本期推薦

8月LPR數(shù)據(jù)

8月LPR報價均維持不變，1年和5年期以上品種分別為3.35%、3.85%。據(jù)新京報，多位業(yè)內(nèi)人士認為，8月LPR利率按兵不動符合市場預期，但展望未來或仍有下調(diào)空間。本月中期借款便利（MLF）操作首次晚于LPR，這意味著央行進一步推動LPR與MLF脫鉤，并更多與公開市場操作（OMO）利率掛鉤。

債市波動加劇，債基表現(xiàn)分化

8月以來，債市迎來一波調(diào)整。截至8月15日收盤，月內(nèi)各期限國債期貨全線下跌，10年期主力合約月內(nèi)跌幅達到-0.54%。受債市震蕩影響，債基近期也出現(xiàn)明顯回撤。Wind數(shù)據(jù)顯示，8月5日至8月15日期間，各品類債基區(qū)間凈值漲跌幅全線告負，萬得中長期純債基金指數(shù)下跌-0.1408%，而萬得短期純債基金指數(shù)下跌僅為-0.0392%。具體來看，在有數(shù)據(jù)統(tǒng)計的804只短債基金中（不同份額分別統(tǒng)計，下同），有多達561只基金的業(yè)績回報收負，占比近七成，其中最大回撤基金已下跌了-0.3232%；在3184只中長期純債基金中，有八成多基金收益為負，回撤最大基金下跌-0.7587%。

同時本輪債市的調(diào)整也讓配置了大量債券及債券基金的銀行理財市場泛起漣漪，不少投資者反映自己購買的銀行理財產(chǎn)品出現(xiàn)零收益或虧損情況，正在考慮贖回以及時止損。回溯過去，銀行理財贖回潮往往伴隨債市的牛熊切換。多位銀行理財公司或銀行資管部人士在接受中國證券報記者采訪時表示，此輪債市調(diào)整并未伴隨市場對基本面預期顯著改善或者貨幣政策轉(zhuǎn)緊等利空因素，資金因風險偏好切換而轉(zhuǎn)移至其他市場的動力不足，資產(chǎn)荒格局仍在延續(xù)，債市利率難以像此前理財贖回潮時一樣實現(xiàn)完全轉(zhuǎn)向。此外，這輪調(diào)整幅度較大的是利率債，而銀行理財主要持倉信用債，而且銀行理財行業(yè)自身防御能力也比之前有所提升。

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業(yè)長期價值創(chuàng)造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、業(yè)務空間的分析來判定公司的長期ROE以及內(nèi)生增長空間。

精選投資

股票型基金：中期市場可能仍以震蕩筑底為主

8月上半月市場仍舊較為疲弱，絕大多數(shù)寬基呈現(xiàn)下行的態(tài)勢，整體而言大盤和微盤相對較好，而中盤相對較弱，成長價值方面價值階段占優(yōu)但差異不大。近期在外圍市場的強勢反彈下，A股的交易量反而進一步縮小，來到了4000億+的平臺，同時債市的交易熱度較高，顯示出市場對國內(nèi)權(quán)益市場的比較悲觀的情緒。目前場外長投資金觀望程度較大，場內(nèi)又以博弈為主，而博弈情緒又進一步對市場的長期多頭力量產(chǎn)生較強的壓制，或進一步導致資金的流失。我們從一些已披露二季報的消費龍頭的業(yè)績可以看到，一些優(yōu)質(zhì)個股并未有明顯的業(yè)績下行，因而即便考慮到長期增長中樞的下移，一些標的可能也早就進入了擊球點，進一步大幅向下空間可能不大。因此，現(xiàn)在市場給長期投資者提供了更多具有安全邊際的選擇，但可能需要付出一定時間成本，不過A股歷史上牛短熊長，這樣的特點是符合歷史規(guī)律的。在這樣的背景下，定投布局、均衡配置可能是較好的應對方案，推薦以滬深300為代表的相關寬基風格產(chǎn)品。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業(yè)競爭優(yōu)勢、盈利能力在長期時間維度的持續(xù)性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優(yōu)勢的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競爭格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

017772大成景陽領先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競爭力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個股選擇上不抱團，擅長在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場認知不充分的標的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時，他會不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個股上面，基金經(jīng)理喜歡從報表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長曲線。

債券型基金：利率預計將回歸震蕩下行趨勢

全周債市行情走勢先抑后揚，受大行賣債影響，債券收益率整體有所上行。資金方面，隨著央行逆回購投放力度加大，流動性邊際有所改善，但受到地方政府發(fā)債上量，稅期和MLF到期等多因素擾動，債市資金面總體仍偏緊。

實體經(jīng)濟方面，內(nèi)需相關的投資與消費均有呈走弱趨勢，同比增速不及預期，出口對經(jīng)濟拉動作用相對較強。而在內(nèi)需偏弱背景下，制造業(yè)投資與工業(yè)生產(chǎn)也出現(xiàn)了邊際走弱。投資方面，基建投資增速有所回升，但房地產(chǎn)投資增速延續(xù)下行，制造業(yè)投資也出現(xiàn)一定的回落。從消費視角來看，與工業(yè)品需求更為相關的耐用品消費近期表現(xiàn)欠佳，家電與汽車零售同比增速有所下行。海外需求層面，近兩月我國出口增速仍保持在相對高位，但從海外經(jīng)濟基本面來看，外需熱度或已出現(xiàn)降溫。

債市近期有所調(diào)整，短期雖然受到銀行機構(gòu)賣債行為的擾動，但基本面偏弱局面未發(fā)生實質(zhì)性轉(zhuǎn)變，核心通脹或仍將低位運行。就長端利率走勢而言，其運行方向主要取決于經(jīng)濟基本面。往后看，基本面博弈邏輯或仍占上風，利率預計將回歸震蕩下行趨勢。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績考核較為嚴格，當前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對較低，對于信用風險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風險比，信用風險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對收益為導向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉(zhuǎn)債倉位獲取超額回報，其轉(zhuǎn)債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：海外市場值得關注

恒生指數(shù)和恒生科技（詳細，購買）指數(shù)本月聯(lián)同外圍反彈，表現(xiàn)顯著優(yōu)于A股。整體來看香港主要指數(shù)仍在低位區(qū)間，大幅向下風險可能較低。從分子端來看，除非經(jīng)濟進一步超預期下行，否則分子端具備較強安全邊際；分母端考慮到聯(lián)儲的降息預期，或并不具備顯著上行空間。因此從定價角度看港股當前具備較高賠率，個別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還兼具較高勝率。整體來看，盡管影響港股定價的因素較A股或更加復雜，但考慮到港股的估值較低以及部分稀缺企業(yè)的優(yōu)質(zhì)性，港股在當前點位值得積極配置。

風險提示：投資有風險。金融產(chǎn)品的過往情況并不預示其未來表現(xiàn)。相關信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱金融產(chǎn)品的相關法律文件，了解產(chǎn)品風險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風險承受能力審慎決策，獨立承擔投資風險。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關產(chǎn)品的行為。投資有風險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風險提示。