市場回顧

1、基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市漲跌互現(xiàn)。截止收盤，上證綜指收于2879.43點(diǎn)，漲17.24點(diǎn)，漲幅為0.60%；深成指收于8349.87點(diǎn)，跌43.83點(diǎn)，跌幅為0.52%；滬深300收于3345.63點(diǎn)，漲14.01點(diǎn)，漲幅為0.42%；創(chuàng)業(yè)板收于1591.46點(diǎn)，跌4.18點(diǎn)，跌幅為0.26%。中證100上漲0.45%，中證500（詳細(xì)，購買）下跌1.06%。

31個申萬一級行業(yè)中有13個行業(yè)上漲。其中，銀行、通信、煤炭表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為2.66%、2.42%、1.95%，社會服務(wù)、建筑材料、房地產(chǎn)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.08%、-3.79%、-3.91%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲2.94%，標(biāo)普500上漲3.93%；道瓊斯歐洲50 上漲2.35%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲1.99%，日經(jīng)225指數(shù)上漲8.67%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：好買基金研究中心 時間：2024/8/12-2024/8/16

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-8-16

2、基金市場

上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中混合型和股票型基金平均下跌0.25%和0.26%, QDII基金平均上漲1.67%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是前海開源再融資主題精選和泰達(dá)宏利轉(zhuǎn)型機(jī)遇A等；混合型基金表現(xiàn)較好的是德邦鑫星價值A(chǔ)（詳細(xì)，購買）和中郵核心主題等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是建信新興市場優(yōu)選和易方達(dá)日興資管日經(jīng)225ETF等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是工銀中證港股通高股息（詳細(xì)，購買）精選ETF和泰康港股通中證香港銀行A等；債券型表現(xiàn)較好的是紅塔紅土盛商一年A和泰康裕泰A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是光大添天盈A和工銀瑞信7天理財(cái)A等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-8-16

近期焦點(diǎn)

美國通脹如期回落，衰退擔(dān)憂稍減

美國7月整體CPI同比增速2.9%，預(yù)期3%，前值3%；環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%，前值-0.1%。核心CPI同比3.2%，預(yù)期3.2%，前值3.3%；環(huán)比0.2%，預(yù)期0.2%，前值為0.1%。

簡評： 能源CPI增速不及預(yù)期或是7月整體CPI略低于預(yù)期的主要原因。7月能源CPI同比1.1%，環(huán)比0%，前值-2%，增幅不及國際油價的上行幅度。一般來說國際油價領(lǐng)先美國能源價格 3-4周，6-7月國際油價漲幅約10%，而美國汽油零售價僅上漲1.6%，對應(yīng)美國能源CPI增幅低于預(yù)期。能源商品CPI分項(xiàng)中，汽油環(huán)比0%，燃油0.9%。能源服務(wù)中電力（詳細(xì)，購買）環(huán)比0.1%，管道氣環(huán)比-0.7%。

核心CPI同比3.2%，核心商品降幅擴(kuò)大，核心服務(wù)韌性緩解。核心商品同比降幅擴(kuò)大至-1.9%，環(huán)比繼續(xù)下降至-0.3%，為今年最大環(huán)比降幅。其中新車同比降幅擴(kuò)大至1%，二手車降幅擴(kuò)大至-10.9%，帶動核心商品價格回落。核心服務(wù)雖然是主要拉動項(xiàng)，但同比貢獻(xiàn)較上月放緩幅度較大。不含住房的核心服務(wù)同比4.71%，前值4.86%，其中醫(yī)療服務(wù)環(huán)比-0.3%，對應(yīng)近期醫(yī)療行業(yè)就業(yè)走弱，而交通服務(wù)環(huán)比有所上升（0.4%）。住房同比回落至5.1%，環(huán)比回升至0.4%，帶動核心服務(wù)下降但回落速度偏慢。

社零有回暖，內(nèi)需仍待鞏固

7月社零同比2.7%，預(yù)期2.6%，上月為2.0%；環(huán)比0.35%，前值-0.12%。中國7月規(guī)模以上工業(yè)增加值同比5.1%，預(yù)期5.2%，上月為5.3%；環(huán)比0.35%，前值0.42%。

