一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3367.99點(diǎn)，漲13.21點(diǎn)，漲幅為0.66%；深成指收于10827.19點(diǎn)，漲13.67點(diǎn)，漲幅為0.78%；滬深300收于3985.77點(diǎn)，漲16.17點(diǎn)，漲幅為0.22%；創(chuàng)業(yè)板收于2267.85點(diǎn)，漲19.91點(diǎn)，漲幅為0.50%。兩市成交16142.62億元，較前一日交易量增加3.60%。小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲0.20%，中證500（詳細(xì)，購買）上漲0.94%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2024/11/20

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有30個(gè)行業(yè)上漲。其中，傳媒、綜合、商貿(mào)零售表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為3.95%、3.17%、3.04%，電力（詳細(xì)，購買）設(shè)備、非銀金融、銀行表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為0.33%、0.11%、-0.50%。滬市有1841只個(gè)數(shù)上漲，占比81.21%，深市有2482只個(gè)數(shù)上漲，占比87.39%。非ST個(gè)股中，155只個(gè)股漲停，6只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約3個(gè)合約均上漲，其中，3只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌0.01個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，道指上漲0.32%，標(biāo)普500上漲0.00%；道瓊斯歐洲50下跌0.04%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲0.21%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.16%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期2024/11/20

三、新聞

1、1.3萬億ETF官宣降費(fèi)

11月19日，中國證監(jiān)會(huì)主席吳清在第三屆國際金融領(lǐng)袖投資峰會(huì)致辭中指出，突出加快推進(jìn)投資端改革，并強(qiáng)調(diào)“穩(wěn)步推進(jìn)公募基金行業(yè)費(fèi)率等改革，大力發(fā)展權(quán)益類基金特別是指數(shù)化投資”。11月19日晚間，華夏、華泰柏瑞、易方達(dá)、嘉實(shí)、南方、華安等多家基金管理人官網(wǎng)公告，將調(diào)降旗下大型寬基ETF管理費(fèi)率、托管費(fèi)率。其中，管理費(fèi)率統(tǒng)一調(diào)降至0.15%，托管費(fèi)率統(tǒng)一調(diào)降至0.05%。（調(diào)整前為管理費(fèi)0.5%，托管費(fèi)0.1%）

圖表來源：wind

此次費(fèi)率調(diào)降的寬基ETF產(chǎn)品涉及滬深300、上證50、中證500、中證1000（詳細(xì)，購買）、科創(chuàng)板50等核心寬基指數(shù)。在涉及調(diào)降費(fèi)率的ETF中，有6只為規(guī)模超千億元的股票ETF，其中華泰柏瑞滬深300ETF（詳細(xì)，購買）單只規(guī)模接近4000億元，相關(guān)股票ETF規(guī)模合計(jì)超過1.3萬億元。以當(dāng)前規(guī)模測(cè)算，每年可為投資者降低持有成本約50億元。

事實(shí)上，自2024年以來，已有多只股票ETF產(chǎn)品管理費(fèi)、托管費(fèi)率分別降至0.15%、0.05%。但此前降費(fèi)產(chǎn)品規(guī)模體量均較小，一般不超過100億元。不過與主動(dòng)管理權(quán)益類基金相比，目前基金行業(yè)股票ETF的綜合費(fèi)率處于較低水平，且隨著行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇，已呈下行態(tài)勢(shì)。數(shù)據(jù)顯示，股票ETF管理費(fèi)率方面，目前以0.5%為主流，最低費(fèi)率為0.15%；托管費(fèi)率方面，以0.1%為主流，最低費(fèi)率為0.05%。而今年以來新成立的寬基ETF，比如跟蹤中證A50（詳細(xì)，購買）、中證A500（詳細(xì)，購買）等指數(shù)的ETF產(chǎn)品，管理費(fèi)率均為0.15%。

經(jīng)過此輪降費(fèi)，華夏、易方達(dá)等ETF大廠的寬基ETF管理費(fèi)率已基本降至0.15%的水平。從帶動(dòng)效應(yīng)看，預(yù)計(jì)全市場(chǎng)寬基ETF費(fèi)率水平將陸續(xù)下調(diào)。

公募基金行業(yè)主動(dòng)作為，集體宣布降低大型寬基ETF費(fèi)率，是公募基金行業(yè)落實(shí)新“國九條”和《關(guān)于推動(dòng)中長(zhǎng)期資金入市的指導(dǎo)意見》有關(guān)“大力發(fā)展權(quán)益類公募基金，穩(wěn)步降低公募基金行業(yè)綜合費(fèi)率，推動(dòng)指數(shù)化投資發(fā)展”的重要舉措，也是公募基金行業(yè)踐行投資者利益優(yōu)先價(jià)值取向的重要體現(xiàn)。去年7月，證監(jiān)會(huì)正式啟動(dòng)公募基金行業(yè)費(fèi)率改革工作，目前已完成主動(dòng)權(quán)益類基金降費(fèi)和公募傭金改革，第三步銷售費(fèi)率改革也將在年底落地。

