一、市場回顧

1、基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3267.19點，跌63.53點，跌幅為1.91%；深成指收于10438.72點，跌310.25點，跌幅為2.89%；滬深300收于3865.70點，跌103.13點，跌幅為2.60%；創(chuàng)業(yè)板收于2175.57點，跌68.05點，跌幅為3.03%。

31個申萬一級行業(yè)中有3個行業(yè)上漲。其中，綜合、商貿(mào)零售、紡織服飾表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為5.08%、2.18%、0.06%，通信、食品飲料、社會服務表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.78%、-4.08%、-5.24%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲1.96%，標普500上漲1.68%；道瓊斯歐洲50 上漲1.22%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.01%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.93%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2024/11/18-2024/11/22

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-22

2、基金市場

上周，國內(nèi)基金普跌，其中指數(shù)型基金平均下跌2.33%，混合型和股票型平均下跌1.51%和2.03%。QDII基金平均上漲0.77%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是信達澳銀先進智造和招商科技動力3個月滾動持有A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是前海開源一帶一路A和前海開源滬港深（詳細，購買）核心資源A等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是易方達黃金主題A人民幣和華寶標普油氣A人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是工銀瑞信中證稀有金屬主題ETF和廣發(fā)中證稀有金屬主題ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是西部利得鑫泓增強A和恒越嘉鑫A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠理財7日盈A和信誠理財7日盈B等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-22

二、近期焦點

財政政策力度再度提升

11月18日，財政部公布2024年1-10月財政收支情況，全國一般公共預算收入184981億，同比下降1.3%全國一般公共預算支出221465億，同比增長2.7%。分中央和地方看，中央一般公共預算本級支出3265億，同比增長7.9%；地方一般公共預算支出188807億，同比增長1.8%。

簡評：一般公共預算收支繼續(xù)回暖。10月一般公共預算收入當月同比5.5%，完成預算的9.8%。稅收收入當月同比1.8%，年內(nèi)首度回正。四大稅種除企業(yè)所得稅外均有不同程度的回暖。主要稅種中個人所得稅同比5.6%，企業(yè)所得稅同比5.2%，增值稅同比-1.2%，消費稅同比+10.2%。

支出端，10月的一般公共支出當月同比10.4%，繼續(xù)抬升，完成度6.9%，為2019年至今最快。目前來看，1-10月支出累計增速（2.7%）離預算差距正在縮小，而要完成全年的預算目標，最后兩個月支出同比增速或需達到8.8%。結(jié)構(gòu)上，10月支出各分項大部分增速繼續(xù)上升，民生類支出同比增速9.4%，基建相關(guān)支出同比增速29.3%。其中農(nóng)林水事務支出同比56.4%。

此外，城投融資未見放松，新增專項債超三成用于化債。表外融資方面，10月城投債凈融資為234.95億元。表內(nèi)融資方面，截至11月18日，今年新增專項債基本發(fā)行完畢。專項債發(fā)行放量背后，缺少“一案兩書”的新增專項債已超過8998億元（截至11月18日），其中7月至10月發(fā)行8240億元，同期發(fā)行的全部新增專項債24030億元，占比達34%，或表明地方化債壓力并不小。

十月經(jīng)濟數(shù)據(jù)向好，政策效果開始顯現(xiàn)

 2024年10月，工業(yè)增加值累計同比增速回落0.1個百分點至5.3%，環(huán)比上漲0.41%。固定資產(chǎn)投資累計同比持平于3.4%，制造業(yè)、基建、房地產(chǎn)投資分別由9.2%、9.26%、-10.1%變動為9.3%、9.35%、-10.3%，社零同比由3.2%上行為4.8%。

