一、市場(chǎng)回顧

1、基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于3330.73點(diǎn)，跌121.57點(diǎn)，跌幅為3.52%；深成指收于10748.97點(diǎn)，跌412.73點(diǎn)，跌幅為3.70%；滬深300收于3968.83點(diǎn)，跌135.22點(diǎn)，跌幅為3.29%；創(chuàng)業(yè)板收于2243.62點(diǎn)，跌77.97點(diǎn)，跌幅為3.36%。總體而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌3.22%，中證500（詳細(xì)，購(gòu)買）下跌4.79%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有1個(gè)行業(yè)上漲。其中，傳媒、石油石化、家用電器表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.07%、-1.38%、-1.5%，房地產(chǎn)、國(guó)防軍工、非銀金融表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-8.92%、-8.79%、-7.65%。

上周，歐美主要市場(chǎng)多數(shù)下跌，其中，道指下跌1.24%，標(biāo)普500下跌2.08%；道瓊斯歐洲50 下跌2.68%。亞太主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌6.28%，日經(jīng)225指數(shù)下跌2.17%，印度sensex30指數(shù)下跌2.40%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：好買基金研究中心 時(shí)間：2024/10/14-2024/10/18

圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-15

2、基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)基金漲跌不一，其中混合型基金平均下跌2.97%，指數(shù)型和股票型基金平均下跌3.52%和3.53%。QDII基金平均下跌2.53%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是銀華數(shù)字經(jīng)濟(jì)和招商體育文化休閑等；混合型基金表現(xiàn)較好的是民生加銀聚優(yōu)精選和銀華體育文化等；QDII型基金表現(xiàn)較好的是廣發(fā)道瓊斯美國(guó)石油A人民幣和富國(guó)標(biāo)普石油天然氣勘探及生產(chǎn)精選行業(yè)ETF等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是南方國(guó)證在線消費(fèi)ETF（詳細(xì)，購(gòu)買）和華夏中證文娛傳媒ETF（詳細(xì)，購(gòu)買）等；債券型表現(xiàn)較好的是東方卓行18個(gè)月定開(kāi)A和銀河中債0-3年政策性金融債A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是景順長(zhǎng)城貨幣A（詳細(xì)，購(gòu)買）和信澳慧理財(cái)?shù)取?/span>

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-11-15

二、近期焦點(diǎn)

10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布

11月15日，統(tǒng)計(jì)局公布10月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)。10月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長(zhǎng)5.3%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.8%，全國(guó)固定資產(chǎn)投資累計(jì)同比增長(zhǎng)3.4%。

簡(jiǎn)評(píng)： 消費(fèi)、地產(chǎn)銷售有明顯改觀，然而制造業(yè)投資、工增等分項(xiàng)繼續(xù)下滑。

10月社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)4.8%，較前值增長(zhǎng)1.6pct，明顯反彈。家電和汽車零售分項(xiàng)連續(xù)第二個(gè)月提振社零消費(fèi)，占社零同比漲幅的四成；化妝品和服裝鞋帽分項(xiàng)分別錄得11.6%和47.4%的同比高增，占社零同比漲幅的近兩成。家電和汽車消費(fèi)表現(xiàn)仍受益于以舊換新政策。高頻顯示，截至11月11日，汽車報(bào)廢更新補(bǔ)貼申請(qǐng)188.6萬(wàn)份，置換更新補(bǔ)貼申請(qǐng)超180萬(wàn)份，2160.8萬(wàn)名消費(fèi)者購(gòu)買8大類家電產(chǎn)品3271.9萬(wàn)臺(tái)。重點(diǎn)監(jiān)測(cè)的電商平臺(tái)上油煙機(jī)、燃?xì)庠畹绕奉愒鲩L(zhǎng)領(lǐng)先?；瘖y品和服裝鞋帽同比貢獻(xiàn)的異常高增，則與雙11大促較為相關(guān)。據(jù)星圖數(shù)據(jù)顯示，今年雙十一全網(wǎng)全品類銷售增幅靠前的品類，除了得到政府消費(fèi)券加持的“家用電器和手機(jī)數(shù)碼”，排名第三和第四的品類就是個(gè)護(hù)美妝和服裝，兩者銷售額均錄得20%以上的增長(zhǎng)。

10月房地產(chǎn)銷售面積和銷售額均出現(xiàn)邊際修復(fù)。1—10月份，新建住宅銷售面積和銷售額分別下降17.7%、22.0%，分別較前值收斂1.5pct、2pct。 自9月下旬以來(lái)，降存量房貸利率、降低首付比例、優(yōu)化保障性住房再貸款、延長(zhǎng)部分房地產(chǎn)金融政策等一攬子地產(chǎn)利好政策密集出臺(tái)，地產(chǎn)政策發(fā)力的節(jié)奏和力度發(fā)生積極變化。受益于9月下旬以來(lái)地產(chǎn)支持政策的積極表態(tài)和加速落地，10月商品房成交同步轉(zhuǎn)好。與地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)改善相呼應(yīng)的是10月居民信貸也顯著改善。