此次降費(fèi)有利于進(jìn)一步發(fā)揮大型寬基ETF的資產(chǎn)配置功能，這將有利于降低投資者成本，吸引中長(zhǎng)期資金入市，鼓勵(lì)長(zhǎng)期投資的理念，并推動(dòng)ETF市場(chǎng)長(zhǎng)期健康發(fā)展。同時(shí)，此舉有望帶動(dòng)全市場(chǎng)寬基ETF下調(diào)費(fèi)率，更好地惠及各類基金投資者。

平安基金指數(shù)投資負(fù)責(zé)人錢晶也表示，寬基ETF的集體降費(fèi)，一是源于監(jiān)管層面近年來提倡降低金融服務(wù)成本，基金公司順應(yīng)政策導(dǎo)向、響應(yīng)監(jiān)管部門號(hào)召陸續(xù)降費(fèi)；二是投資者對(duì)成本越來越敏感，尤其是在市場(chǎng)波動(dòng)較大或回報(bào)率不高的情況下，低費(fèi)率產(chǎn)品更具吸引力；三是隨著市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇，產(chǎn)品同質(zhì)化現(xiàn)象加劇，基金公司也希望通過降費(fèi)來吸引投資者。

與此同時(shí)，有業(yè)內(nèi)人士向記者表示，ETF業(yè)務(wù)面臨技術(shù)系統(tǒng)、人才隊(duì)伍、市場(chǎng)營(yíng)銷等剛性成本投入，上述產(chǎn)品集中降費(fèi)，與其作為大型寬基ETF規(guī)模效應(yīng)凸顯有一定關(guān)系。當(dāng)前討論股票ETF全面降費(fèi)為時(shí)尚早。在行業(yè)降費(fèi)背景下，基金公司也需要更好修煉內(nèi)功，提升ETF業(yè)務(wù)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。另一方面，除了降費(fèi)以外，基金公司還可以拓展新興產(chǎn)品，例如各種主題ETF和行業(yè)ETF，來滿足不同投資者的需求。

點(diǎn)評(píng)：此輪管理費(fèi)率的降低能夠直接減少持有人投資成本，有助于形成大家長(zhǎng)期投資的理念，并有望吸引更多投資者參與ETF市場(chǎng)，提升市場(chǎng)參與度。近一個(gè)月A500ETF（詳細(xì)，購買）的持續(xù)火爆也說明了投資者正在通過該方式進(jìn)行寬基指數(shù)的投資（建議也可以考慮A500指增（詳細(xì)，購買）來進(jìn)行對(duì)A500的配置）。

而從基金公司的經(jīng)營(yíng)角度來說，這兩年權(quán)益產(chǎn)品的持續(xù)降費(fèi)對(duì)于管理費(fèi)的沖擊也將是巨大的。但從長(zhǎng)期來看該趨勢(shì)也是難以避免的，無論是管理人還是投資者也許都將充分認(rèn)識(shí)到，β是廉價(jià)的，α才值得付費(fèi)。

2. 多國美元儲(chǔ)備下降，美元進(jìn)入動(dòng)蕩期

美元指數(shù)在上周升至兩年來最高點(diǎn)后，連跌三天。11月20日，美元指數(shù)震蕩向上。

圖表來源：wind

分析師指出，特朗普政府即將上任的財(cái)政團(tuán)隊(duì)將對(duì)未來的財(cái)政政策走向產(chǎn)生深遠(yuǎn)影響。特別是，如果財(cái)政政策的擴(kuò)張性較為顯著，可能進(jìn)一步推高預(yù)算赤字，從而對(duì)美元形成更復(fù)雜的影響。

根據(jù)最新數(shù)據(jù)，多個(gè)國家的美元儲(chǔ)備出現(xiàn)下降趨勢(shì)。例如，印度的美元儲(chǔ)備從2024年9月末的7048.85億美元下降到2024年11月的6756.53億美元。巴西的美元儲(chǔ)備也從2024年9月的2771.21億美元下降到2024年10月的2734.12億美元”。

圖表來源：wind

此外，10月以來，美元指數(shù)大幅上漲，導(dǎo)致非美元資產(chǎn)以美元計(jì)價(jià)相應(yīng)縮水。這直接導(dǎo)致了多個(gè)國家的外匯儲(chǔ)備估值下降。數(shù)據(jù)顯示，2024年10月份，俄羅斯官方儲(chǔ)備資產(chǎn)較上月減少21.64億美元至6,315.73億美元；印度較上月減少200.80億美元至6,848.05億美元；南非較上月減少6.05億美元至630.28億美元；巴西較上月減少59.20億美元至3,660.96億美元。而在此前，2024年前9個(gè)月，各國美元儲(chǔ)備整體一直在上漲。