簡評：一方面季節(jié)性因素的服務(wù)消費(fèi)或推動社零回暖。在低基數(shù)以及暑假因素的共同推動下，出行相關(guān)的需求帶動了相關(guān)零售服務(wù)的回暖，也反映在好于預(yù)期的7月CPI數(shù)據(jù)上。具體品類上，部分升級類商品銷售增長較快，通訊器材、體育娛樂用品同比分別增12.7%、10.7%；而金銀珠寶、服裝類、化妝品在購物季后延續(xù)回落，汽車等耐用品消費(fèi)仍偏弱。

另一方面生產(chǎn)端維持平穩(wěn)。工業(yè)生產(chǎn)雖然較上月有所回落，但整體依然保持較快增速，其中高技術(shù)產(chǎn)業(yè)同比高增10%，而服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比4.8%，均較上月有所提升。分行業(yè)來看，電子設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備同比分別增14.3%與12.7%，與出口的高景氣度相對應(yīng)。

好買觀點(diǎn)

1、股票型基金投資策略

8月上半月市場仍舊較為疲弱，絕大多數(shù)寬基呈現(xiàn)下行的態(tài)勢，整體而言大盤和微盤相對較好，而中盤相對較弱，成長價值方面價值階段占優(yōu)但差異不大。近期在外圍市場的強(qiáng)勢反彈下，A股的交易量反而進(jìn)一步縮小，來到了4000億+的平臺，同時債市的交易熱度較高，顯示出市場對國內(nèi)權(quán)益市場的比較悲觀的情緒。目前場外長投資金觀望程度較大，場內(nèi)又以博弈為主，而博弈情緒又進(jìn)一步對市場的長期多頭力量產(chǎn)生較強(qiáng)的壓制，或進(jìn)一步導(dǎo)致資金的流失。我們從一些已披露二季報(bào)的消費(fèi)龍頭的業(yè)績可以看到，一些優(yōu)質(zhì)個股并未有明顯的業(yè)績下行，因而即便考慮到長期增長中樞的下移，一些標(biāo)的可能也早就進(jìn)入了擊球點(diǎn)，進(jìn)一步大幅向下空間可能不大。因此，現(xiàn)在市場給長期投資者提供了更多具有安全邊際的選擇，但可能需要付出一定時間成本，不過A股歷史上牛短熊長，這樣的特點(diǎn)是符合歷史規(guī)律的。在這樣的背景下，定投布局、均衡配置可能是較好的應(yīng)對方案，推薦以滬深300為代表的相關(guān)寬基風(fēng)格產(chǎn)品。

2、債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于236.7474，較前周下跌0.08%；中債國債總財(cái)富指數(shù)收于236.0762較前周下跌0.07%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于238.9798,較前周下跌0.08%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于241.6836，較前周下跌0.01%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于204.1632，較前周上漲0.03%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.5341%，上行7.79個基點(diǎn)，十年期國債收益率為2.1978%，與上周持平；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率上行5.67個基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益上行2.45個基點(diǎn)，五年期AAA級企業(yè)債收益率上行3.13個基點(diǎn)，分別為1.9731%、2.0579%、2.152%；一年期AA級企業(yè)債收益率上行5.66基點(diǎn)，三年期AA級企業(yè)債收益率下行2.45個基點(diǎn)，五年期AA級企業(yè)債收益率上行4.13個基點(diǎn)，分別為2.1187%、2.1934%、2.289%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

在8月12日至16日期間的一周時間里，央行顯著加大了公開市場逆回購操作量，分別實(shí)現(xiàn)凈投放738.3億元、3850.8億元、3692億元、5706億元、1249億元，一周時間央行就向市場凈投放11226.1億元基礎(chǔ)貨幣。8月16日，R001加權(quán)平均利率為1.7659%，較上周跌9.14個基點(diǎn)；R007加權(quán)平均利率為1.8656%，較上周跌0.91個基點(diǎn)；R014加權(quán)平均利率為1.9038%，較上周漲2.06個基點(diǎn)；R1M加權(quán)平均利率為1.925%，較上周漲5.21個基點(diǎn)。8月16日，shibor隔夜為1.7%，較上周跌7.8個基點(diǎn)；shibor1周為1.811%，較上周漲1.6個基點(diǎn)；shibor2周為1.879%，較上周漲4個基點(diǎn)；shibor3月為1.838%，較上周漲0.45個基點(diǎn)。本期內(nèi)上交所1天國債回購日均成交量為14853.39億元；較上周減少108.66億元。本期內(nèi)上交所1天國債回購年化利率為1.843%,較上周跌5個基點(diǎn)。

