一、行情回顧

昨日，滬深兩市雙雙收跌。截至收盤，上證綜指收于 2939.36 點，跌 20.01 點，跌幅為 0.68%；深成指收于 8697.22 點，跌 8.73 點，跌幅為 0.10%；滬深 300 收于 3428.97 點，跌 10.85 點，跌幅為 0.32%；創(chuàng)業(yè)板收于 1651.11 點，跌 1.01 點，跌幅為 0.06%。兩市成交 6775.69 億元，較前一日成交額減少 6.47%。大盤股強于小盤股。中證 100 下跌 0.25%，中證 500 下跌 0.67%。

31 個申萬一級行業(yè)中有 7 個行業(yè)上漲。其中，汽車、美容護理、電子表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 0.93%、0.74%、0.61%，石油石化、公用事業(yè)、煤炭表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.66%、-2.14%、-4.54%。滬市有650 只個數(shù)上漲，占比 29.65%，深市有 817 只個數(shù)上漲，占比 28.32%。非 ST 個股中，49 只個股漲停，39只個股跌停。股指期貨主力合約 3 個合約均下跌，其中，3 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2024/7/10

昨日，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲 0.01 個百分點。

二、指數(shù)漲跌

昨日，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指下跌 0.00%，標普 500 上漲 1.02%，納斯達克指數(shù)上漲1.18%；道瓊斯歐洲 50 上漲 0.97%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌 0.29%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.61%。

數(shù)據(jù)來源：Wind 日期：2024/7/10

三、新聞

1、證監(jiān)會批準中證金自 7 月 11 日起暫停轉(zhuǎn)融券

為切實回應(yīng)投資者關(guān)切，維護市場穩(wěn)定運行，經(jīng)充分評估當(dāng)前市場情況，證監(jiān)會依法批準中證金融公司暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)的申請，自 2024 年 7 月 11 日起實施。存量轉(zhuǎn)融券合約可以展期，但不得晚于 9 月 30 日了結(jié)。同時，批準證券交易所將融券保證金比例由不得低于 80%上調(diào)至 100%，私募證券投資基金參與融券的保證金比例由不得低于 100%上調(diào)至 120%，自 2024 年 7 月 22 日起實施。

【點評】

融券與轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)分別于 2010 年 3 月、2013 年 2 月推出。目前，融券業(yè)務(wù)中有近七成的證券來自于轉(zhuǎn)融券。2023 年 8 月以來，證監(jiān)會采取了一系列加強融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)監(jiān)管的舉措，包括限制戰(zhàn)略投資者配售股份出借、上調(diào)融券保證金比例、降低轉(zhuǎn)融券市場化約定申報證券劃轉(zhuǎn)效率、暫停新增轉(zhuǎn)融券規(guī)模等；同步要求證券公司加強對客戶交易行為的管理，持續(xù)加大對利用融券交易實施不當(dāng)套利等違法違規(guī)行為的監(jiān)管執(zhí)法力度。在上述采取一系列逆周期調(diào)節(jié)措施后，目前融券和轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)規(guī)模降幅明顯。

1）新政策回應(yīng)投資者關(guān)切，釋放呵護信號，一定程度上有利于提振市場信心。目前市場融券余額 318 億元，轉(zhuǎn)融券余額 296 億元。轉(zhuǎn)融券暫停并整體調(diào)高融券保證金率一定程度上有助于市場情緒提振。年初以來市場融券余額已由 692 億元降至 318 億元。

暫停轉(zhuǎn)融券是逆周期調(diào)節(jié)的方式，并非否定轉(zhuǎn)融券的作用。融資融券是資本市場重要的基礎(chǔ)性制度之一，對平抑非理性波動，促進多空平衡與價格發(fā)現(xiàn)，吸引中長期資金入市具有積極作用。本質(zhì)上融券、轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)對市場影響是中性的，然而由于“券源公平性”和“限售股出借”問題收到投資者長期詬病。一是源于融券券源的稀缺，公眾投資者難以獲取券源，而量化私募能夠更容易的融券并實施 T+0 交易，造成系統(tǒng)性的不公平。二是戰(zhàn)略投資者出借限售股，是否存在類似“自賣自買”、聯(lián)合做空等利益輸送的漏洞，引發(fā)投資者關(guān)切。因此證監(jiān)會暫停轉(zhuǎn)融券、強化融券逆周期調(diào)節(jié)是對投資者關(guān)切問題的最新回應(yīng)，有利于投資市場信心。

2）股票多空策略短期受到較大影響，但對市場整體影響不大。暫停轉(zhuǎn)融通，券源只剩券商自有券及場外券源，這兩類券源規(guī)模都不大，供需不均下融券成本或?qū)⑻嵘挥捎诒ＷC金率提高，資金利用效率降低，多空策略綜合收益降低。綜上，多空策略規(guī)?；?qū)⑽s，超額收益降低。多空策略可能轉(zhuǎn)而變?yōu)槭袌鲋行圆呗裕Y金大概率留在市場。

不過多空策略萎縮對市場整體影響不大。截至 2024 年 6 月底，融券、轉(zhuǎn)融券規(guī)模累計下降 64%、75%。融券規(guī)模占 A 股流通市值約 0.05%，每日融券賣出額占 A 股成交額的比例由 0.7%下降至 0.2%，對市場的影響明顯減弱，為暫停轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)創(chuàng)造了條件。近期調(diào)研估算多空策略整體規(guī)模在 500 億元左右，在給予足夠時間周期以及監(jiān)管并未直接叫停融券政策下，總體不會對市場產(chǎn)生顯著沖擊。

