一、市場回顧

1、基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3299.70點，漲38.14點，漲幅為1.17%；深成指收于10619.85點，漲262.17點，漲幅為2.53%；滬深300收于3956.42點，漲31.19點，漲幅為0.79%；創(chuàng)業(yè)板收于2238.90點，漲43.80點，漲幅為2.00%。兩市成交93160.50億元?？傮w而言，小盤股強于大盤股。中證100上漲1.10%，中證500（詳細，購買）上漲3.01%。

31個申萬一級行業(yè)中有28個行業(yè)上漲。其中，電力（詳細，購買）設(shè)備(申萬)、綜合(申萬)、輕工制造(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為9.10%、8.24%、6.95%，計算機(申萬)、非銀金融(申萬)、銀行(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-0.08%、-0.28%、-1.68%。

上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)下跌0.12個百分點。

上周，歐美主要市場普遍下跌，其中，道指下跌2.68%，標普500下跌0.96%；道瓊斯歐洲50 下跌1.03%。亞太主要市場普遍下跌，其中，恒生指數(shù)下跌1.03%，日經(jīng)225指數(shù)下跌2.74%，印度孟買Sensex 30指數(shù)下跌2.24%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

 數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-10-25

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-10-25

2、基金市場

上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是指數(shù)型，漲幅為1.62%，漲幅最小的是QDII型，跌幅為-1.05%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是廣發(fā)高端制造A和長城新能源A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是北信瑞豐產(chǎn)業(yè)升級（詳細，購買）和廣發(fā)再融資主題等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是紅土創(chuàng)新科技創(chuàng)新3年封閉運作和招商3年封閉瑞利等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是易方達原油A人民幣和嘉實原油等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是天弘中證光伏產(chǎn)業(yè)（詳細，購買）ETF（詳細，購買）和華泰柏瑞中證光伏產(chǎn)業(yè)ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是信達澳銀信用債A和光大中高等級A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實3個月理財A和嘉實3個月理財E等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-10-25

二、近期焦點

9月出口同比增速超預(yù)期走弱

9月出口同比增速放緩至2.4%，對比8月為8.7%、市場一致預(yù)期為5.9%。根據(jù)瑞銀估算顯示，經(jīng)季節(jié)性調(diào)整并剔除節(jié)假日影響后的出口環(huán)比下降1.8%。3個月移動平均的環(huán)比增長動能走弱至-1.5%（8月為0.2%）。海關(guān)總署表示，9月兩次臺風接連在長三角地區(qū)登陸，這或?qū)Τ隹诨顒訋硪欢〝_動，此外近期全球航運不暢可能也對出口造成一定拖累。瑞銀估算實際出口量同比增速從8月的15.7%放緩至9月的13.0%。

財政收入增速回升，主要由非稅收入增長帶動

財政收入增速回升，主要由非稅收入增長帶動。9月份，一般公共預(yù)算收入同比增長2.5%，較8月同比下跌2.8%明顯回升。其中，稅收收入同比下降5%，和8月跌幅5.2%接近；非稅收入同比增長25.2%，較8月增速8.8%明顯加快。前三季度，非稅收入同比增長13.5%，主要是各級政府多渠道盤活國有資源資產(chǎn)，帶動國有資源（資產(chǎn)）有償使用收入和國有資本經(jīng)營收入增加，兩項合計拉高非稅收入增幅10.8個百分點。土地出讓收入環(huán)比回升，廣義收入同比跌幅收窄。

財政部副部長廖岷：中國有信心實現(xiàn)全年5%左右的經(jīng)濟增長目標

廖岷表示，近期中國政府推出一攬子增量政策，得到國際社會廣泛關(guān)注。除貨幣政策外，中國還將加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度，在化解地方政府債務(wù)、穩(wěn)定房地產(chǎn)市場、提高重點群體收入、保障民生、推動設(shè)備更新和消費品以舊換新等方面實施一系列強有力措施，通過政府支出撬動社會投資、刺激消費，增加有效需求。中國有信心實現(xiàn)全年5%左右的經(jīng)濟增長目標，并繼續(xù)為全球經(jīng)濟增長注入動力。

三、好買觀點

股票型基金投資策略

市場溫和震蕩：國內(nèi)市場經(jīng)過前期大漲后轉(zhuǎn)入政策細節(jié)落地等待及效果觀察階段，海外方面聚焦特朗普交易，市場整體呈現(xiàn)震蕩格局，上證指數(shù)，滬深300、創(chuàng)業(yè)板分別上漲1.17%、0.79%、2.00%，行業(yè)方面，電力設(shè)備、綜合、輕工制造領(lǐng)漲，計算機、非銀金融及銀行領(lǐng)跌。

短期經(jīng)濟數(shù)據(jù)依然較弱，市場步入觀察期：第一，9月出口低于預(yù)期，9月份我國出口同比增速為2.4%，低于市場預(yù)期的5.9%，盡管有極端天氣干擾，但全球制造景氣下降及外需不足或是主因；第二，財政方面，稅收收入同比下降5%，和8月跌幅5.2%接近，財政收入增長主要由非稅收入增長帶動，顯示內(nèi)需依然不振。