資金面方面，央行公開市場周四未對到期的MLF進(jìn)行續(xù)做，但逆回購大舉放量助穩(wěn)情緒，銀行間市場資金面整體偏寬松，隔夜回購加權(quán)利率續(xù)降逾9bp至1.75%附近，非銀機(jī)構(gòu)借入隔夜報(bào)價多在1.85%-1.9%區(qū)間。受政府債發(fā)行“上量”，稅期與MLF到期多因素債市資金面偏緊。交易員稱，本月是MLF操作時點(diǎn)首次切換后移，再加上稅期、政府債繳款等因素疊加，央行后續(xù)支持力度料不用擔(dān)憂。目前隔夜和七天期回購利率均在公開市場逆回購利率上方，絕對水平不低，如果短期壓制因素消失，應(yīng)還有一定下行空間。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

經(jīng)濟(jì)面/政策面：

社融和信貸：

中國央行13日發(fā)布7月金融數(shù)據(jù)顯示，7月末，廣義貨幣(M2)余額303.31萬億元(人民幣，下同)，同比增長6.3%。狹義貨幣(M1)余額63.23萬億元，同比下降6.6%。流通中貨幣(M0)余額11.88萬億元，同比增長12%。前七個月凈投放現(xiàn)金5396億元。

初步統(tǒng)計(jì)，2024年7月末社會融資規(guī)模存量為395.72萬億元，同比增長8.2%。其中，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額為247.85萬億元，同比增長8.3%；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額為1.57萬億元，同比下降14.1%；委托貸款余額為11.21萬億元，同比下降1%；信托貸款余額為4.21萬億元，同比增長11.1%；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額為2.14萬億元，同比下降16.2%；企業(yè)債券余額為32.18萬億元，同比增長2.6%；政府債券余額為73.82萬億元，同比增長15.4%；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額為11.58萬億元，同比增長3.6%。

從結(jié)構(gòu)看，7月末對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款余額占同期社會融資規(guī)模存量的62.6%，同比持平；對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的外幣貸款折合人民幣余額占比0.4%，同比低0.1個百分點(diǎn)；委托貸款余額占比2.8%，同比低0.3個百分點(diǎn)；信托貸款余額占比1.1%，同比高0.1個百分點(diǎn)；未貼現(xiàn)的銀行承兌匯票余額占比0.5%，同比低0.2個百分點(diǎn)；企業(yè)債券余額占比8.1%，同比低0.5個百分點(diǎn)；政府債券余額占比18.7%，同比高1.2個百分點(diǎn)；非金融企業(yè)境內(nèi)股票余額占比2.9%，同比低0.2個百分點(diǎn)。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

房地產(chǎn)市場：

1—7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積703286萬平方米，同比下降12.1%。其中，住宅施工面積491532萬平方米，下降12.7%。房屋新開工面積43733萬平方米，下降23.2%。其中，住宅新開工面積31684萬平方米，下降23.7%。房屋竣工面積30017萬平方米，下降21.8%。其中，住宅竣工面積21867萬平方米，下降21.8%。

1—7月份，新建商品房銷售面積54149萬平方米，同比下降18.6%，其中住宅銷售面積下降21.1%。新建商品房銷售額53330億元，下降24.3%，其中住宅銷售額下降25.9%。7月末，商品房待售面積73926萬平方米，同比增長14.5%。其中，住宅待售面積增長22.5%。

1—7月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金61901億元，同比下降21.3%。其中，國內(nèi)貸款9216億元，下降6.3%；利用外資17億元，下降45.0%；自籌資金22057億元，下降8.7%；定金及預(yù)收款18693億元，下降31.7%；個人按揭貸款8748億元，下降37.3%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

