一、 市場(chǎng)回顧

1、基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 2704.09 點(diǎn)，跌 61.72 點(diǎn)，跌幅為 2.23%；深成指收于 7983.55 點(diǎn)，跌 147.22 點(diǎn)，跌幅為 1.81%；滬深 300 收于 3159.25 點(diǎn)，跌 72.10 點(diǎn)，跌幅為 2.23%；創(chuàng)業(yè)板收于 1535.17 點(diǎn)，跌 2.90 點(diǎn)，跌幅為 0.19%。兩市成交 25861.68 億元?？傮w而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證 100 下跌 1.93%，中證 500 下跌 1.91%。

31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 1 個(gè)行業(yè)上漲。其中，通信(申萬(wàn))、房地產(chǎn)(申萬(wàn))、計(jì)算機(jī)(申萬(wàn))表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 2.11%、-0.50%、-0.52%，社會(huì)服務(wù)(申萬(wàn))、石油石化(申萬(wàn))、食品飲料(申萬(wàn))表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.71%、-3.73%、-5.54%。

上周，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.05 個(gè)百分點(diǎn)。

上周，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，道指上漲 2.60%，標(biāo)普 500 上漲 4.02%，納指上漲 5.95%；道瓊斯歐洲 50 上漲 1.56%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌 0.43%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.52%，印度孟買 Sensex 30 指數(shù)上漲 2.10%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-09-13

圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-09-13

2、基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是 QDII 型，漲幅為 1.43%，漲幅最小的是指數(shù)型，跌幅為-1.45%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是建信中國(guó)制造 2025A 和財(cái)通集成電路產(chǎn)業(yè) A 等；混合型基金表現(xiàn)較好的是建信內(nèi)生動(dòng)力和建信新經(jīng)濟(jì)（詳細(xì)，購(gòu)買）等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是銀華科創(chuàng)主題 3 年封閉運(yùn)作和國(guó)聯(lián)安科技創(chuàng)新 3 年封閉運(yùn)作等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是易方達(dá)標(biāo)普信息科技 A 人民幣和建信新興市場(chǎng)優(yōu)選等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是國(guó)泰中證全指通信設(shè)備 ETF 和國(guó)泰中證全指通信設(shè)備 ETF 聯(lián)接 A 等；債券型表現(xiàn)較好的是匯添富鑫遠(yuǎn)和天弘興益一年定開等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠(chéng)理財(cái) 7 日盈 B 和信誠(chéng)理財(cái) 7 日盈 A 等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-09-13

二、 近期焦點(diǎn)

1、8 月出口再超預(yù)期

8 月份，我國(guó)出口 3086.5 億美元，單月出口金額僅次于 2022 年居歷史同期第二位；同比增長(zhǎng) 8.7%，高于預(yù)期 7%；環(huán)比增長(zhǎng) 2.7%，好于季節(jié)性 0.1%。出口表現(xiàn)超預(yù)期有三大因素支撐：一是外需熱度整體未減，二是全球半導(dǎo)體周期延續(xù)上行，三是去年同期低基數(shù)。

從國(guó)別表現(xiàn)來(lái)看，美國(guó)經(jīng)濟(jì)降溫、補(bǔ)庫(kù)周期接近尾聲，我國(guó)對(duì)美出口增速有所放緩，同時(shí)亦拖累了對(duì)東盟的出口增速。低基數(shù)疊加供需缺口擴(kuò)大，歐盟進(jìn)口需求高漲，對(duì)本月出口貢獻(xiàn)度最高。半導(dǎo)體周期上行帶動(dòng)我國(guó)對(duì)日韓出口增速加快。

從商品表現(xiàn)來(lái)看，船舶仍舊是出口增速最快的商品。汽車出口增速反彈，主要由低基數(shù)及新能源汽車廠商加速海外擴(kuò)張拉動(dòng)。半導(dǎo)體熱支撐集成電路、電腦、手機(jī)等消費(fèi)電子出口保持高增長(zhǎng)。受美國(guó)房地產(chǎn)降溫拖累，家具、家電出口轉(zhuǎn)弱。

2、8 月社融增速小幅回落

8 月新增社融主要由政府債與票據(jù)融資拉動(dòng)，而企業(yè)和居民貸款均同比少增，顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求仍偏弱。簡(jiǎn)單測(cè)算顯示，8 月 M1、M2、社融余額分別偏離趨勢(shì) 8.8%、3.1%、1.4%，較 7 月的 8.2%、2.9%、1.3%僅小幅擴(kuò)大，顯示金融“擠水分”的影響有所下降。而 8 月 M1 同比降幅從 7 月的 6.6%走闊至 7.3%（彭博一致預(yù)期-6.7%），部分反映企業(yè)盈利待改善、以及高頻數(shù)據(jù)顯示地產(chǎn)需求邊際走弱等因素拖累。8 月 M2 同比增速持平于 7 月的 6.3%，小幅高于彭博一致預(yù)期的 6.2%，部分受非銀存款同比大幅多增的提振。

