本期推薦

央行將根據(jù)機構(gòu)需求分次開展互換便利操作，首次操作中換出國債

10月21日，人民銀行公告開展了證券、基金、保險公司互換便利（下稱“互換便利”）首次操作，本次操作金額500億元，占互換便利首期操作規(guī)模的10%。據(jù)了解，互換便利首期操作規(guī)模5000億元是額度的概念，央行會根據(jù)參與機構(gòu)需求，分次開展操作。預計未來央行還會根據(jù)市場走勢、機構(gòu)需求等情況，擇機開展操作，并合理確定每次操作量；累計操作量達到5000億元限額后，將視情進一步擴大操作規(guī)模。

為保障首次操作順利開展，上周五央行在上海清算所注冊了首只互換便利央票并上市流通，據(jù)記者了解，中金公司已成功運用上述央票開展首筆融資。業(yè)內(nèi)專家介紹，互換便利央票可在銀行間市場交易流通，充分利用現(xiàn)有的金融基礎(chǔ)設施互聯(lián)互通機制，支持機構(gòu)跨市場開展相關(guān)業(yè)務。

同時，據(jù)了解，央行在首次操作中還根據(jù)機構(gòu)需求換出了國債，目前相關(guān)操作還在進行中。此前央行與相關(guān)部門協(xié)調(diào)推進了央行所持國債的跨市場轉(zhuǎn)托管事宜，確保后續(xù)操作順利進行。

20只中證A50（詳細，購買）0（詳細，購買）場外掛鉤基金參與首批發(fā)售

10月22日，富國基金、國泰基金、華泰柏瑞基金、嘉實基金、景順長城基金、摩根資產(chǎn)管理、南方基金、泰康基金、銀華基金、招商基金集體發(fā)布公告稱，此前獲批的旗下中證A500ETF（詳細，購買）聯(lián)接基金將于10月25日集體開售。另據(jù)公告，此前同日獲批的博時基金、大成基金、廣發(fā)基金、華安基金、華夏基金、天弘基金、萬家基金、易方達基金、中歐基金旗下中證A500指數(shù)基金以及華商中證A500指數(shù)增強基金，也將于10月25日起集體發(fā)售。整體來看，此次共有20只中證A500場外掛鉤基金參與首批發(fā)售。

值得注意的是，此次中證A500場外掛鉤基金普遍延續(xù)了此前中證A500ETF的分紅制度，例如國泰基金、華泰柏瑞基金、景順長城基金、南方基金旗下中證A500ETF聯(lián)接基金以及廣發(fā)中證A500指數(shù)基金，均設置了月度分紅制度。

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業(yè)長期價值創(chuàng)造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時。基于逆向思考判斷目前公司股價的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、業(yè)務空間的分析來判定公司的長期ROE以及內(nèi)生增長空間。

精選投資

股票型基金：注意投資節(jié)奏的把握

在節(jié)前最后一周以及8號開盤極致的表達后，市場整體趨于降溫，而隨著周五雙創(chuàng)再度飚漲，兩市的寬基周線基本收紅，而日成交從偏低的1.4萬億左右再次回到了2萬億以上，顯示出非常積極的交易情緒。

整體而言，本輪行情迄今為止由TMT代表的成長股帶領(lǐng)，在短期內(nèi)打出了很高的高度，為中長期的表現(xiàn)打好了鋪墊。一方面，我們注意到政府在阻止社會資產(chǎn)負債表收縮面前堅定的表態(tài)，促進消費和維穩(wěn)地產(chǎn)的決心，以及對A股各種各樣的政策關(guān)照，這使得我們對于中長期權(quán)益市場的分子端和分母端均有較好的預期；而另一方面我們也注意到市場在短期內(nèi)極致的情緒釋放，尤其是由于創(chuàng)業(yè)板以及北交所的漲跌停板比率大幅高于主板，近期的巨大日間波動也容易對投資節(jié)奏造成影響，入場點位不慎容易虧損。

我們認為短期由政策端帶動的情緒估值修復可能已經(jīng)告一段落，后續(xù)在基本面持續(xù)回暖以及美聯(lián)儲降息的大背景下，A股有望迎來中長期行情，而在對增長的預期有所修復后，成長股也會得到更多青睞。在這個過程中，需要注意基本面的大反轉(zhuǎn)可能不是一蹴而就的，而快牛對于大多數(shù)投資者來說反而是虧錢的原因，所以尤其要注意投資節(jié)奏的把握。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業(yè)競爭優(yōu)勢、盈利能力在長期時間維度的持續(xù)性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優(yōu)勢的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競爭格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