2、6 月 CPI 同比上漲 0.2%、PPI 同比下降 0.8%

國家統(tǒng)計局 7 月 10 日發(fā)布 CPI 數(shù)據(jù)，6 月份，全國居民消費價格同比上漲 0.2%，環(huán)比下降 0.2%，此前機構(gòu)預(yù)期 6 月 CPI 同比上漲 0.4%。其中，城市上漲 0.2%，農(nóng)村上漲 0.4%；食品價格下降 2.1%，非食品價格上漲 0.8%；消費品價格下降 0.1%，服務(wù)價格上漲 0.7%。1-6 月平均，全國居民消費價格比上年同期上漲0.1%。本月 CPI 同比增速中，翹尾因素貢獻 0.2 個百分點，而今年價格變動的新影響約為 0。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，wind，好買基金研究中心 日期：2024/7/10

1）食品中，應(yīng)季蔬果和水產(chǎn)價格下降，豬肉價格上漲明顯。鮮果價格下降 8.7%，影響 CPI 下降約 0.19個百分點；鮮菜價格下降 7.3%，影響 CPI 下降約 0.15 個百分點；蛋類價格下降 3.9%，影響 CPI 下降約 0.03個百分點；畜肉類價格上漲 3.5%，影響 CPI 上漲約 0.10 個百分點，其中豬肉價格上漲 18.1%，影響 CPI 上漲約 0.21 個百分點；水產(chǎn)品價格上漲 1.2%，影響 CPI 上漲約 0.02 個百分點；糧食價格上漲 0.4%，影響 CPI 上漲約 0.01 個百分點。

分析來看，其一，前期生豬供給減少推動豬肉價格上漲。6 月豬肉 CPI 環(huán)比 11.4%，連續(xù)三個月好于季節(jié)性，從驅(qū)動邏輯來看，23Q4 以來生豬存欄持續(xù)走弱，24Q1 同比更是大幅下滑至-5.2%的較低區(qū)間，同期生豬出欄同比也由正轉(zhuǎn)負、下滑 6 pct 至-2.2%，供給收縮相應(yīng)對于豬肉價格形成支撐。其二，強降雨天氣逐步結(jié)束，鮮菜、鮮果供給恢復(fù)推動價格走低。在 5 月 CPI 環(huán)比明顯強于季節(jié)性后，6 月鮮菜 CPI 環(huán)跌 7.3%，跌幅大于季節(jié)性（環(huán)跌 5.0%）。鮮果 CPI 環(huán)跌 3.8%、與季節(jié)性基本持平（-3.2%）。

2）居住中，最大分項房租仍舊偏弱。6 月租賃房房租 CPI 環(huán)比 0.1%、持續(xù)弱于季節(jié)性，房租 CPI 同比低基數(shù)下仍下滑 0.1pct 至-0.2%，租房需求仍然偏弱，青年就業(yè)壓力或繼續(xù)壓制房租 CPI。5 月 17 日央行降首付比例、降貸款利率、存量房“收儲”再貸款政策已過月余，二手房成交得到一定改善，不過房價企穩(wěn)可能還需耐心。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，wind，好買基金研究中心 日期：2024/7/10

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，wind，好買基金研究中心 日期：2024/7/10

6 月份，PPI 同比下降 0.8%，降幅比上月收窄 0.6 個百分點，環(huán)比由上月上漲 0.2%轉(zhuǎn)為下降 0.2%；工業(yè)生產(chǎn)者購進價格同比下降 0.5%，環(huán)比上漲 0.1%。上半年，工業(yè)生產(chǎn)者出廠價格比上年同期下降 2.1%，工業(yè)生產(chǎn)者購進價格下降 2.6%。本月的 PPI 同比變化中，翹尾影響約為-0.1 個百分點，今年價格變動的新影響約為-0.7 個百分點。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，wind，好買基金研究中心 日期：2024/7/10

PPI 環(huán)比增速轉(zhuǎn)負，主因國際大宗商品價格波動及國內(nèi)部分工業(yè)品市場需求不足。其中，生產(chǎn)資料價格環(huán)比轉(zhuǎn)負至-0.2%，較上月下降 0.6 個百分點；生活資料價格環(huán)比增速錄得-0.1%，降幅與上月相同。

分行業(yè)來看，水泥企業(yè)減產(chǎn)，疊加新國標增強成本支撐，水泥制造業(yè)價格環(huán)比增速轉(zhuǎn)正至 3.3%；供應(yīng)偏緊帶動有色行業(yè)價格環(huán)比漲至 1.6%；“迎峰度夏”來臨，煤炭需求季節(jié)性增加，帶動煤炭采選業(yè)價格環(huán)比漲至1.1%。

油氣開采業(yè)價格環(huán)比增速錄得-2.9%；鋼鐵行業(yè)價格環(huán)比增速錄得-0.6%，由于前期補庫需求基本釋放，加上高溫多雨天氣影響，鋼材需求偏弱；裝備制造業(yè)中，鋰離子電池制造（-0.5%）和新能源整車制造（-0.1%）價格環(huán)比下降；另外，公用事業(yè)行業(yè)價格多環(huán)比下降。

數(shù)據(jù)來源：國家統(tǒng)計局，財通證券，好買基金研究中心 日期：2024/7/10

總體而言，盡管當(dāng)前 PPI 同比降幅收窄，但回升的動力或更多來自國際通脹輸入，同比轉(zhuǎn)正可能還要靠國內(nèi)需求回升的拉動。而 CPI 讀數(shù)依然偏低，居住、交通等權(quán)重較高項目的拖累較為明顯。想要提高通脹水平、達到合理的通脹目標，更多仍需提高居民財富與收入增長預(yù)期、抬升消費需求。

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同等法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。本資料僅為宣傳用品，本機構(gòu)及工作人員不存在直接或間接主動推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。