社融方面，8 月新增人民幣貸款 9,000 億元，彭博一致預(yù)期 1.04 萬(wàn)億元，同比少增 4,600 億元；8 月新增社融 3.03 萬(wàn)億元，同比少增 981 億元，略高于彭博一致預(yù)期的 3.02 萬(wàn)億元。由此，8 月社融同比增速?gòu)?7 月的 8.2%回落至 8.1%，季調(diào)后月環(huán)比折年增速較 7 月的 8.6%回落至 8%。從社融分項(xiàng)看，8 月政府債凈發(fā)行與票據(jù)凈融資貢獻(xiàn)新增社融的七成，且兩項(xiàng)合計(jì)同比多增 6,350 億元，對(duì)應(yīng)除政府債和票據(jù)融資以外的其他分項(xiàng)合計(jì)同比少增 7,331 億元；同時(shí)，今年 2 月以來(lái)，除政府債以外的新增社融規(guī)模同比持續(xù)少增，均顯示實(shí)體經(jīng)濟(jì)自發(fā)性融資需求仍偏弱（圖表 2）。同時(shí)，8 月新發(fā)放企業(yè)貸款加權(quán)平均利率環(huán)比下降 8 個(gè)基點(diǎn)至 3.57%，亦反映實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求不強(qiáng)。

3、8 月份我國(guó) CPI 同比上漲 0.6%

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布數(shù)據(jù)，8月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）同比上漲0.6%，漲幅比上月擴(kuò)大 0.1個(gè)百分點(diǎn)；環(huán)比上漲 0.4%。分類別看，食品煙酒價(jià)格同比上漲 2.1%，衣著價(jià)格上漲 1.4%，居住價(jià)格同比持平，生活用品及服務(wù)價(jià)格上漲 0.2%，交通通信價(jià)格下降 2.7%，教育文化娛樂價(jià)格上漲 1.3%，醫(yī)療保健價(jià)格上漲 1.3%，其他用品及服務(wù)價(jià)格上漲 3.4%。在食品煙酒價(jià)格中，糧食價(jià)格下降 0.1%，鮮果價(jià)格上漲 4.1%，豬肉價(jià)格上漲16.1%，鮮菜價(jià)格上漲 21.8%?？鄢称泛湍茉磧r(jià)格后的核心 CPI 同比上漲 0.3%。1-8 月份，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格同比上漲 0.2%。

三、 好買觀點(diǎn)

1、股票型基金投資策略

主要指數(shù)重心繼續(xù)下移：海外方面，黃仁勛發(fā)言成拐點(diǎn)，科技普漲帶動(dòng)市場(chǎng)止跌普漲；國(guó)內(nèi)方面，高頻數(shù)據(jù)顯示需求疲弱，預(yù)期走弱，市場(chǎng)延續(xù)弱勢(shì)震蕩，上證指數(shù)，滬深 300、創(chuàng)業(yè)板分別下跌-2.23%、-2.23%、-0.19%，行業(yè)方面，僅通信上漲，食品飲料、石油石化及社會(huì)服務(wù)領(lǐng)跌。

高頻數(shù)據(jù)揭示內(nèi)需依然較弱：8 月高頻數(shù)據(jù)除了出口外，金融、投資、消費(fèi)等各個(gè)環(huán)節(jié)表現(xiàn)均趨于弱勢(shì)。8月出口同比增長(zhǎng) 8.7%，較上月回升 1.7 個(gè)百分點(diǎn)，強(qiáng)于預(yù)期，但進(jìn)口偏弱。8 月居民和企業(yè)貸款需求同比回落，中長(zhǎng)期貸款分別同比少增 402 億元與 1544 億元；私人部門需求不振，去杠桿依然是主旋律；1-8 月固定資產(chǎn)投資同比 3.4%，同樣較 1-7 月 3.6%放緩，地產(chǎn)拖累依然明顯；消費(fèi)方面，8 月社零同比增長(zhǎng) 2.1%，增速較 7月下滑 0.6 個(gè)百分點(diǎn)，需求持續(xù)走弱趨勢(shì)并未改變。

市場(chǎng)配置價(jià)值顯現(xiàn)：在大的化債周期之下，整體的預(yù)期偏弱，市場(chǎng)杠桿斜率未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向的背景下，考慮到市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，市場(chǎng)短期的頂?shù)讌^(qū)間均較為明顯，指數(shù)區(qū)間震蕩及結(jié)構(gòu)性行情會(huì)將會(huì)是市場(chǎng)很長(zhǎng)一段時(shí)間的主軸。近期市場(chǎng)連續(xù)回調(diào)，股債性價(jià)比持續(xù)提升，風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償較為充分，市場(chǎng)的配置價(jià)值較高。

