價(jià)格指數(shù)將從最近的 2.8%降至2.4%。但特朗普政府的貿(mào)易政策可能會(huì)使 2025 年的通貨膨脹率居高不下。

圖表：美國(guó) CPI 和核心 CPI 同比變化

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心 數(shù)據(jù)日期：2010/1-2024/11

宏觀：上海市印發(fā)《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案（2025-2027 年）》

9 月 24 日證監(jiān)會(huì)發(fā)布“并購(gòu)六條”后，上市公司并購(gòu)案例逐漸增多。繼 11 月 27 日《深圳并購(gòu)政策全文》披露后，12 月 10 日，上海市印發(fā)《上海市支持上市公司并購(gòu)重組行動(dòng)方案（2025-2027 年）》，簡(jiǎn)要如下：

1）加快推進(jìn)證券公司合并；

2）鼓勵(lì)開(kāi)展同行業(yè)、上下游并購(gòu)和吸收合并：推動(dòng)傳統(tǒng)行業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

3）加快培育集聚并購(gòu)基金：用好 100 億元集成電路設(shè)計(jì)產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金，設(shè)立 100 億元生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)并購(gòu)基金。政府投資基金可以通過(guò)普通股、優(yōu)先股、可轉(zhuǎn)債等方式參與并購(gòu)基金出資，并適當(dāng)讓利。

4）落地一批重點(diǎn)行業(yè)代表性并購(gòu)案例：力爭(zhēng)到 2027 年，落地一批重點(diǎn)行業(yè)代表性并購(gòu)案例，在集成電路、生物醫(yī)藥、新材料等重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域培育 10 家左右具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的上市公司，形成 3000 億元并購(gòu)交易規(guī)模，激活總資產(chǎn)超 2 萬(wàn)億元。

5）聚焦新質(zhì)生產(chǎn)力強(qiáng)鏈補(bǔ)鏈。

6）建立并購(gòu)標(biāo)的發(fā)現(xiàn)和儲(chǔ)備機(jī)制。

7）加強(qiáng)各類風(fēng)險(xiǎn)防范。

目前包括上海、深圳、北京、河北、湖南、江西、湖北、四川等地相關(guān)文件表述中，強(qiáng)調(diào)了對(duì)并購(gòu)重組的大力支持。不少地方已經(jīng)拿出真金白銀，地方國(guó)資成立并購(gòu)基金的步伐有所加快。

點(diǎn)評(píng)：

根據(jù)國(guó)元證券整理，產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的驅(qū)動(dòng)因素受產(chǎn)業(yè)周期、經(jīng)濟(jì)周期、資本市場(chǎng)周期、政治周期等“四大驅(qū)動(dòng)因素”的綜合作用。其中：1）產(chǎn)業(yè)周期：產(chǎn)業(yè)各周期各階段對(duì)并購(gòu)的需求各不相同，例如成熟期企業(yè)主要圍繞“剩者為王”展開(kāi)，領(lǐng)先企業(yè)并購(gòu)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手或者出海并購(gòu)；2）經(jīng)濟(jì)周期：經(jīng)濟(jì)上升期與并購(gòu)潮開(kāi)始同步，經(jīng)濟(jì)繁榮往往與政策寬松、資本市場(chǎng)繁榮、融資渠道便利化等多項(xiàng)寬松條件伴生；3）資本市場(chǎng)周期：資本市場(chǎng)的相對(duì)低潮期，資產(chǎn)估值水平處于低位，并購(gòu)意愿會(huì)增強(qiáng)，交易撮合難度下降；4）政治周期：政治周期，如 1992年之后美國(guó)的一波全球化并購(gòu)，背后催動(dòng)因素之一即是冷戰(zhàn)結(jié)束提供的全球化氛圍；而 2003 年之后中國(guó)的一波并購(gòu)浪潮，背后則是加入 WTO 后帶來(lái)的經(jīng)濟(jì)快速增長(zhǎng)與全球化開(kāi)放。而逆全球化浪潮，貿(mào)易壁壘的興起，無(wú)疑也會(huì)阻礙直接出口的道路，倒逼企業(yè)開(kāi)啟全球化并購(gòu)，進(jìn)行海外直接投資。

結(jié)合我國(guó)經(jīng)濟(jì)與產(chǎn)業(yè)面臨的核心問(wèn)題與當(dāng)下政策監(jiān)管的推動(dòng)趨勢(shì)，發(fā)展國(guó)內(nèi)外并購(gòu)，有助于解決以下關(guān)鍵問(wèn)題：一是解決現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)內(nèi)卷；二是解決現(xiàn)有產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)；三是協(xié)調(diào)資本市場(chǎng)投融資端平衡。

投資角度上，根據(jù)浙商證券金工測(cè)算，在并購(gòu)重組公告日后再投資對(duì)應(yīng)標(biāo)的，統(tǒng)計(jì)上看勝率較低。三條邏輯線篩選存在并購(gòu)重組可能性的股票組合：未上市資產(chǎn)注入、產(chǎn)能過(guò)剩行業(yè)的上下游整合、長(zhǎng)期破凈公司的市值管理需求。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。