本期推薦
7月財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI升至52.1，就業(yè)重回?cái)U(kuò)張
8月5日公布的7月財(cái)新中國(guó)通用服務(wù)業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)指數(shù)（服務(wù)業(yè)PMI）錄得52.1，較6月回升0.9個(gè)百分點(diǎn)，顯示服務(wù)業(yè)擴(kuò)張速度加快。
此前公布的7月財(cái)新中國(guó)制造業(yè)PMI下降2.0個(gè)百分點(diǎn)至49.8，2023年11月來(lái)首次落至收縮區(qū)間。服務(wù)業(yè)景氣度上升不足以抵消制造業(yè)景氣度下降的拖累，7月財(cái)新中國(guó)綜合PMI回落1.6個(gè)百分點(diǎn)至51.2，為九個(gè)月來(lái)最低。
國(guó)家統(tǒng)計(jì)局近期公布的數(shù)據(jù)顯示，7月制造業(yè)PMI下行0.1個(gè)百分點(diǎn)至49.4，連續(xù)三個(gè)月低于榮枯線，服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)微降0.2個(gè)百分點(diǎn)至50.0；兩大行業(yè)景氣度同時(shí)下降，拖累綜合PMI走低0.3個(gè)百分點(diǎn)至50.2，為2023年1月以來(lái)最低。從財(cái)新中國(guó)服務(wù)業(yè)PMI分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月服務(wù)業(yè)供需擴(kuò)張速度均有加快，兩大指數(shù)在擴(kuò)張區(qū)間反彈。不過(guò)外需對(duì)總體需求的支撐力度減弱，新出口訂單指數(shù)明顯回落，僅略高于榮枯線，為2023年9月來(lái)最低。
公募降傭?qū)籍a(chǎn)品新發(fā)和持營(yíng)的影響
7月1日起，《公開募集證券投資基金證券交易費(fèi)用管理規(guī)定》（下稱“傭金新規(guī)”）正式實(shí)施生效。傭金新規(guī)實(shí)施滿一個(gè)月威力顯現(xiàn)，公募產(chǎn)品在新發(fā)和持營(yíng)方面雙雙遇冷。Wind數(shù)據(jù)顯示，7月份，共有78只新基金成立，合計(jì)規(guī)模為512.22億元。從單只產(chǎn)品規(guī)模來(lái)看，僅有8只新基金發(fā)行規(guī)模超10億元，均為中長(zhǎng)期純債型基金。今年1-6月份，共有620只新基金成立，合計(jì)規(guī)模為6647.19億元。
7月，78只新成立的基金中有5只ETF，合計(jì)規(guī)模僅為15.97億元。而在今年2月份，平安、大成、華泰柏瑞等多只中證A50ETF（詳細(xì)，購(gòu)買）紛紛超募到20億元的上限，最終提前結(jié)束募集。從清盤數(shù)量來(lái)看，7月份清盤的基金數(shù)量為27只，成為今年以來(lái)清盤數(shù)量最高的月份。其中股票型基金11只，混合型基金有10只，債券型基金4只，F(xiàn)OF有2只。
推薦基金：
016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持價(jià)值投資，賺取企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的錢；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動(dòng)因素，不進(jìn)行擇時(shí)?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r(jià)的安全邊際是否足夠高；通過(guò)公司商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)空間的分析來(lái)判定公司的長(zhǎng)期ROE以及內(nèi)生增長(zhǎng)空間。
精選投資
股票型基金：市場(chǎng)配置價(jià)值顯現(xiàn)
指數(shù)震蕩調(diào)整，消費(fèi)板塊反彈：海外方面，制造及就業(yè)數(shù)據(jù)走弱，衰退討論加大，降息預(yù)期提升；國(guó)內(nèi)方面，逆周期政策發(fā)力預(yù)期有所提升，市場(chǎng)出現(xiàn)企穩(wěn)，上證上漲0.50%，滬深300、創(chuàng)業(yè)板分別下跌-0.73%、-0.28%，行業(yè)方面，綜合、社會(huì)服務(wù)及建筑裝飾等板塊表現(xiàn)較為強(qiáng)勢(shì)，煤炭、公用事業(yè)及電力（詳細(xì)，購(gòu)買）設(shè)備整體較為弱勢(shì)。
逆周期政策開始發(fā)力：1）7月底政治局會(huì)議強(qiáng)調(diào)宏觀政策要“持續(xù)用力、更加給力”，“堅(jiān)定不移完成全年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展目標(biāo)任務(wù)”；2）央行貨幣政策調(diào)整，7月22日7天逆回購(gòu)操作利率下調(diào)10bp至1.7%，為2023年8月以來(lái)首次，隨后1年期及5年期LPR同步下調(diào)10bp至3.35%/3.85%，截至7月29日，6大國(guó)有行與12家股份行均完成了存款利率下調(diào)，一年期以下定存利率下調(diào)10BP，1年期以上定存利率下調(diào)20BP；3）總量政策持續(xù)發(fā)力，3000億元左右超長(zhǎng)期特別國(guó)債資金支持設(shè)備更新和以舊換新，發(fā)改委印發(fā)《深入實(shí)施以人為本的新型城鎮(zhèn)化戰(zhàn)略五年行動(dòng)計(jì)劃》提出，5年后常住人口城鎮(zhèn)化率提升至接近70%；國(guó)務(wù)院國(guó)務(wù)院印發(fā)《關(guān)于促進(jìn)服務(wù)消費(fèi)高質(zhì)量發(fā)展的意見》，提出多項(xiàng)刺激內(nèi)需舉措。