簡評：服務業(yè)生產(chǎn)加速。10月服務業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增速從5.1%上升至6.3%，連續(xù)兩個月回升，同時服務業(yè)業(yè)務預期活動指數(shù)從54.6%上升至56.2%，預期有顯著提振。一方面，國慶假期出行活躍，文旅消費旺盛，支撐服務零售較快增長。另一方面，“9·24”以來，房地產(chǎn)金融市場改善，交易量上升。如果四季度服務業(yè)生產(chǎn)增速維持在6%左右，全年經(jīng)濟增速可能達到5%。

此外，房地產(chǎn)市場有所回暖但持續(xù)性或待觀察。10月受新政刺激，房地產(chǎn)市場進一步回暖。商品房銷售面積同比累計下滑15.8%，增速較9月提升1.3個百分點。30大中城市商品房銷售環(huán)比大幅提升，與2023年同期相當。

最后以舊換新效果顯現(xiàn)，消費增長持續(xù)修復。10月份社會消費品零售總額同比增長4.8%，增速強于3.9%的市場預期，較9月份提升0.9個百分點。環(huán)比看，10月份社會消費品零售總額季調(diào)環(huán)比增長0.41%，增速較9月份有所提速。

整體來看，年內(nèi)穩(wěn)增長政策逐步落地，經(jīng)濟仍將結(jié)構(gòu)性好轉(zhuǎn)。前期穩(wěn)經(jīng)濟政策陸續(xù)出臺，經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)邊際改善，但房地產(chǎn)依然相對承壓，年內(nèi)隨著化債政策逐步發(fā)力，基建和制造業(yè)或?qū)橥顿Y重要拉動項，全年經(jīng)濟有望完成5%的目標增速。

三、好買觀點

股票型基金投資策略

在10.8后市場發(fā)生了明顯分化，有些板塊持續(xù)震蕩回調(diào)，比如高端白酒整體已經(jīng)回到了9.27附近，而有的則在近期突破了10.8日內(nèi)高點，比如汽車、鋰電等板塊。與此同時，在交易維度，上證50在11月21日的日換手僅0.38%，創(chuàng)下9.24反彈行情以來的最低記錄，而同時萬得微盤股的日換手依舊在接近4%左右的高位震蕩，如此明顯的差異體現(xiàn)了市場依舊處在較強的中小成長股的偏好環(huán)境中。

最近藍籌與中小盤的背離或更多是市場階段流動性偏好的結(jié)果。比如上證50當前跟季線偏離只有不到3%，偏離幅度顯著弱于小盤指數(shù)，因此當下或許是一個關(guān)注低估藍籌的較好時機。從布局上看，中大盤藍籌權(quán)重更高的滬深300或者上證50等可能是較好的選擇。

債券型基金投資策略

上周中債總財富指數(shù)收于239.5655，較前周上漲0.08%；中債國債總財富指數(shù)收于239.504較前周上漲0.09%,中債金融債總財富指數(shù)收于241.0802,較前周上漲0.06%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于242.4306，較前周上漲0.10%；中債短融總財富指數(shù)收于205.3101，較前周上漲0.04%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.35%,下行3.71個基點，十年期國債收益率為2.08%，下行1.16個基點；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行0.07個基點，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率下行0.81個基點，五年期AAA級企業(yè)債收益率下行2.35個基點，分別為1.97%、2.13%和2.28%,一年期AA級企業(yè)債收益率上行0.43個基點，三年期AA級企業(yè)債收益率下行2.81個基點，五年期AA級企業(yè)債收益率下行1.35個基點，分別為2.05%、2.21%和2.39%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

11月22日，央行進行6351億元7天期逆回購操作，中標利率為1.50%，與此前持平。因當日有9810億元逆回購到期。當日實現(xiàn)凈回籠3459億元。本周，中國央行共開展18682億元7天期逆回購操作，因本周共有18014億元期逆回購到期，本周實現(xiàn)凈投放668億元。此外，有1200億元國庫現(xiàn)金定存操作，按全口徑計算，全周凈投放1868億元，為連續(xù)兩周凈投放。下周央行公開市場將有18682億元逆回購到期，其中周一至周五分別到期1726億元、2883億元、3021億元、4701億元、6351億元。下周四還有50億元央票互換到期。