野村證券表示，“從相對(duì)收益率動(dòng)態(tài)來看，美元在選舉后的漲勢(shì)超出預(yù)期，短期內(nèi)將難以恢復(fù)近期高位。”就連最初增加押注美元兌歐元、離岸人民幣和日元等貨幣將在美國大選后上漲的杠桿基金，似乎也在減少對(duì)美元持續(xù)上漲的押注。摩根大通表示：“過去一周，全球范圍內(nèi)美元總體呈現(xiàn)凈賣出趨勢(shì)。資產(chǎn)管理公司對(duì)美元兌歐元和英鎊的買入量較小，但宏觀基金對(duì)美元兌歐元的賣出抵消了這一趨勢(shì)。”

不過，也有投行認(rèn)為美元仍有走強(qiáng)的理由。高盛全球外匯主管 Kamakshya Trivedi表示，美國新政府似乎將沖擊全球貿(mào)易，同時(shí)進(jìn)一步提振美國經(jīng)濟(jì)，這可以使美國利率在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持在較高水平。這對(duì)美元來說是一個(gè)強(qiáng)有力的組合。因此，不再預(yù)計(jì)美元會(huì)大幅貶值，即使在6或12個(gè)月的時(shí)間內(nèi)也是如此。美元將在更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)走強(qiáng)。

3. 英偉達(dá)財(cái)報(bào)出爐

北京時(shí)間11月21日凌晨，全球“AI總龍頭”英偉達(dá)在美股盤后公布了截至自然年2024年10月27日的公司2025財(cái)年第三財(cái)季（以下簡(jiǎn)稱“第三財(cái)季”）財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，以及第四財(cái)季的業(yè)績(jī)指引。

財(cái)報(bào)顯示，按照美國通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則(GAAP)計(jì)算，第三財(cái)季實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入為350.8億美元，同比增長(zhǎng)94%，高于分析師預(yù)期中值的332.5億美元，亦高于英偉達(dá)自身指引的318.5億至331.5億美元，但較上一財(cái)季的同比增速122%有所放緩；凈利潤(rùn)為193.09億美元，同比增長(zhǎng)109%，環(huán)比增長(zhǎng)16%。

第三財(cái)季非GAAP口徑下調(diào)整后的每股收益（EPS）為0.81美元，同比大幅增長(zhǎng)103%，高于分析師預(yù)期0.74美元，較上一財(cái)季的同比增速152%也有所放緩。

第三財(cái)季調(diào)整后毛利率為75%，持平一年前水平和分析師預(yù)期，環(huán)比下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，英偉達(dá)指引為74.5%至75.5%，同比提升4.5個(gè)百分點(diǎn)。

業(yè)績(jī)指引方面，預(yù)計(jì)第四財(cái)季的營(yíng)收約為375億美元，上下浮動(dòng)2%，即367.5億至382.5億美元，分析師預(yù)期中值為371億美元；預(yù)計(jì)第四財(cái)季非GAAP口徑下毛利率為73%至73.5%，上下浮動(dòng)50個(gè)基點(diǎn)，即最低72.5%，最高74%。財(cái)報(bào)公布后，由于對(duì)第四季度的業(yè)績(jī)指引未能達(dá)到最高預(yù)期，英偉達(dá)股價(jià)盤后一度大跌超5%，后跌幅收窄至1.2%。

相較于營(yíng)收、凈利潤(rùn)的數(shù)據(jù)，市場(chǎng)更關(guān)注的是英偉達(dá)的Blackwell芯片（詳細(xì)，購買）。英偉達(dá)CEO黃仁勛在新聞稿中表示，Blackwell芯片目前已全面投產(chǎn)，預(yù)計(jì)該產(chǎn)品將在未來幾個(gè)季度都供不應(yīng)求。英偉達(dá)首席財(cái)務(wù)官Colette Kress表示，Blackwell產(chǎn)品發(fā)貨將從第四財(cái)季開始，屆時(shí)將同時(shí)發(fā)貨Blackwell和Hopper。在第四財(cái)季Blackwell芯片貢獻(xiàn)的收入有望超過之前數(shù)十億美元的預(yù)估，當(dāng)產(chǎn)量達(dá)到最大時(shí)，Blackwell芯片的毛利率將達(dá)到70%的中段水平。Blackwell芯片生產(chǎn)正在全速運(yùn)轉(zhuǎn)，第四財(cái)季將交付比預(yù)計(jì)更多的Blackwell芯片。

這番表態(tài)緩解了市場(chǎng)對(duì)Blackwell芯片延遲交付的擔(dān)憂，此前有報(bào)道稱，英偉達(dá)(NVDA.US)新一代 Blackwell AI芯片在高容量服務(wù)器機(jī)架中存在嚴(yán)重的過熱問題。這些問題可能導(dǎo)致設(shè)計(jì)調(diào)整與項(xiàng)目延期，使谷歌、 Meta 和微軟等主要客戶對(duì)能否按計(jì)劃部署 Blackwell 服務(wù)器感到擔(dān)憂。花旗預(yù)計(jì)，從明年二季度開始，隨著Blackwell的采用率上升，英偉達(dá)芯片毛利率將有所改善，從而實(shí)現(xiàn)更大的“超出預(yù)期和提升”。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。