一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 2717.12 點(diǎn)，跌 4.67 點(diǎn)，跌幅為 0.17%；深成指收于 8054.24 點(diǎn)，跌 51.14 點(diǎn)，跌幅為 0.63%；創(chuàng)業(yè)板收于 1551.81 點(diǎn)，跌 6.51 點(diǎn)，跌幅為 0.42%。兩市成交5155.67 億元，較前一日交易量增加 3.21%。小盤股強(qiáng)于大盤股。滬深 300 下跌 0.43%，中證 500 下跌 0.41%。

31 個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有 11 個(gè)行業(yè)上漲。其中，煤炭、銀行、石油石化表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.23%、0.72%、0.40%，電子、美容護(hù)理、食品飲料表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.05%、-1.25%、-2.40%。股指期貨主力合約 3 個(gè)合約均上漲，其中，3 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期：2024/9/13

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.04 個(gè)百分點(diǎn)。

昨日，歐美主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，納斯達(dá)克指數(shù)上漲 1.00%，道指上漲 0.58%，標(biāo)普 500 上漲0.75%；歐洲 STOXX50 上漲 0.69%。亞太主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲 0.77%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 3.41%，印度 SENSEX30 指數(shù)上漲 1.77%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind 日期 2024/9/13

三、專題&新聞

一、2024 二季度 A 股總量下降，資本開支意愿不強(qiáng)，自由現(xiàn)金流達(dá)歷史新高

2024 中報(bào)數(shù)據(jù)表明當(dāng)前企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境仍然面臨較大壓力，具體體現(xiàn)為營(yíng)收、凈利潤(rùn)增速疲軟。剔除上市不足一年的個(gè)股，24Q2 全 A/全 A 非金融石化的營(yíng)收增速分別為-2.52%、-2.39%，與一季度的-1.18%、0.07%相比，均有所下滑；24Q2 全 A/全 A 非金融石化的凈利潤(rùn)增速分別為 0.13%、-7.50%，與一季度的-3.97%、-7.10%相比，全 A 有所提升，全 A 非金融石化有所下滑，表明金融及石油石化在 Q2 起到了穩(wěn)定盈利基本面的作用。

時(shí)間區(qū)間：20190331~20240630 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，好買基金研究中心

毛利率改善但仍未企穩(wěn)，與 24Q1 相比，全 A/全 A 非金融石化在 Q2 略微有所提升，從 27.80%/17.54%提升到 27.81%/17.63%；凈利率方面，全 A 穩(wěn)中微增，從 7.20%提升至 7.23%，但全 A 非金融石化仍然保持下滑態(tài)勢(shì)，從 4.38%下滑至 4.29%，財(cái)務(wù)費(fèi)用本季度同比增速由負(fù)轉(zhuǎn)正，對(duì)凈利率形成拖累。

截至?xí)r間：20190331~20240630、20120630~20240630 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，好買基金研究中心

24Q2 全 A/全 A 非金融石化的資本開支同比增速由正轉(zhuǎn)負(fù)，研發(fā)開支增速同步下滑，資產(chǎn)負(fù)債率處于近十年的低位，企業(yè)產(chǎn)能擴(kuò)張意愿低，加杠桿的動(dòng)能仍需改善。

截至?xí)r間：20191231~20240630、20081231~20240630 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，好買基金研究中心

24Q2 全 A/全 A 非金融石化自由現(xiàn)金流在營(yíng)收中的比例提高，由自由現(xiàn)金流計(jì)算公式可知，CAPEX 同比下滑是自由現(xiàn)金流增加的主要原因之一。

截至?xí)r間：20090331~20240630 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，好買基金研究中心

全A自由現(xiàn)金流占營(yíng)收比例（億）市經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流：2024Q2 全 A、全 A 非金融石化經(jīng)營(yíng)活動(dòng)現(xiàn)金流占營(yíng)收的比重均下滑，2024Q2 全 A、全 A非金融石化經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流同比增速均轉(zhuǎn)負(fù)。

投資現(xiàn)金流： 2024Q2 全 A 非金融石化企業(yè)投資現(xiàn)金流占營(yíng)收比重提高，考慮到用于構(gòu)建固定資產(chǎn)、無(wú)形資產(chǎn)和其他長(zhǎng)期資產(chǎn)支付的現(xiàn)金增速為-7.97%，推測(cè)比重提高的原因，一方面是分母端營(yíng)收的下滑，另一方面是分子端除 CAPEX 之外的其他的投資現(xiàn)金流分項(xiàng)的提升。

籌資現(xiàn)金流：全 A 非金融石化籌資凈額擴(kuò)大（負(fù)值），同比增速 84%，代表償還債務(wù)支付的現(xiàn)金累計(jì)同比增幅擴(kuò)大。

