一、市場回顧

1、基礎市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3326.46點，漲59.26點，漲幅為1.81%；深成指收于10611.72點，漲173.00點，漲幅為1.66%；滬深300收于3916.58點，漲50.88點，漲幅為1.32%；創(chuàng)業(yè)板收于2224.00點，漲48.43點，漲幅為2.23%。兩市成交74527.14億元?？傮w而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲0.79%，中證500（詳細，購買）上漲1.77%。

31個申萬一級行業(yè)中有28個行業(yè)上漲。其中，紡織服飾、商貿(mào)零售、輕工制造表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為7.65%、7.28%、5.35%，煤炭、公用事業(yè)、有色金屬（詳細，購買）表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.02%、-0.10%、-0.61%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.39%，標普500上漲1.06%；道瓊斯歐洲50上漲0.28%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲1.01%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.20%，印度孟買Sensex30指數(shù)上漲0.87%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心時間：2024/11/25-2024/11/29

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-30

基金市場

上周，國內(nèi)基金全部上漲，其中股票型基金平均上漲1.95%，指數(shù)型和混合型基金平均上漲1.63%和1.44%，QDII基金平均上漲0.43%，債券型上漲0.31%。

上周，權益類基金表現(xiàn)較好的是鵬華醫(yī)藥科技和中銀大健康A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是申萬菱信消費增長和先鋒聚元A（詳細，購買）等；等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是匯添富香港優(yōu)勢精選和工銀瑞信新經(jīng)濟（詳細，購買）人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是華寶中證金融科技主題ETF（詳細，購買）和博時金融科技ETF（詳細，購買）等；債券型表現(xiàn)較好的是融通可轉債A和民生加銀增強收益A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是匯添富理財7天B和信誠理財7日盈B等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-30

二、近期焦點

11月份制造業(yè)PMI為50.3%

中國物流與采購聯(lián)合會、國家統(tǒng)計局服務業(yè)調(diào)查中心發(fā)布的2024年11月份中國制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個百分點。

從企業(yè)規(guī)模來看，大型企業(yè)PMI為50.9%，比上月下降0.6個百分點；中型企業(yè)PMI為50%，比上月上升0.6百分點；小型企業(yè)PMI為49.1%，比上月上升1.6個百分點。

從13個分項指數(shù)來看，同上月相比，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)、新出口訂單指數(shù)、積壓訂單指數(shù)、產(chǎn)成品庫存指數(shù)、采購量指數(shù)、進口指數(shù)、供應商配送時間指數(shù)和生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)上升，指數(shù)升幅在0.2至1.7個百分點之間；原材料庫存指數(shù)持平；購進價格指數(shù)、出廠價格指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)下降，指數(shù)降幅在0.2至3.6個百分點之間。

簡評：

11月份制造業(yè)PMI連續(xù)3個月上升，且連續(xù)2個月運行在擴張區(qū)間，主要分項指數(shù)中，新訂單指數(shù)、生產(chǎn)經(jīng)營活動預期指數(shù)、采購量指數(shù)上升明顯，生產(chǎn)指數(shù)穩(wěn)中有升，四個主要指數(shù)達到近七個月高點。制造業(yè)市場活躍度有所增強，不過市場價格出現(xiàn)波動，要進一步加強增量政策效果，特別要加強政府公共產(chǎn)品投資對企業(yè)訂單的有效帶動。

指數(shù)定期調(diào)整結果

11月29日，上交所發(fā)布《關于上證50、上證180、上證380等指數(shù)定期調(diào)整結果的公告》。

根據(jù)指數(shù)規(guī)則，經(jīng)指數(shù)專家委員會審議，上海證券交易所與中證指數(shù)有限公司決定調(diào)整上證50、上證180、上證380、科創(chuàng)50等指數(shù)樣本，于2024年12月13日收市后生效。

其中，上證50指數(shù)更換5只樣本，賽力斯、中國中車、京滬高鐵、洛陽鉬業(yè)、寒武紀調(diào)入，特變電工、上汽集團、片仔癀、中國電建、兆易創(chuàng)新調(diào)出。上證180指數(shù)更換18只樣本，上證380指數(shù)更換38只樣本，科創(chuàng)50指數(shù)樣本無變動。

簡評：

上證50指數(shù)調(diào)樣后，業(yè)績增速改善，表征性明顯提升，指數(shù)質(zhì)量和行業(yè)分布得到進一步優(yōu)化。2024年前三季度歸母凈利潤同比增速從6.8%提升至8.2%，顯示出滬市龍頭公司較強的經(jīng)營韌性。指數(shù)總市值20.1萬億元，市值覆蓋率達到38.8%，小幅提升0.8個百分點。工業(yè)、信息技術行業(yè)權重分別上升1.3%、0.3%，金融行業(yè)權重下降0.6%。