固定資產(chǎn)投資：

2024年1—7月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）287611億元，同比增長3.6%，其中，民間固定資產(chǎn)投資147139億元，與去年同期持平。從環(huán)比看，7月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.17%。

制造業(yè)帶動效應(yīng)增強(qiáng)，隨著高質(zhì)量發(fā)展持續(xù)推進(jìn)，制造業(yè)高端化、智能化、綠色化步伐加快，制造業(yè)投資較快增長。1—7月份，制造業(yè)投資同比增長9.3%，增速比全部投資高5.7個百分點(diǎn)；對全部投資增長的貢獻(xiàn)率為62.2%，比上半年提高4.7個百分點(diǎn)。其中，消費(fèi)品制造業(yè)投資增長15.8%，裝備制造業(yè)投資增長10.7%，原材料制造業(yè)投資增長9.3%。新動能新優(yōu)勢不斷發(fā)展壯大，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資增勢良好。1—7月份，高技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資同比增長10.4%，增速比全部投資高6.8個百分點(diǎn)。

基礎(chǔ)設(shè)施投資持續(xù)增長，增發(fā)國債、災(zāi)后恢復(fù)重建等項(xiàng)目加快形成實(shí)物工作量，基礎(chǔ)設(shè)施投資保持增長。1—7月份，基礎(chǔ)設(shè)施投資同比增長4.9%，增速比全部投資高1.3個百分點(diǎn)，拉動全部投資增長1.0個百分點(diǎn)。其中，水利管理業(yè)投資增長28.9%，航空運(yùn)輸業(yè)投資增長25.5%，鐵路運(yùn)輸業(yè)投資增長17.2%。

在房地產(chǎn)投資方面，行業(yè)需求整體偏弱，新房去化壓力較大，新開工和施工不足，導(dǎo)致房地產(chǎn)投資完成額仍然處于下滑之中。1—7月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資60877億元，同比下降10.2%；其中，住宅投資46230億元，下降10.6%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

消費(fèi)：

7月份，社會消費(fèi)品零售總額37757億元，同比增長2.7%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額33959億元，增長3.6%。1—7月份，社會消費(fèi)品零售總額273726億元，同比增長3.5%。其中，除汽車以外的消費(fèi)品零售額246990億元，增長4.0%。

按經(jīng)營單位所在地分，7月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額32691億元，同比增長2.4%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額5066億元，增長4.6%。1—7月份，城鎮(zhèn)消費(fèi)品零售額237250億元，增長3.4%；鄉(xiāng)村消費(fèi)品零售額36476億元，增長4.5%。

按消費(fèi)類型分，7月份，商品零售額33354億元，同比增長2.7%；餐飲收入4403億元，增長3.0%。1—7月份，商品零售額243079億元，增長3.1%；餐飲收入30647億元，增長7.1%。按零售業(yè)態(tài)分，1—7月份，限額以上零售業(yè)單位中便利店、專業(yè)店、超市零售額同比分別增長5.2%、4.5%、2.0%；百貨店、品牌專賣店零售額分別下降3.8%、1.6%。1—7月份，全國網(wǎng)上零售額83784億元，同比增長9.5%。其中，實(shí)物商品網(wǎng)上零售額70093億元，增長8.7%，占社會消費(fèi)品零售總額的比重為25.6%；在實(shí)物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長19.7%、6.3%、7.5%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

工業(yè)增加值：

7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實(shí)際增長5.1%（增加值增速均為扣除價格因素的實(shí)際增長率）。從環(huán)比看，7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長0.35%。1—7月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長5.9%。

分三大門類看，7月份，采礦業(yè)增加值同比增長4.6%，制造業(yè)增長5.3%，電力、熱力、燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長4.0%。分經(jīng)濟(jì)類型看，7月份，國有控股企業(yè)增加值同比增長3.5%；股份制企業(yè)增長5.4%，外商及港澳臺投資企業(yè)增長4.2%；私營企業(yè)增長5.2%。