出口延續(xù)今年5月以來(lái)的下降趨勢(shì)，工業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)再度轉(zhuǎn)弱。10月規(guī)上工增同比增長(zhǎng)5.3%，較前值回落0.1pct。細(xì)分行業(yè)中，和出口聯(lián)動(dòng)更為密切的通用設(shè)備、專用設(shè)備、鐵路船舶、以及電氣機(jī)械等中下游制造行業(yè)生產(chǎn)同比下滑幅度更為明顯。

10月金融數(shù)據(jù)發(fā)布

11 月11 日，央行公布2024 年10 月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)：10 月，社融新增1.4 萬(wàn)億，人民幣貸款增加0.5 萬(wàn)億；10 月末，社融規(guī)模存量同比增長(zhǎng)7.8%，M2 同比增長(zhǎng)7.5%。

簡(jiǎn)評(píng)：10月金融數(shù)據(jù)有三點(diǎn)積極變化：一是BCI企業(yè)融資環(huán)境好轉(zhuǎn)；二是居民信貸好轉(zhuǎn)；三是M1增速止跌回升。仍然有待改善的是企業(yè)部門融資需求和企業(yè)中長(zhǎng)期貸款，目前仍處偏弱狀態(tài)。

10月社融增加1.4萬(wàn)億元，大致持平于WIND統(tǒng)計(jì)的市場(chǎng)平均預(yù)期（1.44萬(wàn)億元），同比少增4483億元；考慮到去年同期特殊再融資債券發(fā)行帶來(lái)的高基數(shù)，這一數(shù)據(jù)表現(xiàn)尚可。社融存量增速為7.8%，較上月下降0.2pct。其中，實(shí)體信貸、外幣貸款與政府債融資同比少增，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票同比改善。

化債對(duì)于社融的影響較復(fù)雜。一則要考慮置換的債務(wù)屬性，如果是用于置換企業(yè)欠款等經(jīng)營(yíng)性債務(wù)，社融總量會(huì)趨于擴(kuò)張；但如果是用于置換非標(biāo)、信貸等金融債務(wù)，則社融總量不變，結(jié)構(gòu)變化；二則要考慮置換的節(jié)奏，從專項(xiàng)債發(fā)行到資金下發(fā)完成債務(wù)置換可能存在時(shí)滯，社融可能會(huì)有先脈沖式改善然后再回歸正常節(jié)奏。

往后看，一則上游工業(yè)品價(jià)格有初步觸底回升跡象，下游耐用消費(fèi)品短期“以價(jià)換量”之后，PPI預(yù)計(jì)會(huì)逐步好轉(zhuǎn)，這將有利于制造業(yè)企業(yè)的資本開(kāi)支意愿；二則“6+4”化債方案將緩解地方投資的收縮效應(yīng)，疊加同時(shí)解決拖欠企業(yè)賬款問(wèn)題，從地方政府到企業(yè)的現(xiàn)金流量表都會(huì)有所改善；三則財(cái)政已經(jīng)明確“正在積極謀劃下一步的財(cái)政政策”，明年在赤字、新增專項(xiàng)債規(guī)模與使用范圍、超長(zhǎng)期特別國(guó)債支持增量領(lǐng)域均存在政策空間，這些邏輯有利于修復(fù)企業(yè)部門融資需求。估計(jì)未來(lái)兩個(gè)季度企業(yè)融資將緩步改善。

三、好買觀點(diǎn)

股票型基金投資策略

上周A股市場(chǎng)整體回調(diào)明顯，主要原因可能有三方面。第一，在前期連續(xù)上漲后，市場(chǎng)存在短期調(diào)整壓力。第二，美國(guó)大選結(jié)束后，美元連續(xù)強(qiáng)勢(shì)，給全球資本市場(chǎng)帶來(lái)壓力，同時(shí)特朗普開(kāi)始任命新一屆政府官員，對(duì)華強(qiáng)勢(shì)的一些人員引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂。第三，監(jiān)管對(duì)于慢牛的訴求開(kāi)始反應(yīng)，通過(guò)ETF贖回、打擊互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)薦股等方式撥亂反正。

基本面數(shù)據(jù)方面，上周連續(xù)出臺(tái)了國(guó)內(nèi)金融數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，有亮點(diǎn)也有隱憂。房地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)顯示出房市觸底的信號(hào)，消費(fèi)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)提振了市場(chǎng)信心，不過(guò)制造業(yè)投資繼續(xù)下滑，出口數(shù)據(jù)持續(xù)惡化。行業(yè)數(shù)據(jù)方面，兩新政策在汽車、家電上成效逐步顯現(xiàn)，不過(guò)在家居建材等地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域仍未見(jiàn)明顯好轉(zhuǎn)。對(duì)于權(quán)益市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，見(jiàn)到更多基本面數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)有助于維持市場(chǎng)信心。

