一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截至收盤，上證指數(shù)收于 2848.73 點(diǎn)，跌幅為 0.24%；深成指收于 8103.76 點(diǎn)，跌幅為 1.11%；滬深 300 收于 3305.33 點(diǎn)，跌幅為 0.57%；創(chuàng)業(yè)板收于 1530.74 點(diǎn)，跌幅為 0.94%。兩市成交5115億元，較前一日成交額減少2.86%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100下跌0.51%，中證1000（詳細(xì)，購(gòu)買）下跌1.18%。

31 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有 4 個(gè)行業(yè)上漲。其中，石油石化、煤炭、銀行表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 1.68%、1.54%、0.26%，房地產(chǎn)、電子、農(nóng)林牧漁表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.02%、-2.21%、-2.02%。滬市有 465 只個(gè)數(shù)上漲，占比 20.92%，深市有 100 只個(gè)數(shù)上漲，占比 20.00%。非 ST 個(gè)股中，59 只個(gè)股漲停，9 只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一，其中，1 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2024/8/27

昨日，中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)下跌 0.10 個(gè)百分點(diǎn)。十年期國(guó)債報(bào)收 2.1850%，銀行間 7 天質(zhì)押平均成交于 1.87%，在岸人民幣對(duì)美元報(bào)收 7.1296。10 年期美債收盤在 3.82%。

昨日，歐美主要市場(chǎng)漲跌不一，納斯達(dá)克上漲 0.16%，標(biāo)普上漲 0.16%；歐洲漲跌不一。亞太主要市場(chǎng)普遍上漲，其中，恒生指數(shù)上漲 0.43%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.47%，印度市場(chǎng)上漲0.02%。

二、指數(shù)漲跌

三、新聞

1、五大行持續(xù)創(chuàng)新高

多家國(guó)有大行續(xù)創(chuàng)歷史新高。截至 8 月 27 日收盤，工商銀行、農(nóng)業(yè)銀行、中國(guó)銀行、建設(shè)銀行、交通銀行再度刷新歷史新高，分別收漲 1.56%、1.22%、1.77%、1.46%和 1.01%。大行領(lǐng)漲，且 2024 年向高股息（詳細(xì)，購(gòu)買）屬性中小銀行擴(kuò)散。

風(fēng)格是重要原因。經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇低于預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好下降，紅利策略占優(yōu)。2023 年在“中特估”引領(lǐng)下，投資者關(guān)注到央國(guó)企的價(jià)值重估。并且由于疫情全面放開后經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇不及預(yù)期，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)偏好大幅下降，高股息個(gè)股投資價(jià)值進(jìn)一步凸顯。因此，近兩年來紅利風(fēng)格一枝獨(dú)秀，A 股、港股紅利（詳細(xì)，購(gòu)買）資產(chǎn)均獲得明顯超額收益。

從基本面看，市場(chǎng)已經(jīng)充分計(jì)入悲觀預(yù)期。近兩年大行業(yè)績(jī)持續(xù)下行，但市場(chǎng)早已反映了極度悲觀預(yù)期。伴隨房地產(chǎn)維穩(wěn)政策頻發(fā)，以及地方政府化債的有序推進(jìn)，市場(chǎng)對(duì)當(dāng)前階段銀行信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期也有所改善。

2022 年 11 月五大行 PB 均值降至 0.45x，已經(jīng)反映了極度的悲觀預(yù)期。從海外經(jīng)驗(yàn)來看，日本房地產(chǎn)泡沫破滅后，經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期陷入低利率低增長(zhǎng)的滯脹環(huán)境，日本銀行業(yè)在經(jīng)歷一輪不良暴露出清之后，ROE 中樞維持在 5%

左右，PB 估值中樞差不多在 0.4~0.5x。因此我國(guó)五大行 PB 值回落到約 0.45x 時(shí)其實(shí)已經(jīng)反映了未來 ROE 會(huì)回落至約 5%的極度悲觀預(yù)期。這兩年銀行盈利能力雖然不斷下降，但目前國(guó)有大行 ROE 仍高于 9%。

從主動(dòng)型公募基金（普通股票型基金和混合型基金，但剔除偏債混合型基金）重倉(cāng)股來看，2023 年和2024 年上半年重倉(cāng)銀行股市值占銀行板塊總市值較 2022 年有所回落，主要是主動(dòng)公募基金減倉(cāng)了招商銀行、郵儲(chǔ)銀行、寧波銀行、常熟銀行等前期高成長(zhǎng)股票，公募基金重倉(cāng)的大行市值占大行合計(jì)總市值比例是提升的。