2、債券型基金投資策略

本周行情方面，經(jīng)濟(jì)基本面整體表現(xiàn)偏弱，加上寬松預(yù)期升溫，債券收益率整體下行，債市繼續(xù)走強(qiáng)。資金方面，央行持續(xù)凈投放呵護(hù)小長(zhǎng)假前流動(dòng)性平穩(wěn)，市場(chǎng)流動(dòng)性也整體較為寬松。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，最新公布的一系列實(shí)體經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)表現(xiàn)依然羸弱。地產(chǎn)銷售低迷，房企新開工意低，房地產(chǎn)投資增速下滑；固定資產(chǎn)投資方面，民間投資錄得負(fù)增長(zhǎng)。8 月新增社融主力拉動(dòng)項(xiàng)依舊是政府債券，企業(yè)中長(zhǎng)貸增速仍在下行，居民中長(zhǎng)貸增速回落，狹義貨幣增速進(jìn)一步降至歷史新低，各項(xiàng)數(shù)據(jù)均反映出當(dāng)前實(shí)體經(jīng)濟(jì)融資需求偏弱、微觀主體信心不足。

當(dāng)前國(guó)內(nèi)宏觀基本面偏弱的局面仍未出現(xiàn)反轉(zhuǎn)，核心通脹或?qū)⒗^續(xù)低位運(yùn)行，就長(zhǎng)端利率走勢(shì)而言，其中長(zhǎng)期運(yùn)行方向仍主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面。往后看，市場(chǎng)博弈之下基本面邏輯或繼續(xù)占上風(fēng)，利率走勢(shì)預(yù)計(jì)呈震蕩下行趨勢(shì)。

3、QDII 基金投資策略

美國(guó)： 美國(guó) 8 月新增就業(yè)不及預(yù)期，且前一年下修人數(shù)達(dá)到 81.8 萬(wàn)人，暗示就業(yè)市場(chǎng)的放緩跡象；而服務(wù)消費(fèi)的放緩也是一種趨勢(shì)，但伴隨降息預(yù)期的抬升，消費(fèi)信心指數(shù)有所上升，地產(chǎn)市場(chǎng)也有修復(fù)跡象。美聯(lián)儲(chǔ)會(huì)議紀(jì)要偏鴿，絕大多數(shù)官員認(rèn)同 9 月降息且部分官員認(rèn)為 7 月就該降息；此外，鮑威爾在杰克遜霍爾會(huì)議中表明“政策調(diào)整的時(shí)機(jī)已經(jīng)到來(lái)”，將 9 月降息懸念從概率轉(zhuǎn)移到幅度上；非農(nóng)公布后，鷹派官員也傳遞出鴿派信號(hào)。對(duì)于美股，成長(zhǎng)風(fēng)格仍以 AI 產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的盈利為核心支撐，價(jià)值風(fēng)格更看好質(zhì)量、高股息（詳細(xì)，購(gòu)買）方向。

債券方面，8 月份 10 年美債利率波動(dòng)較大，月初從 4.09%大幅回落至 3.78%后反彈，中下旬又持續(xù)回落，截至9 月 6 日，10年美債利率收于3.72%，共計(jì)下行 37BP。我們認(rèn)為當(dāng)前點(diǎn)位的美債收益率的票息價(jià)值相對(duì)較高，且 8 月美聯(lián)儲(chǔ)基調(diào)迎來(lái)轉(zhuǎn)向，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備一定的配置價(jià)值。

歐洲：歐洲通脹壓力放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)訴求的重要性提升，歐央行開啟降息，9 月 12 日，歐洲央行管理委員會(huì)宣布下調(diào)基準(zhǔn)利率 25 個(gè)基點(diǎn)，這是年內(nèi)歐洲央行第二次降息。

日本：日本 2024 年二季度實(shí)際 GDP 環(huán)比增速 0.8%，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期的 0.6%，日本企業(yè)在 Q2 財(cái)報(bào)季表現(xiàn)較好，外加公司治理改革和 NISA 改革等利好因素，中長(zhǎng)期看好日本股市。

印度：印度人口紅利逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴(kuò)張；印主要指數(shù)對(duì)應(yīng)的盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現(xiàn)。

越南：越南二季度 GDP 同比大增 6.93% ，顯著高于市場(chǎng)預(yù)期的 5.5%-6.0% 區(qū)間，國(guó)內(nèi)為刺激經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，隨著美元加息制約邊際減弱，長(zhǎng)期看好越南股市隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走好，政治影響逐漸弱化，看好越南股市。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。