從估值的角度看，A股市場(chǎng)估值修復(fù)行情已經(jīng)較為深入，寬基的估值水位大多處于均值附近，不同板塊間分化較大，但相比于海外股市來(lái)說(shuō)仍具有性價(jià)比。從資金面看，市場(chǎng)成交額維持高位，A500指數(shù)基金帶來(lái)新增資金，投資者對(duì)A股的熱情保持較高。

展望后市，在政策底向盈利底轉(zhuǎn)變的過(guò)程中，建議投資者維持多頭思維，結(jié)構(gòu)上以新質(zhì)生產(chǎn)力和自由現(xiàn)金流類資產(chǎn)打底，關(guān)注汽車、鋰電、半導(dǎo)體、消費(fèi)電子等成長(zhǎng)行業(yè)的機(jī)會(huì)。

債券型基金投資策略

本周上半周債市與股市再度延續(xù)“股強(qiáng)債不弱”的趨勢(shì)，周四以后股市有所走弱，債市收益率整體延續(xù)震蕩下行。信用債市場(chǎng)平穩(wěn)修復(fù)，各評(píng)級(jí)與期限信用利差較上周均有一定程度的收縮，且本周利率債收益率整體延續(xù)下行趨勢(shì)，因此信用利差主動(dòng)收縮也顯示了信用債市場(chǎng)當(dāng)前整體情緒較好。

經(jīng)濟(jì)基本面數(shù)據(jù)上，10月金融數(shù)據(jù)表現(xiàn)較9月有所回落，但整體仍在市場(chǎng)預(yù)期內(nèi)，其中居民端貸款數(shù)據(jù)在地產(chǎn)銷售走暖、國(guó)慶節(jié)假日以及雙十一消費(fèi)帶動(dòng)下表現(xiàn)較好，但企業(yè)端貸款仍舊偏弱。經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，10月規(guī)模以上的工業(yè)增加值較為平穩(wěn)，增速上整體好于三季度，生產(chǎn)端整體表現(xiàn)較為穩(wěn)定，但行業(yè)分化較為明顯。投資端，盡管地產(chǎn)銷售10月表現(xiàn)較好，但是地產(chǎn)投資延續(xù)回落；基建投資增速環(huán)比下降，但是整體增速仍處在高位；制造業(yè)投資則是維持了較好的韌性。消費(fèi)數(shù)據(jù)上，10月國(guó)慶節(jié)假日、股市上漲帶來(lái)的財(cái)富效應(yīng)、以舊換新政策以及雙十一消費(fèi)節(jié)的多重推動(dòng)下，10月社零同比繼續(xù)回升。

整體來(lái)看，9月新政推出后，10月地產(chǎn)銷售端修復(fù)較為明顯，也帶動(dòng)了居民貸款數(shù)據(jù)修復(fù)。另一方面，工業(yè)端表現(xiàn)同樣較為平穩(wěn)，消費(fèi)數(shù)據(jù)持續(xù)修復(fù)。四季度對(duì)于完成全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)目標(biāo)仍有壓力，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)或?qū)⒂幸欢ǖ某掷m(xù)修復(fù)動(dòng)能。債券市場(chǎng)方面，當(dāng)前利率債市場(chǎng)收益率再度逼近近3年的低位，短期來(lái)看繼續(xù)下行存在較大阻力，債市預(yù)計(jì)維持震蕩。

QDII基金投資策略

近期，港股相比A股更早開(kāi)始了下跌過(guò)程。主要原因一方面是外資對(duì)于國(guó)內(nèi)財(cái)政刺激不切實(shí)際的預(yù)期和實(shí)際進(jìn)度之間有差異，另一方面特朗普當(dāng)選對(duì)中國(guó)資產(chǎn)估值造成一定壓制。在基本面上，上市公司三季報(bào)已經(jīng)披露完畢，經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)和行業(yè)數(shù)據(jù)雖有亮點(diǎn)但整體拐點(diǎn)仍未看到。對(duì)于估值受海外影響更多、基本面受國(guó)內(nèi)影響更多的港股來(lái)說(shuō)，壓力要更大一些。

橫向?qū)Ρ瓤?，港股的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)處于全球股市非常具有吸引力的水平，PB-ROE指標(biāo)也排名靠前。

短期特朗普交易或許會(huì)繼續(xù)給港股造成壓力，但中長(zhǎng)期看，在政策底向盈利底演進(jìn)的過(guò)程中，任何波動(dòng)都是調(diào)整組合的良機(jī)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。