數(shù)據(jù)來源：（wind）

三、好買觀點

股票型基金投資策略

市場短期仍處于業(yè)績真空期，主題性機會仍將主導?？紤]到中央經(jīng)濟工作會議時點的臨近，市場對增量政策的關注度將上升，對政策的博弈將影響行情發(fā)展的節(jié)奏。未來一段時間，市場也可能將處于“強現(xiàn)實、強情緒”或“弱現(xiàn)實、強情緒”情景，對應于成長與均衡風格的輪動。市場情緒在政策的積極表態(tài)及呵護下有望在高位維持，而經(jīng)濟現(xiàn)實受政策節(jié)奏及投資者預期影響，可能會在“強現(xiàn)實”及“弱現(xiàn)實”之間出現(xiàn)反復?？傮w而言，未來市場風格或將在成長及均衡之間進行輪動。

配置方面，可以配置兼具成長及均衡屬性的方向，順周期方向則可適度參與博弈。兼具成長及均衡屬性的一級行業(yè)主要包括TMT、軍工、電力（詳細，購買）設備、汽車等；此外，對于食品飲料、地產(chǎn)等，則可能會以博弈性機會為主。

展望來看，如果未來兩周增量政策能超出市場預期，則行情有望在預期推動下，進一步上漲。而如果增量政策不足以引發(fā)投資者情緒上的變化，則行情將在震蕩中，等待新的催化到來。盡管市場短期有所波動，但中長期向上的趨勢還沒有發(fā)生改變。

債券型基金投資策略

上周中債總財富指數(shù)收于240.4246，較前周上漲0.36%；中債國債總財富指數(shù)收于240.4968較前周上漲0.41%,中債金融債總財富指數(shù)收于241.7806,較前周上漲0.29%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于242.9256，較前周上漲0.20%；中債短融總財富指數(shù)收于205.4319，較前周上漲0.06%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.3698%，下行1.94個基點，十年期國債收益率為2.0206%，下行6.26個基點；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.53個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益下行7.06個基點，五年期AAA級企業(yè)債收益率下行8.33個基點，分別為1.9237%、2.0591%、2.1934%；一年期AA級企業(yè)債收益率下行5.54基點，三年期AA級企業(yè)債收益率下行6.66個基點，五年期AA級企業(yè)債收益率下行9.28個基點，分別為2.1019%、2.3660%、2.6009%。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

上周央行公開市場凈回籠3808.7億元。其中，凈投放14912億元,凈回籠18720.7億元。11月29日，R001加權平均利率為1.4554%，較前周跌15.03個基點；R007加權平均利率為1.7908%，較前周跌0.92個基點；R014加權平均利率為1.803%，較前周跌7.63個基點；R1M加權平均利率為0%，較前周跌189.49個基點。11月29日，shibor隔夜為1.319%，較前周跌13.7個基點；shibor1周為1.631%，較前周跌2.2個基點；shibor2周為1.74%，較前周跌12.2個基點；shibor3月為1.852%，較前周跌0.8個基點。本期內(nèi)上交所1天國債回購日均成交量為17107.58億元；較前周減少67.94億元。本期內(nèi)上交所1天國債回購年化利率為1.717%,較前周漲3.2個基點。

資金面方面，跨月在即，盡管央行公開市場已連兩日凈回籠，但銀行間市場資金面整體偏寬裕，周四銀存間1天質(zhì)押式回購（DR001）加權平均利率下行4.01bp，報1.3243%，為10月12日以來新低。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級最新成交在1.84%附近，較上日下行。交易員表示，雖然央行連續(xù)凈回籠，但當下市場流動性總量十分充足，加上月末還有財政投放，無礙跨月大局。有了去年四季度政府債發(fā)行高峰時的經(jīng)驗，今年央行未雨綢繆，面對地方債供給沖高以及巨量MLF錯位到期，月中開始逐步加大投放力度，平滑資金波動，為月末的寬松環(huán)境創(chuàng)造了條件。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

經(jīng)濟面/政策面：

11月份，制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）為50.3%，比上月上升0.2個百分點，制造業(yè)擴張步伐小幅加快。

從企業(yè)規(guī)?？?，大型企業(yè)PMI為50.9%，比上月下降0.6個百分點，高于臨界點；中型企業(yè)PMI為50.0%，比上月上升0.6個百分點，位于臨界點；小型企業(yè)PMI為49.1%，比上月上升1.6個百分點，低于臨界點。從分類指數(shù)看，在構成制造業(yè)PMI的5個分類指數(shù)中，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)和供應商配送時間指數(shù)高于臨界點，原材料庫存指數(shù)和從業(yè)人員指數(shù)低于臨界點。生產(chǎn)指數(shù)為52.4%，比上月上升0.4個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)活動進一步加快。新訂單指數(shù)為50.8%，比上月上升0.8個百分點，表明制造業(yè)市場需求景氣水平有所回升。原材料庫存指數(shù)為48.2%，與上月持平，仍低于臨界點，表明制造業(yè)主要原材料庫存量較上月下降。從業(yè)人員指數(shù)為48.2%，比上月下降0.2個百分點，表明制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所回落。供應商配送時間指數(shù)為50.2%，比上月上升0.6個百分點，高于臨界點，表明制造業(yè)原材料供應商交貨時間有所加快。

