本期推薦

打好房地產(chǎn)各項融資工具“組合拳”，形成集成規(guī)模效應(yīng)

國家金融監(jiān)管總局副局長肖遠企10月17日在國新辦新聞發(fā)布會上表示，打好房地產(chǎn)各項融資工具的“組合拳”，形成集成規(guī)模效應(yīng)，增強精準適配性。房地產(chǎn)融資渠道很多，包括開發(fā)貸款，例如，今年前9個月，銀行業(yè)金融機構(gòu)新發(fā)放房地產(chǎn)開發(fā)貸款較年初增加超過4000億元；還有并購貸款、經(jīng)營性物業(yè)貸款、房地產(chǎn)企業(yè)并購貸款、住房租賃貸款，以及債券投資和保險資金股權(quán)投資等多種融資手段。要充分發(fā)揮不同融資工具的獨特優(yōu)勢；另一方面，根據(jù)不同房地產(chǎn)企業(yè)和房地產(chǎn)項目在不同階段的融資需求，量身定制各種專屬金融產(chǎn)品，進一步提高融資支持的精準性、及時性和有效性。

銀行理財規(guī)模再現(xiàn)大幅波動

近期，股市的快速上漲帶來的“股債蹺蹺板”效應(yīng)，疊加三季度末時點的季節(jié)性因素，對銀行理財行業(yè)規(guī)模造成顯著壓力。

根據(jù)wind數(shù)據(jù)，截至今年9月末，上述規(guī)模排名前列的11家理財公司存續(xù)產(chǎn)品規(guī)模合計為18.97萬億元，較8月末下降約6400億元。

回到9月份上述11家理財公司的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)變化，從貨架來看，包括現(xiàn)金管理類產(chǎn)品在內(nèi)的固定收益型理財產(chǎn)品是9月末規(guī)模下降的“主力軍”。上述11家理財公司9月末產(chǎn)品規(guī)模為18.5萬億元，較8月末合計下降約6450億元。其中，現(xiàn)金管理類產(chǎn)品的單月下降規(guī)模約為3900億元。而包含股票、股票型基金等權(quán)益類資產(chǎn)的混合類產(chǎn)品和權(quán)益類產(chǎn)品方面，上述11家機構(gòu)相關(guān)產(chǎn)品規(guī)模并無發(fā)生顯著變化。

不同理財公司類型的規(guī)模變化也有差異。例如，在固收類產(chǎn)品的規(guī)?？s減方面，工銀理財、農(nóng)銀理財、中銀理財、建信理財和交銀理財5家機構(gòu)在9月份合計減少了約4500億元，農(nóng)銀理財和建信理財降幅均超過1000億元。現(xiàn)金管理類產(chǎn)品也有類似特點，國有行理財公司的平均贖回規(guī)模顯著大于股份行理財公司。

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業(yè)長期價值創(chuàng)造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長期ROE以及內(nèi)生增長空間。

精選投資

股票型基金：中長期投資A股的最佳窗口期應(yīng)該已經(jīng)開啟

上周，國家發(fā)改委和財政部先后召開新聞發(fā)布會，以細化政策的形式貫徹落實9月中央政治局會議精神。發(fā)改委表示將從加大宏觀政策逆周期調(diào)節(jié)、擴大國內(nèi)有效需求、加大助企幫扶力度、推動房地產(chǎn)市場止跌回穩(wěn)、提振資本市場等五個方面著手制定政策，助推經(jīng)濟企穩(wěn)回升。財政部也表示，在加快落實已確定政策的基礎(chǔ)上，近期將圍繞穩(wěn)增長、擴內(nèi)需、化風險，陸續(xù)推出一攬子有針對性的增量政策舉措。

盡管財政部并未在新聞發(fā)布會上提出明確的增量政策規(guī)模，但高層的財政政策基調(diào)應(yīng)該已經(jīng)明確轉(zhuǎn)變：地方政府有望從以應(yīng)對化債壓力為主的“緊平衡”財政模式，重新轉(zhuǎn)變?yōu)橐苑€(wěn)增長為主的“擴張性”財政模式。

9月國內(nèi)CPI同比上漲0.4%，PPI同比下降2.8%，PPI降幅進一步擴大。國內(nèi)市場需求不足，尤其是地產(chǎn)基建鏈承壓，以及國際大宗商品價格波動是拖累PPI的主要因素。

節(jié)后一周，隨著政策刺激效果減弱，A股市場沖高回落、波動巨大。因上周財政部表態(tài)相對超預(yù)期，短期市場可能又具備了一定上行動力。但經(jīng)濟基本面疲軟的情況并未改變，市場分歧加劇的情況下，波動性可能繼續(xù)維持高位。但不論如何，政府高層的政策思路已明確轉(zhuǎn)向，國家托底資本市場的態(tài)度也十分堅決，中長期投資A股的最佳窗口期應(yīng)該已經(jīng)開啟。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業(yè)競爭優(yōu)勢、盈利能力在長期時間維度的持續(xù)性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優(yōu)勢的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競爭格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

017772大成景陽領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競爭力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個股選擇上不抱團，擅長在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場認知不充分的標的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時，他會不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個股上面，基金經(jīng)理喜歡從報表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長曲線。

債券型基金：債券收益率暫不具備大幅回升的基礎(chǔ)

近期由于受到政策因素的擾動，債市行情有所調(diào)整和分化，上周利率債收益率趨于回落，但信用債因贖回賣出壓力上行較明顯。資金方面，股市在國慶長假過后沖高回落，投資者資金搬家意愿隨之降溫，股債蹺蹺板效應(yīng)也在消退。資金面的不確定性尚未完全消除，整體維持緊平衡。

最新公布的9月CPI和PPI數(shù)據(jù)不及預(yù)期，其中CPI同比上漲0.4%，PPI同比下降2.8%。通脹數(shù)據(jù)顯示整體社會需求仍然偏弱，工業(yè)品價格走勢低迷，經(jīng)濟增速下行壓力不小。政策方面，9月末政治局會議和10月財政部發(fā)布會都提到了“加大財政政策逆周期調(diào)節(jié)力度、推動經(jīng)濟高質(zhì)量發(fā)展”，進一步的增量政策預(yù)計也將陸續(xù)出臺，但當前基本面尚未看到實質(zhì)性改善，政策效果仍待數(shù)據(jù)的進一步驗證。

后續(xù)來看，增量財政政策的推出和落地或?qū)﹂L端利率債走勢構(gòu)成一定的壓力，但從財政部最新傳達的信息看，在加力支持化解地方政府債務(wù)風險的大背景下，政策對于信用債，尤其城投債的利好比較明確，城投領(lǐng)域的信用風險整體依然可控，此次利差走闊后有望再次走向壓縮。而中長期看，影響國內(nèi)債市的基本面因素并未出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)，債券收益率也并不具備大幅回升的基礎(chǔ)。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績考核較為嚴格，當前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對較低，對于信用風險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風險比，信用風險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對收益為導向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉(zhuǎn)債倉位獲取超額回報，其轉(zhuǎn)債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：港股的中長期上行趨勢有望不斷得到鞏固

中國政府的政策工具豐富，疊加美元降息的大趨勢未改變，未來港股可能仍有上升空間。港股短時間內(nèi)經(jīng)歷了估值的急速修復(fù)。資金大幅涌入及博弈情緒激烈，導致短期港股波動巨大。中長期而言，隨著增量政策不斷落地，以及基本面好轉(zhuǎn)，港股的中長期上行趨勢有望不斷得到鞏固。

風險提示：投資有風險。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱金融產(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風險提示。