市場(chǎng)配置價(jià)值顯現(xiàn)：在大的化債周期之下，整體的預(yù)期偏弱，市場(chǎng)杠桿斜率未出現(xiàn)明顯轉(zhuǎn)向的背景下，考慮到市場(chǎng)整體的風(fēng)險(xiǎn)釋放較為充分，市場(chǎng)短期的頂?shù)讌^(qū)間均較為明顯，指數(shù)區(qū)間震蕩及結(jié)構(gòu)性行情會(huì)將會(huì)是市場(chǎng)很長(zhǎng)一段時(shí)間的主軸。近期市場(chǎng)連續(xù)回調(diào)，股債性價(jià)比持續(xù)提升，短期的配置價(jià)值顯現(xiàn)。
推薦基金
016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持自下而上選股。注重企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力在長(zhǎng)期時(shí)間維度的持續(xù)性、安全邊際和價(jià)格保護(hù)。在對(duì)個(gè)股競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問(wèn)題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過(guò)完整產(chǎn)業(yè)周期（競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。
017772大成景陽(yáng)領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個(gè)股選擇上不抱團(tuán)，擅長(zhǎng)在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場(chǎng)認(rèn)知不充分的標(biāo)的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費(fèi)基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費(fèi)品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過(guò)程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。
007346易方達(dá)科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長(zhǎng)的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時(shí)，他會(huì)不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來(lái)做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個(gè)股上面，基金經(jīng)理喜歡從報(bào)表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長(zhǎng)曲線。
債券型基金：仍需提防債市短期出現(xiàn)回調(diào)行情
本周資金面整體保持寬松，隨著央行調(diào)降OMO與MLF利率，各大銀行對(duì)于LPR和存款利率也進(jìn)行了新的一輪調(diào)降，債市收益率也再度下行。本周10年國(guó)債與30年國(guó)債收益率再度突破歷史新低。
經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，7月官方制造業(yè)PMI繼續(xù)小幅回落0.1個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)保持在收縮區(qū)間。這一方面與7月為制造業(yè)傳統(tǒng)淡季有關(guān)，另一方面近期高溫極端天氣對(duì)于制造業(yè)整體也存在一定影響。具體分項(xiàng)數(shù)據(jù)來(lái)看，7月生產(chǎn)指數(shù)回落0.5pct，但仍保持在擴(kuò)張區(qū)間，新訂單指數(shù)在收縮區(qū)間內(nèi)繼續(xù)回落0.2pct。整體來(lái)看，產(chǎn)需關(guān)系方面并未出現(xiàn)明顯改善。價(jià)格指數(shù)方面，原材料價(jià)格指數(shù)回落至收縮區(qū)間，出廠價(jià)格指數(shù)則是在收縮區(qū)間內(nèi)繼續(xù)回落至46.30%。非制造業(yè)方面，7月建筑業(yè)指數(shù)回落1.1pct至51.20%，服務(wù)業(yè)指數(shù)回落至榮枯線，服務(wù)業(yè)新訂單指數(shù)則是在收縮區(qū)間內(nèi)繼續(xù)回落。非制造業(yè)表現(xiàn)整體也仍舊偏弱。
