截至今日收盤，上證指數(shù)下跌 230.92 點(diǎn)，跌幅 6.62%；深證指數(shù)下跌 937.29 點(diǎn)，跌幅 8.15%，創(chuàng)業(yè)板指下跌 270.18 點(diǎn)，跌幅 10.59%，市場(chǎng)普遍下跌。
行業(yè)表現(xiàn)上，跌幅較少的行業(yè)為電子，計(jì)算機(jī)，非銀金融，跌幅為-3.69%，-4.61%，-5.84%；跌幅較大的行業(yè)為美容護(hù)理，傳媒，電力（詳細(xì)，購買）設(shè)備，跌幅為-13.16%，-11.0%，-10.95%，整體來說，大盤強(qiáng)于小盤。
此次行情是反轉(zhuǎn)而非反彈
此次市場(chǎng)短期大幅上揚(yáng)根本上是來自政策的明確轉(zhuǎn)向，其一，對(duì)于地產(chǎn)的態(tài)度出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向，從此前的“促進(jìn)房地產(chǎn)平穩(wěn)健康發(fā)展”、“防風(fēng)險(xiǎn)、強(qiáng)監(jiān)管、促發(fā)展”、到“促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)止跌回穩(wěn)”，大幅超出市場(chǎng)預(yù)期；其二，央行創(chuàng)設(shè)兩個(gè)新的結(jié)構(gòu)性貨幣政策工具穩(wěn)定股市價(jià)格，一是證券基金保險(xiǎn)公司互換便利工具，鼓勵(lì)非銀金融機(jī)構(gòu)股市投資加杠桿，首期操作規(guī)模是 5,000 億元，后續(xù)規(guī)模可能追加；二是股票回購增持專項(xiàng)再貸款，并且利率僅為 2.25%，此舉相當(dāng)于央行為股市注入增量資金，首期額度是 3,000 億元，后續(xù)規(guī)模同樣可追加。綜上，市場(chǎng)定價(jià)邏輯出現(xiàn)了重大變化。
暴漲之下波動(dòng)不可避免
盡管市場(chǎng)方向相對(duì)明確，但落實(shí)到交易層面，往往呈現(xiàn)較為難以預(yù)測(cè)的走勢(shì)，這也是市場(chǎng)本身復(fù)雜的一面。市場(chǎng)昨日開盤即漲停，隨后出現(xiàn)了回落調(diào)整，今日低開調(diào)整，一方面有昨日發(fā)改委新聞發(fā)布會(huì)較為溫和的表態(tài)影響，但更加重要的是，短期市場(chǎng)逼空式上漲之下情緒自身有強(qiáng)烈的收斂傾向。市場(chǎng)暴漲之下，微觀結(jié)構(gòu)的價(jià)格短期出現(xiàn)大幅錯(cuò)位，不同預(yù)期投資者本身有交換籌碼的沖動(dòng)，市場(chǎng)短期的波動(dòng)有其內(nèi)生動(dòng)力。一致情緒完成釋放、籌碼激烈交換后，市場(chǎng)無疑將逐漸進(jìn)入較為溫和的基本面考察階段，估值端，滬深 300當(dāng)下 PE 約為 13x，處理合理水平，在政策出現(xiàn)逆轉(zhuǎn)的大背景下，市場(chǎng)短期向下的空間也較為有限，波動(dòng)率大概率將逐步趨于穩(wěn)定。因此應(yīng)當(dāng)理性看待短期市場(chǎng)波動(dòng)，更不因此而忽視市場(chǎng)估值邏輯已經(jīng)發(fā)生根本性變化。
市場(chǎng)或進(jìn)入到微觀主導(dǎo)的階段
反轉(zhuǎn)邏輯確立悲觀預(yù)期修正之下，市場(chǎng)此后的表現(xiàn)無疑會(huì)走向更加豐富的微觀結(jié)構(gòu)上。從實(shí)際的分子端兌現(xiàn)程度考量，經(jīng)濟(jì)自身修復(fù)從政策端到行業(yè)及公司層面的反饋需要一個(gè)過程，實(shí)際的情況仍然需要持續(xù)跟蹤，市場(chǎng)預(yù)期也會(huì)伴隨的經(jīng)濟(jì)修復(fù)的波動(dòng)出現(xiàn)一些變化，節(jié)奏上很難一蹴而就，震蕩和分化較難避免。同時(shí)，考慮到當(dāng)下復(fù)雜的國際形勢(shì)，無疑局面將更為難以琢磨，中間的顛簸也可能超過想象。
盡管如此，投資的環(huán)境變得更為友好是較為確定的，但投資難度并不會(huì)因此有顯著變化，能夠獲取穩(wěn)定收益的還是來自一些不變事物，自上而下，健康的資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)依然是讓我們從容應(yīng)對(duì)各種局面最為有利的方法，同時(shí)，戰(zhàn)術(shù)層面，優(yōu)秀的管理人是穩(wěn)定積累長期收益的核心來源。
保持資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的健康度同時(shí)聚焦于優(yōu)秀管理人會(huì)是積累長期收益的關(guān)鍵，波動(dòng)之下，優(yōu)化配置結(jié)構(gòu)的反脆弱性，應(yīng)是題中之義。
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