財政部、央行11月18日以利率招標方式進行了1個月期2024年中央國庫現(xiàn)金管理商業(yè)銀行定期存款（九期）招投標，中標總量1200億元，中標利率2.16%。Wind數(shù)據(jù)顯示，上次開展1個月期國庫現(xiàn)金定存操作是在5月22日，中標利率2.28%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

據(jù)對全國流通領(lǐng)域9大類50種重要生產(chǎn)資料市場價格的監(jiān)測顯示，2024年11月中旬與11月上旬相比，15種產(chǎn)品價格上漲，35種下降。較上月下跌幅度有較明顯增加。

黑色金屬普遍下跌幅度較大，螺紋鋼同比下跌3.2%，無煙煤同比下跌2.7%，生豬同比下跌4.1%。

11月22日，國務院政策例行吹風會商務部等五部門介紹促進外貿(mào)穩(wěn)定增長的有關(guān)政策措施，中國人民銀行表示人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。

11月22日，金融監(jiān)督總局發(fā)布2024年三季度銀行業(yè)保險業(yè)主要監(jiān)管指標數(shù)據(jù)情況，商業(yè)銀行凈息差環(huán)比降低0.01個百分點至1.53%，核心一級資本充足率上升0.12個百分點，保險業(yè)償付能力充足。

11月20日，新一期貸款市場報價利率（LPR）20出爐，1年期和5年期以上LPR均未調(diào)整。當日，中國人民銀行授權(quán)全國銀行間同業(yè)拆借中心公布，1年期LPR為3.1%，5年期以上LPR為3.6%。

本周債券市場相對平穩(wěn)，利率市場呈現(xiàn)牛陡走勢，一年期國債收益率為1.35%,下行3.71個基點，十年期國債收益率為2.08%，下行1.16個基點。信用利差進一步收窄，中短端利率走陡，長端牛平，超長端有所走闊。

政策方面，11月22日，國務院政策例行吹風會商務部等五部門介紹促進外貿(mào)穩(wěn)定增長的有關(guān)政策措施，中國人民銀行表示人民幣匯率將在合理均衡水平上保持基本穩(wěn)定。經(jīng)濟金融數(shù)據(jù)方面，高頻價格指數(shù)仍呈現(xiàn)壓力，LPR按兵不動。長端供給放量，債券市場的應對較為充分，超長端的上行幅度不大。隨著短期政策預期的階段性解除，股債相關(guān)性進一步降低。

后續(xù)來看，市場博弈方向主要在于中長期政策面，主要關(guān)注特朗普上臺后的政策以及我國對應的應對措施，短期內(nèi)政策空窗期對債券市場的影響較小，債券市場或主要呈現(xiàn)為震蕩修復行情。。

QDII基金投資策略

同A股的大盤藍籌類似，港股的兩大寬基指數(shù)成交量都有明顯退潮趨勢，比如恒生指數(shù)的的日成交回到了1200億左右，而恒生科技（詳細，購買）指數(shù)的成交則回到了320億左右。從估值上看，恒生科技 PB 2.5倍左右，處于近5年約35%分位，恒生指數(shù) PB 0.92，處于近5年約32%分位，二者均處于中偏低區(qū)間。盡管最近的強美元有些擾動，但在美國中長期降息周期的大背景下，港股的優(yōu)秀資產(chǎn)仍然具備較強的投資價值。

另外從AH比較上看，恒生科技已經(jīng)回到了9.26左右的水位，恒生指數(shù)已經(jīng)回到9.25左右水位，但全A指數(shù)由于中小盤近期強勢的原因，指數(shù)位置還高于9.30的收盤價，同季線偏離度仍然遠高于港股，因而從另外一個角度思考，港股資產(chǎn)此時或更有安全墊，在布局上可以更加從容。

風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。