分行業(yè)看，7月份，41個大類行業(yè)中有33個行業(yè)增加值保持同比增長。其中，煤炭開采和洗選業(yè)增長4.7%，石油和天然氣開采業(yè)增長5.7%，農(nóng)副食品加工業(yè)增長0.2%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)增長2.7%，紡織業(yè)增長5.9%，化學(xué)原料和化學(xué)制品制造業(yè)增長8.6%，非金屬礦物制品業(yè)下降2.9%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)下降1.5%，有色金屬（詳細(xì)，購買）冶煉和壓延加工業(yè)增長9.4%，通用設(shè)備制造業(yè)增長3.2%，專用設(shè)備制造業(yè)增長2.5%，汽車制造業(yè)增長4.4%，鐵路、船舶、航空航天和其他運(yùn)輸設(shè)備制造業(yè)增長12.7%，電氣機(jī)械和器材制造業(yè)增長2.8%，計(jì)算機(jī)、通信和其他電子設(shè)備制造業(yè)增長14.3%，電力、熱力生產(chǎn)和供應(yīng)業(yè)增長3.2%。

分產(chǎn)品看，7月份，規(guī)模以上工業(yè)619種產(chǎn)品中有367種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長。其中，鋼材11436萬噸，同比下降4.0%；水泥15368萬噸，下降12.4%；十種有色金屬656萬噸，增長8.2%；乙烯277萬噸，增長8.6%；汽車229.7萬輛，下降2.4%，其中新能源汽車98.8萬輛，增長27.8%；發(fā)電量8831億千瓦時，增長2.5%；原油加工量5906萬噸，下降6.1%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

債市觀點(diǎn)：

全周債市行情走勢先抑后揚(yáng)，受大行賣債影響，債券收益率整體有所上行。資金方面，隨著央行逆回購?fù)斗帕Χ燃哟?，流動性邊際有所改善，但受到地方政府發(fā)債上量，稅期和MLF到期等多因素?cái)_動，債市資金面總體仍偏緊。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，內(nèi)需相關(guān)的投資與消費(fèi)均有呈走弱趨勢，同比增速不及預(yù)期，出口對經(jīng)濟(jì)拉動作用相對較強(qiáng)。而在內(nèi)需偏弱背景下，制造業(yè)投資與工業(yè)生產(chǎn)也出現(xiàn)了邊際走弱。投資方面，基建投資增速有所回升，但房地產(chǎn)投資增速延續(xù)下行，制造業(yè)投資也出現(xiàn)一定的回落。從消費(fèi)視角來看，與工業(yè)品需求更為相關(guān)的耐用品消費(fèi)近期表現(xiàn)欠佳，家電與汽車零售同比增速有所下行。海外需求層面，近兩月我國出口增速仍保持在相對高位，但從海外經(jīng)濟(jì)基本面來看，外需熱度或已出現(xiàn)降溫。

債市近期有所調(diào)整，短期雖然受到銀行機(jī)構(gòu)賣債行為的擾動，但基本面偏弱局面未發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)變，核心通脹或仍將低位運(yùn)行。就長端利率走勢而言，其運(yùn)行方向主要取決于經(jīng)濟(jì)基本面。往后看，基本面博弈邏輯或仍占上風(fēng)，利率預(yù)計(jì)將回歸震蕩下行趨勢。

3、QDII基金投資策略

恒生指數(shù)和恒生科技（詳細(xì)，購買）指數(shù)本月聯(lián)同外圍反彈，表現(xiàn)顯著優(yōu)于A股。整體來看香港主要指數(shù)仍在低位區(qū)間，大幅向下風(fēng)險(xiǎn)可能較低。從分子端來看，除非經(jīng)濟(jì)進(jìn)一步超預(yù)期下行，否則分子端具備較強(qiáng)安全邊際；分母端考慮到聯(lián)儲的降息預(yù)期，或并不具備顯著上行空間。因此從定價角度看港股當(dāng)前具備較高賠率，個別優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)還兼具較高勝率。整體來看，盡管影響港股定價的因素較A股或更加復(fù)雜，但考慮到港股的估值較低以及部分稀缺企業(yè)的優(yōu)質(zhì)性，港股在當(dāng)前點(diǎn)位值得積極配置。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。