11月份，非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.0%，比上月下降0.2個百分點，位于臨界點，非制造業(yè)景氣水平小幅回落。分行業(yè)看，建筑業(yè)商務活動指數(shù)為49.7%，比上月下降0.7個百分點；服務業(yè)商務活動指數(shù)為50.1%，與上月持平。從行業(yè)看，電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務、互聯(lián)網(wǎng)軟件及信息技術服務、貨幣金融服務、資本市場服務、保險等行業(yè)商務活動指數(shù)均位于55.0%以上較高景氣區(qū)間；批發(fā)、零售、住宿、餐飲、生態(tài)保護及公共設施管理等行業(yè)商務活動指數(shù)低于臨界點。新訂單指數(shù)為45.9%，比上月下降1.3個百分點，表明非制造業(yè)市場需求景氣水平回落。分行業(yè)看，建筑業(yè)新訂單指數(shù)為43.5%，與上月持平；服務業(yè)新訂單指數(shù)為46.4%，比上月下降1.4個百分點。投入品價格指數(shù)為49.1%，比上月下降1.5個百分點，表明非制造業(yè)企業(yè)用于經(jīng)營活動的投入品價格總體水平有所下降。分行業(yè)看，建筑業(yè)投入品價格指數(shù)為48.0%，比上月下降7.2個百分點；服務業(yè)投入品價格指數(shù)為49.3%，比上月下降0.5個百分點。銷售價格指數(shù)為48.8%，比上月上升0.3個百分點，仍低于臨界點，表明非制造業(yè)銷售價格總體水平降幅繼續(xù)收窄。分行業(yè)看，建筑業(yè)銷售價格指數(shù)為48.6%，比上月下降3.5個百分點；服務業(yè)銷售價格指數(shù)為48.8%，比上月上升1.0個百分點。從業(yè)人員指數(shù)為45.4%，比上月下降0.4個百分點，表明非制造業(yè)企業(yè)用工景氣度有所回落。分行業(yè)看，建筑業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為40.7%，比上月下降2.0個百分點；服務業(yè)從業(yè)人員指數(shù)為46.2%，比上月下降0.2個百分點。業(yè)務活動預期指數(shù)為57.0%，比上月上升0.9個百分點，表明非制造業(yè)企業(yè)對近期市場預期繼續(xù)改善。分行業(yè)看，建筑業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為55.6%，比上月上升0.4個百分點；服務業(yè)業(yè)務活動預期指數(shù)為57.3%，比上月上升1.1個百分點。

11月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.8%，與上月持平，表明我國企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動總體繼續(xù)擴張。

（數(shù)據(jù)來源：Wind）

債市觀點：債市行情方面，全周利率債和信用收益率整體下行。盡管央行連續(xù)凈回籠資金，且巨量MLF到期實施縮量平價續(xù)作，但央行從月中開始通過逆回購逐步加大了公開市場的資金投放力度，以對沖地方債供給放量。即便面臨跨月，市場資金利率仍有所下行，流動性整體較充裕。

最新公布的11月官方制造業(yè)采購經(jīng)理指數(shù)（PMI）錄得50.3%，較上月上升0.2個百分點，實現(xiàn)連續(xù)三個月回升。供需兩端均有所改善，主要原因為特朗普關稅政策正式落地之前，外向型企業(yè)搶出口現(xiàn)象帶動所致，其中高技術制造業(yè)和消費品制造業(yè)對市場景氣度的帶動作用較大。非制造業(yè)商務活動指數(shù)為50.0%，較上月下降0.2個百分點，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)雖然有所改善，但是建筑業(yè)PMI仍掉至榮枯線以下，服務業(yè)PMI表現(xiàn)也相對平淡，顯示內(nèi)需方面依然偏弱。

在前期系列增量政策拉動下，近期經(jīng)濟數(shù)據(jù)邊際改善，但結構上分化較明顯，修復動能也有趨弱跡象。隨著股市行情轉弱，資金有重回理財趨勢，加上流動性寬松以及降準降息預期，短期內(nèi)債市有望企穩(wěn)回升，但仍需關注新的政策信號可能帶來的擾動。

QDII基金投資策略

港股方向，截至11月30日，恒生指數(shù)的點位為19423.61點，已經(jīng)與9月24日的19001點較為接近。在市場對于政策的預期仍在的背景下，港股當前位置已經(jīng)極具投資性價比。

同時，受美元指數(shù)走強影響，港股市場近期出現(xiàn)了一定波動。但國內(nèi)政策仍然在積極發(fā)力，影響港股中長期走勢的核心因素國內(nèi)經(jīng)濟也正在逐漸好轉，在政策發(fā)力帶動經(jīng)濟復蘇的大邏輯并未被證偽的情況下，港股市場有望震蕩上行。

風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。