一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3284.32點(diǎn)，漲66.58點(diǎn)，漲幅為2.07%；深成指收于10327.40點(diǎn)，漲266.66點(diǎn)，漲幅為2.65%；滬深300收于3961.34點(diǎn)，漲74.18點(diǎn)，漲幅為1.91%；創(chuàng)業(yè)板收于2155.40點(diǎn)，漲54.53點(diǎn)，漲幅為2.60%。成交額上，昨日兩市成交保持在1.5萬億元上，共計(jì)16349.85億元。風(fēng)格上，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲1.87%，中證500（詳細(xì)，購買）上漲2.51%。

行業(yè)分類上，31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)全數(shù)上漲。其中，計(jì)算機(jī)(申萬)、國防軍工(申萬)、電子(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為5.52%、4.70%、4.07%，石油石化(申萬)、美容護(hù)理(申萬)、食品飲料(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為0.70%、0.57%、0.49%。滬市有2056只個(gè)數(shù)上漲，占比104.10%，深市有2732只個(gè)數(shù)上漲，占比99.31%。非ST個(gè)股中，117只個(gè)股漲停，4只個(gè)股跌停。3個(gè)股指期貨主力合約均上漲，且表現(xiàn)均好于現(xiàn)貨指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind日期：2024/10/14

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲0.01%，中債國債全價(jià)指數(shù)下跌0.02%，中債企業(yè)債全價(jià)指數(shù)上漲0.13%。 

昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.47%，標(biāo)普500上漲0.77%，納指上漲0.32%；道瓊斯歐洲50上漲0.59%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌0.75%，印度SENSEX30指數(shù)上漲0.73%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2024/10/14

三、新聞

1、9月出口數(shù)據(jù)同比增速明顯回落，內(nèi)需偏弱同樣拖累進(jìn)口數(shù)據(jù)

根據(jù)海關(guān)總署統(tǒng)計(jì)，中國9月出口（以美元計(jì)價(jià)）同比增長2.4%，預(yù)期增5.9%，前值增8.7%；進(jìn)口增長0.3%，預(yù)期增1.2%，前值增0.5%；貿(mào)易順差817.1億美元，前值910.2億美元。

具體來看，9月我國按照美元計(jì)價(jià)的出口金額3037億美元，同比增加2.4%，同比增幅較8月顯著收窄6.3個(gè)百分點(diǎn)。出口數(shù)據(jù)同比回落的主要原因在于外需降溫，這一點(diǎn)從9月中國對(duì)幾大貿(mào)易合作伙伴的出口金額累計(jì)同比均有所回落可以得到印證，同時(shí)9月長三角地區(qū)極端臺(tái)風(fēng)天氣可能也對(duì)出口產(chǎn)生了一定程度的影響。

按照美元計(jì)價(jià)的進(jìn)口金額2220億美元，同比增長0.3%，同比增幅較8月收窄0.2個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易差額817.1億美元，較8月降低93.12億美元。進(jìn)口數(shù)據(jù)表現(xiàn)整體延續(xù)了弱勢(shì)，說明我國經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)仍未緩解，同時(shí)價(jià)格水平下跌趨勢(shì)仍存。

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2024/9/30

出口商品結(jié)構(gòu)上，玩具、箱包、服裝的出口編輯表現(xiàn)好于耐用品，手機(jī)出口整體轉(zhuǎn)負(fù)。船舶出口進(jìn)一步走高，歐美國家關(guān)稅摩擦影響下，汽車出口整體仍具備一定的韌性，中國汽車產(chǎn)業(yè)鏈優(yōu)勢(shì)繼續(xù)體現(xiàn)。量價(jià)因素上，9月出口價(jià)格漲跌互現(xiàn)，鋼材、鋁材、手機(jī)、集成電路等價(jià)格同比有所下跌，而箱包、鞋靴等較上月有所提升。

整體來看，9月出口雖然受到了部分季節(jié)性或是臨時(shí)性因素影響，但整體出口同比降幅較大顯示外需降溫還是對(duì)我國出口造成了較大影響，這一點(diǎn)從我國對(duì)其余貿(mào)易伙伴的出口金額累計(jì)同比回落以及全球PMI數(shù)據(jù)回落可以得到驗(yàn)證。從外需角度來看，本輪歐美經(jīng)濟(jì)回落以及地緣政治因素影響持續(xù)性或許較長，對(duì)于中國后續(xù)出口數(shù)據(jù)可能繼續(xù)產(chǎn)生拖累作用。同時(shí)也需要關(guān)注后續(xù)美國大選結(jié)果對(duì)于中國未來出口造成的潛在影響。

2、9月社融主要依靠政府債券融資支撐，信貸派生仍存堵點(diǎn)

根據(jù)中國人民銀行統(tǒng)計(jì)，2024年9月份，中國社會(huì)融資規(guī)模當(dāng)月值3.7634萬億元，市場預(yù)期3.5167萬億元，前值3.0311萬億元。

其中新增人民幣貸款金額1.9742萬億元，按照金融機(jī)構(gòu)統(tǒng)計(jì)口徑的新增人民幣貸款金額為1.59萬億元，“金九銀十”下9月為傳統(tǒng)的信貸大月，銀行基于額度考核、規(guī)模競爭等因素，通常會(huì)在季末月份加大信貸投放力度，因此9月數(shù)據(jù)較8月環(huán)比有所回升。但同比看，信貸同比去年少增7200億，社融同比少增3722億，反映出偏弱的需求依然對(duì)金融數(shù)據(jù)有所拖累。