后續(xù)來(lái)看，7月公布的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)與金融數(shù)據(jù)均未超出市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)地產(chǎn)行業(yè)在6月銷售新高過(guò)后7月再度轉(zhuǎn)冷，整體成交數(shù)據(jù)再度下行，經(jīng)濟(jì)弱修復(fù)態(tài)勢(shì)仍未出現(xiàn)轉(zhuǎn)變。隨著市場(chǎng)對(duì)于美聯(lián)儲(chǔ)的降息預(yù)期加強(qiáng)以及日元升值帶動(dòng)的亞洲貨幣走強(qiáng)，匯率壓力降低，我國(guó)貨幣政策操作空間或更為充足，債市短期來(lái)看收益率無(wú)大幅上行風(fēng)險(xiǎn)。但是當(dāng)前市場(chǎng)收益率處在歷史低點(diǎn)，市場(chǎng)對(duì)于降息的定價(jià)已經(jīng)較為充分，同部分機(jī)構(gòu)近期開始賣出國(guó)債止盈，因此仍需提防債市短期出現(xiàn)回調(diào)行情。
推薦基金
006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長(zhǎng)期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績(jī)考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對(duì)較低，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)把控較嚴(yán)格，主要通過(guò)收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報(bào)，持倉(cāng)基本無(wú)民企，且不涉及地產(chǎn)債。
006338華安安浦C：該基金為中長(zhǎng)期純債型，投資中注重持倉(cāng)券的收益風(fēng)險(xiǎn)比，信用風(fēng)險(xiǎn)把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢(shì)而為，久期控制在1-2年。
360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級(jí)債基，無(wú)股票持倉(cāng)，主要通過(guò)轉(zhuǎn)債倉(cāng)位獲取超額回報(bào)，其轉(zhuǎn)債倉(cāng)位一般在20-30%，剩余倉(cāng)位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價(jià)和低波動(dòng)的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。
QDII基金：海外市場(chǎng)值得關(guān)注
美國(guó)：美國(guó)6月新增就業(yè)較強(qiáng)，但失業(yè)率上行至4.1%，且前期新增就業(yè)人數(shù)有所下修，顯示就業(yè)市場(chǎng)的熱度有所下降。6月PMI和消費(fèi)者信心指數(shù)也有所下修，通脹和消費(fèi)平穩(wěn)，總體經(jīng)濟(jì)有降溫跡象。6月議息會(huì)議維持利率水平，政策指引將24年降息預(yù)期下調(diào)為1次，并提高了長(zhǎng)期中性利率水平。對(duì)于美股，成長(zhǎng)風(fēng)格仍以AI產(chǎn)業(yè)趨勢(shì)帶來(lái)的盈利為核心支撐，價(jià)值風(fēng)格更看好質(zhì)量、高股息（詳細(xì)，購(gòu)買）方向。6月10年美債震蕩下行，6月末為4.36%，較5月末的4.51%下行了15bp。我們認(rèn)為當(dāng)前點(diǎn)位的美債收益率的票息價(jià)值相對(duì)較高，且6月美國(guó)基本面有降溫跡象，當(dāng)前時(shí)點(diǎn)具備一定的配置價(jià)值。
歐洲：歐洲通脹壓力放緩，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)訴求的重要性提升，歐央行開啟降息。
日本：雖然日本Q1的GDP增長(zhǎng)停滯，日元貶值趨勢(shì)仍在存續(xù)，但日本企業(yè)在Q1財(cái)報(bào)季表現(xiàn)優(yōu)秀，外加公司治理改革和NISA改革等利好因素，中長(zhǎng)期看好日本股市。
印度：印度人口紅利逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度較快，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴(kuò)張；印主要指數(shù)對(duì)應(yīng)的盈利穩(wěn)健增長(zhǎng)，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現(xiàn)。
越南：2024年1季度GDP增速5.66%，5月外貿(mào)數(shù)據(jù)同比增速擴(kuò)大，通脹回升，國(guó)內(nèi)為刺激經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，隨著美元加息制約邊際減弱，長(zhǎng)期看好越南股市隨著國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走好，政治影響逐漸弱化，看好越南股市。
風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過(guò)往情況并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。