短期市場或以震蕩為主：短期基本面數(shù)據(jù)依然位于底部，但政策轉(zhuǎn)向明確，市場短期或淡化該數(shù)據(jù)的擾動，關(guān)注度更加聚焦在財政政策的具體落地細節(jié)及對一攬子政策的實際結(jié)果，考慮到市場短期估值經(jīng)過了較大幅度的修正，在沒有更明確的拐點信號出現(xiàn)之前，市場或步入焦灼期，繼續(xù)向上缺乏現(xiàn)實依據(jù)，但向下又恐踏空，雙難抉擇之下，震蕩或是未來一段時間市場能夠選擇的最大概率。

債券型基金投資策略

本周債券市場短端利率下行，長端利率上行，整體呈現(xiàn)較為明顯的股債蹺蹺板效應(yīng)，股市每日成交量維持高位，信用債后期調(diào)整幅度相對較大。期限方面，短端主要延續(xù)貨幣政策持續(xù)發(fā)力的市場預(yù)期，進一步壓低收益率，長端日內(nèi)走勢呈現(xiàn)與權(quán)益市場的反向蹤跡，本周股市表現(xiàn)較為強勢，導致長端利率普遍上行。

本周公布的工業(yè)企業(yè)利潤下滑較為嚴重，LPR下調(diào)25bp。周一國新辦新聞發(fā)布會主要強調(diào)了政府上杠桿、財政政策發(fā)力的空間尚存，以及更進一步的地方化債計劃，會議內(nèi)容整體延續(xù)了九月末以來的政策風向。弱數(shù)據(jù)表現(xiàn)伴隨強政策預(yù)期，市場對經(jīng)濟數(shù)據(jù)的反應(yīng)預(yù)計會維持鈍化。

后續(xù)來看，財政政策的發(fā)力依舊需要積極的貨幣政策配合，降準降息仍存在可能性，對債市短端相對利好。而長端利率定價邏輯與短端形成差異，主要對價格和經(jīng)濟長期的發(fā)展水平定價，財政政策的發(fā)力對當前仍處于極點位置的長端利率是一個利空因素，維持此前短端防御的配置建議。后續(xù)財政政策若持續(xù)發(fā)力，曲線走陡是比較可能的情況。信用利差方面，受到進一步化債預(yù)期影響，城投債的長期違約水平，以及長期收益率是相對確定的，但中短期維度仍受制于股債蹺蹺板下的流動性因素。

QDII基金投資策略

美國：利率方面，9月美聯(lián)儲以50BP作為本輪降息周期的開幕式，倒掛接近2年之久的2Y/10Y收益率曲線得以正?；?，后續(xù)經(jīng)濟是否出現(xiàn)衰退跡象仍然是觀察中的最重要一環(huán)。政治方面，近日焦灼的選情再度發(fā)生逆轉(zhuǎn)，賓夕法尼亞或成為本次大選的關(guān)鍵戰(zhàn)場。數(shù)據(jù)方面，8月核心通脹小幅超預(yù)期，些許增添了房屋通脹的預(yù)期；而9月非農(nóng)的大幅超預(yù)期較大緩解了市場的衰退擔憂；盡管8月地產(chǎn)銷售并未如期復蘇，但消費方面表現(xiàn)出較強韌性；此外，9月的消費者信心也隨著降息周期的開啟而走高，9月非制造業(yè)PMI也保持在較高位置。

權(quán)益市場方面，Q4面臨多重波動上揚的考驗，納指未走出震蕩區(qū)間以前或意味著市場仍存在不小分歧，短期戰(zhàn)術(shù)性略偏謹慎，中長期而言，美股的成長屬性仍然是配置中最具吸引力的來源。

債券市場方面，隨著鮑威爾會議后的鷹派表達以及9月非農(nóng)的超預(yù)期上行，降息路徑中過于樂觀的部分得到一定修正，當前時點，短債具有較高性價比，其中票息價值仍然較高，同時在配置中還能夠起到對沖尾部風險的作用。

歐洲：歐洲通脹壓力放緩，經(jīng)濟增長訴求的重要性提升，歐央行開啟降息，9月12日，歐洲央行管理委員會宣布下調(diào)基準利率25個基點，這是年內(nèi)歐洲央行第二次降息。

日本：日本2024年二季度實際GDP環(huán)比增速0.8%，高于市場普遍預(yù)期的0.6%，日本企業(yè)在Q2財報季表現(xiàn)較好，外加公司治理改革和NISA改革等利好因素，中長期看好日本股市。

印度：印度人口紅利逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟增長速度較快，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴張；印主要指數(shù)對應(yīng)的盈利穩(wěn)健增長，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現(xiàn)。

越南：越南二季度GDP 同比大增 6.93% ，顯著高于市場預(yù)期的 5.5%-6.0% 區(qū)間，國內(nèi)為刺激經(jīng)濟，流動性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，隨著美元加息制約邊際減弱，長期看好越南股市隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇走好，政治影響逐漸弱化，看好越南股市。

風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。