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2024/9/30

具體來看貸款數(shù)據(jù)：

居民端本月短期貸款新增2700億元，同比少增515萬億元；中長期貸款新增2300億元，同比少增3170億元。今年9月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)整體不佳，新房二手房成交數(shù)據(jù)量價(jià)基本延續(xù)下行態(tài)勢(shì)，因此對(duì)于居民端貸款數(shù)據(jù)延續(xù)了拖累效應(yīng)。但需要注意的是9月底隨著央行新政降低存貸利率以及9.29滬廣深放開限購政策，10月黃金周當(dāng)周一線城市新房二手房銷售均出現(xiàn)了較為明顯的修復(fù)，這或許預(yù)示著10月地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)與信貸數(shù)據(jù)可能發(fā)生好轉(zhuǎn)，但整體仍需觀察10月后續(xù)地產(chǎn)行業(yè)銷售數(shù)據(jù)修復(fù)的動(dòng)能能否持續(xù)。同時(shí)當(dāng)前各地已經(jīng)逐步落地存貸利率下調(diào)事宜，預(yù)計(jì)10月底開始逐步落地調(diào)整，預(yù)計(jì)此舉將會(huì)有效緩解居民提前還貸的趨勢(shì)，并在四季度信貸數(shù)據(jù)中有所體現(xiàn)。

企業(yè)端，9月非金融企業(yè)的短期貸款、中長期貸款分別新增4600和9600億元，同比分別少增1086億元和少增2944億元。9月主要經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍處于偏弱水平，但整體較8月有小幅修復(fù)。官方制造業(yè)PMI為49.8%，環(huán)比8月上行0.7百分點(diǎn)，PPI環(huán)比下降0.6%，降幅較8月有所收窄。弱盈利預(yù)期下，企業(yè)經(jīng)營活動(dòng)處于歷史偏低水平，中長期信貸后續(xù)可能增長還是較為乏力。

貸款價(jià)格因素上，根據(jù)華泰證券測(cè)算，9月居民貸款“量價(jià)齊降”，而企業(yè)貸款初步出現(xiàn)“量跌價(jià)增”。9月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率為3.63%，比8月上行了6個(gè)BP，但可能有季節(jié)性因素影響，未必代表融資需求改善。而新發(fā)放個(gè)人住房貸款利率為3.32%，比上月低約2個(gè)基點(diǎn)，表明居民購房需求仍待改善。

票據(jù)沖量因素上，因?yàn)?月為傳統(tǒng)信貸大月，且9月作為季度末銀行同樣存在天然考核壓力，因此在信貸增長較為乏力的背景下，9月票據(jù)沖量情況依舊較為明顯，且高于季節(jié)性水平。9月票據(jù)融資同比多增2186億元，2022年、2023年9月票據(jù)融資同比分別少增2180和673億元，這也與票據(jù)利率持續(xù)處于歷史低位相一致。

9月社融中政府債券融資是新增1.5357萬億元，企業(yè)債券融資減少1926億元。一方面顯示企業(yè)債券仍處于凈償還狀態(tài)，后續(xù)隨著周六財(cái)政部表態(tài)“較大規(guī)模置換存量隱性債務(wù)”，城投債預(yù)計(jì)維持收縮趨勢(shì)，企業(yè)債券融資預(yù)計(jì)繼續(xù)收縮。政府債融資新增較多則是與8-9月地方債發(fā)行加速有著較為直接的關(guān)系。后續(xù)需關(guān)注可能的供給壓力，一是，限額空間內(nèi)的4000億增量專項(xiàng)債大概率在年內(nèi)完成發(fā)行；二是，銀行注資特別國債+較大規(guī)?；瘋~度已經(jīng)得到明確，等待人大常委會(huì)披露額度和發(fā)行節(jié)奏，可能年內(nèi)啟動(dòng)發(fā)行；三是，“較大規(guī)模的增量刺激”尚在研究中，還有不確定性。中央加杠桿，政府債券仍是未來一段時(shí)間社融的主要支撐。

存款數(shù)據(jù)方面，9月M1同比-7.4%，較8月繼續(xù)下降0.1個(gè)百分點(diǎn)，地產(chǎn)銷售依然在磨底期，微觀主體活力有待改善。M2同比增長6.8%，較上月上升0.5個(gè)百分點(diǎn)，9月信貸派生量并不大，M2增長主要是由于9月底的股市表現(xiàn)吸引了理財(cái)貨基等資金進(jìn)入，證券客戶保證金存款增加帶來M2回升。存款結(jié)構(gòu)上，非金融企業(yè)存款同比多增5690億元，居民存款同比少增3316億元。值得關(guān)注的是非銀金融機(jī)構(gòu)存款出現(xiàn)逆季節(jié)性表現(xiàn)，單月新增9100億元，同比多增15750億元。

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2024/9/30

整體來看，9月通脹與金融數(shù)據(jù)再度驗(yàn)證了我國經(jīng)濟(jì)“弱修復(fù)”的態(tài)勢(shì)，9月社融數(shù)據(jù)支撐主要來自于政府融資，信貸派生在企業(yè)端和居民端仍舊存在堵點(diǎn)。當(dāng)前已經(jīng)進(jìn)入財(cái)政貨幣政策出臺(tái)后的“強(qiáng)預(yù)期”驗(yàn)證階段，10月黃金周地產(chǎn)銷售與市場情緒均出現(xiàn)了明顯修復(fù)，但仍需觀察該修復(fù)動(dòng)能的持續(xù)性，同時(shí)本輪存量房貸利率下調(diào)幅度較大，預(yù)計(jì)會(huì)一定程度改善居民提前還貸行為，四季度居民中長期信貸有望結(jié)束同比少增的局面，向上彈性需要看地產(chǎn)表現(xiàn)。

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