從主動(dòng)型公募基金重倉(cāng)銀行股市值占基金股票投資市值比例來看，大行 2023 年以來持續(xù)提升，中小銀行 2023年比例雖有所回落，但 2024 年比例也有所提升，符合 2024 年高股息策略向中小銀行擴(kuò)散的現(xiàn)象。主動(dòng)型公募基金 2022-2023 年重倉(cāng)大行的比例有所提升，2024 年重倉(cāng)中小銀行比例也有所提升。但整體來看，主動(dòng)型公募基金重倉(cāng)銀行股的比例仍較低，占基金股票投資市值比例不足 2%。

2、公募 FOF 規(guī)模縮水

截至8月26 日，目前已披露2024 年中報(bào)的FOF（基金中的基金）473 只（初始基金，下同），截至2024年上半年末，過去 6 個(gè)月平均收益-1.17%，收益最高達(dá) 6.85%，最低-16.29%，中位數(shù) 0.27%。從規(guī)模來看，473 只 FOF 資產(chǎn)凈值合計(jì) 1385.23 億元，較 2023 年末減少 84.71 億元。業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，當(dāng)前 FOF 的業(yè)績(jī)壓力較大，對(duì)保守型投資者或進(jìn)攻型投資者難言吸引力。數(shù)據(jù)顯示，截至 8 月 22 日，F(xiàn)OF 指數(shù)年內(nèi)下跌 3.65%，同期偏股混合型基金指數(shù)跌 11.63%，債券型基金指數(shù)漲 1.91%。

存量產(chǎn)品的表現(xiàn)，正在影響發(fā)行市場(chǎng)。8 月 23 日，財(cái)通基金發(fā)布公告稱，旗下財(cái)通頤享穩(wěn)健 FOF 已于2024 年 8 月 5 日起開始募集，原定募集截止日為 2024 年 8 月 23 日。 為充分滿足投資者的投資需求，決定將該基金的募集期延長(zhǎng)至 2024 年 9 月 6 日，即該基金最后一個(gè)募集日為 2024 年 9 月 6 日。此前，國(guó)投瑞銀基金公告表示，國(guó)投瑞銀興源定期開放 FOF 因運(yùn)作需要，開放期由 2024 年 8 月 12 日至 2024 年 8 月 23 日，調(diào)整為 2024 年 8 月 12 日至 2024 年 9 月 6 日。

此外，8 月 24 日，銀河基金決定對(duì)旗下一只 FOF 進(jìn)行清盤，銀河悅寧穩(wěn)健養(yǎng)老 FOF 截至 2024 年 8 月 23日，基金資產(chǎn)凈值低于 2 億元，已觸發(fā)基金合同終止事由，因此該 FOF 的最后運(yùn)作日將停留在 8 月 24 日。同日，中歐基金也對(duì)旗下一只 FOF 的清盤做好準(zhǔn)備。公告顯示，中歐星選一年持有期混合 FOF 資產(chǎn)凈值已連續(xù)40 個(gè)工作日低于 5000 萬元，若截至 2024 年 8 月 28 日，出現(xiàn)連續(xù) 50 個(gè)工作日低于 5000 萬元的情形，將按照基金合同約定程序?qū)疬M(jìn)行清算，且無需召開基金份額持有人大會(huì)。8 月 24 日開始清盤的還有南方基金旗下的南方景氣楚薈持有期 FOF，該基金發(fā)布的信息顯示，基金資產(chǎn)凈值已連續(xù) 50 個(gè)工作日低于 5000 萬元，觸發(fā)基金合同約定的終止情形，該 FOF 基金因此將從 24 日開始進(jìn)入財(cái)產(chǎn)清算程序。

點(diǎn)評(píng)：1.公募 FOF 底層是公募基金，為相對(duì)收益產(chǎn)品，在市場(chǎng)下行期業(yè)績(jī)承壓。2.公募 FOF 大多以主動(dòng)管理產(chǎn)品為標(biāo)的，某種程度上需要做市場(chǎng)風(fēng)格的研判。3.收益預(yù)期和風(fēng)險(xiǎn)預(yù)期要匹配，IPS 很重要。

（數(shù)據(jù)來源：wind）

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。