截至?xí)r間：20081231~20240630 數(shù)據(jù)來(lái)源：wind，好買基金研究中心

資產(chǎn)負(fù)債率下降→資本開支及營(yíng)運(yùn)開支收縮→未分配利潤(rùn)累積→分紅比例提升→股息率提升。

數(shù)據(jù)來(lái)源：廣發(fā)證券

二、扶優(yōu)限劣，公募分類評(píng)價(jià)制度將有所優(yōu)化

公募基金行業(yè)將迎來(lái)分類評(píng)價(jià)制度的修訂。近日，證監(jiān)會(huì)向行業(yè)發(fā)布《機(jī)構(gòu)監(jiān)管情況通報(bào)》，里面提及證監(jiān)會(huì)對(duì)公募基金管理人分類評(píng)價(jià)制度進(jìn)行了全面修訂，并同步開展了 2023 年度的分類評(píng)價(jià)工作。評(píng)價(jià)結(jié)果將分為 A、B、C 三類。

根據(jù)評(píng)價(jià)結(jié)果，證監(jiān)會(huì)將根據(jù)“扶優(yōu)限劣”理念對(duì)公募基金管理人進(jìn)行分類監(jiān)管，分類評(píng)價(jià)結(jié)果可作為監(jiān)管現(xiàn)場(chǎng)檢查和非現(xiàn)場(chǎng)監(jiān)測(cè)、行政許可、風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金計(jì)提等方面實(shí)施差異化監(jiān)管的參考依據(jù)。A 類管理人可優(yōu)先參與創(chuàng)新產(chǎn)品（業(yè)務(wù)）試點(diǎn)；C 類管理人原則上不得參與，并相應(yīng)加大對(duì)其檢查監(jiān)測(cè)力度，審慎對(duì)待其申請(qǐng)?jiān)O(shè)立子公司或新增業(yè)務(wù)資格。

評(píng)價(jià)框架有三方面內(nèi)容：一是突出“合規(guī)風(fēng)控為先”制度本位。繼續(xù)將合規(guī)風(fēng)控評(píng)分作為 A 類管理人的前置評(píng)價(jià)程序，將合規(guī)風(fēng)控前置評(píng)價(jià)底線比例由 10%提高到 20%；將 A 類、B 類、C 類管理人的比例由 50%、40%、10%調(diào)整為 30%、50%、20%，使評(píng)價(jià)結(jié)果結(jié)構(gòu)分布更加合理，更好反映行業(yè)機(jī)構(gòu)合規(guī)風(fēng)控總體狀況；

二是強(qiáng)化“更好發(fā)揮功能”監(jiān)管導(dǎo)向。聚焦維護(hù)市場(chǎng)穩(wěn)定健康發(fā)展、促進(jìn)提高專業(yè)能力、提升服務(wù)中長(zhǎng)期資金能力、提升投資者長(zhǎng)期回報(bào)、助力推進(jìn)高水平開放“五大功能”，對(duì)照完善服務(wù)投資者各項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，引導(dǎo)管理人踐行理性投資、價(jià)值投資、長(zhǎng)期投資，注重改善投資者體驗(yàn)；三是新增“重點(diǎn)專項(xiàng)工作”落實(shí)情況。根據(jù)評(píng)價(jià)期內(nèi)重點(diǎn)工作部署，增加相應(yīng)專項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)，對(duì)管理人落實(shí)監(jiān)管重點(diǎn)工作情況加大正面激勵(lì)和負(fù)面約束。

根據(jù)上面三個(gè)評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，公募基金評(píng)價(jià)的具體指標(biāo)也分三大類：第一類是合規(guī)風(fēng)控指標(biāo)。這類指標(biāo)的設(shè)置旨在強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控本位，提升管理人對(duì)風(fēng)控的重視程度。第二類是服務(wù)投資者指標(biāo)。這類指標(biāo)的設(shè)置旨在引導(dǎo)管理人重視中長(zhǎng)期投資收益，鼓勵(lì)管理人逆周期布局權(quán)益基金，并積極布局養(yǎng)老、科技、綠色等主題的基金。

第三類是專項(xiàng)工作評(píng)價(jià)指標(biāo)。這類指標(biāo)將根據(jù)評(píng)價(jià)期監(jiān)管重點(diǎn)工作動(dòng)態(tài)調(diào)整。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，分類評(píng)價(jià)將有助于監(jiān)管機(jī)構(gòu)對(duì)基金管理人實(shí)施差異化的監(jiān)管措施，提升監(jiān)管工作效率，維護(hù)整個(gè)基金市場(chǎng)的穩(wěn)定。此外，通過持續(xù)優(yōu)化完善評(píng)價(jià)指標(biāo)，監(jiān)管機(jī)構(gòu)還將引導(dǎo)基金管理人強(qiáng)化合規(guī)風(fēng)控意識(shí)，落實(shí)長(zhǎng)期投資理念，推動(dòng)行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展，最終提升投資者獲得感。特別是那些合規(guī)風(fēng)控意識(shí)較弱、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)表現(xiàn)不佳的公募基金，應(yīng)當(dāng)受到更為嚴(yán)格的監(jiān)管。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。