017772大成景陽領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競爭力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個股選擇上不抱團，擅長在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場認知不充分的標的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時，他會不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個股上面，基金經(jīng)理喜歡從報表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長曲線。

債券型基金：信用債票息策略或更具性價比

本周隨著股市整體延續(xù)偏弱震蕩，債券市場整體延續(xù)收益率下行行情，其中10年國債收益率再度下坡2.11%，高等級信用債也迎來了快速的修復，信用利差整體收窄。

經(jīng)濟基本面數(shù)據(jù)上，9月進出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)受到內(nèi)外需均偏弱的影響，同比增速回落；9月工業(yè)增加值則是超預期回升，這也與9月制造業(yè)PMI回升相印證；9月固定資產(chǎn)投資數(shù)據(jù)當中，基建投資貢獻較高，制造業(yè)投資整體維持韌性，地產(chǎn)投資仍有待改善；消費數(shù)據(jù)有所回暖，9月社會消費品零售總額同比3.2%，較8月提高1.1個百分點。金融數(shù)據(jù)上，9月社融數(shù)據(jù)主要依靠政府債融資，企業(yè)債延續(xù)凈償還情況。貸款方面，9月不論是居民端還是企業(yè)端的貸款需求整體仍舊偏弱，票據(jù)沖量高于季節(jié)性。廣義流動性方面，本月M2同比增速有所上升，主要是由于9月底的股市表現(xiàn)吸引了理財貨基等資金進入，證券客戶保證金存款增加帶來M2回升。季度數(shù)據(jù)上，三季度我國季GDP同比增速4.6%，前三季度總計增長4.8%，結(jié)構(gòu)上看，工業(yè)在地產(chǎn)和出口的拖累下有所回落，服務業(yè)則是受到暑期旅游消費的利好帶動，較二季度有所增長。消費數(shù)據(jù)上，三季度居民消費支出整體延續(xù)下滑趨勢，內(nèi)需偏弱問題仍未見改善。

整體來看，9月經(jīng)濟數(shù)據(jù)表現(xiàn)較為分化，出口與社融表現(xiàn)依舊偏弱，消費數(shù)據(jù)盡管有所增長，但居民消費支出整體同比增速下降，未來內(nèi)外需同時走弱或?qū)?jīng)濟仍有一定拖累效應。9月工業(yè)數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體好于市場預期，與9月PMI數(shù)據(jù)相印證。債券市場來看，當前利率債收益率整體再度回到低位，短期利率債市場收益率上行風險依舊主要來自股票市場以及2.10%的央行監(jiān)管線，但收益率大幅上行概率較低。整體維持“對于久期策略保持謹慎“的表態(tài)，利率債配置仍舊建議維持短端流動性防守，信用債本周雖然出現(xiàn)修復，但信用利差仍存在收窄空間，震蕩市行情下，信用債票息策略或更具性價比。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績考核較為嚴格，當前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對較低，對于信用風險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風險比，信用風險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對收益為導向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉(zhuǎn)債倉位獲取超額回報，其轉(zhuǎn)債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：港股的中長期表現(xiàn)值得期待

相較于A股短期的熱烈而言，港股短期整體而言表現(xiàn)稍微偏冷，但這主要由于相較于A股港股這輪上行啟動的更早，如果我們看年內(nèi)漲幅的話，港股相對于A股的寬基有較強的超額優(yōu)。從構(gòu)成來看，由于恒生科技（詳細，購買）主要是國內(nèi)的互聯(lián)網(wǎng)巨頭，相較于恒生指數(shù)而言其順周期敏感度更高。

整體來看，港股當前有利的一面是國內(nèi)經(jīng)濟修復的預期以及在聯(lián)儲降息的大背景下海外資本可能的再平衡，同時香港的中資標的的資產(chǎn)端質(zhì)量要優(yōu)于A股很多企業(yè)，伴隨著未來宏觀的逐漸企穩(wěn)復蘇，港股的中長期表現(xiàn)值得期待。

風險提示：投資有風險。金融產(chǎn)品的過往情況并不預示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱金融產(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風險提示。