一、行情回顧

昨日，滬深兩市殺跌。截止收盤，上證綜指收于 2982.38 點(diǎn)，跌幅為 0.49%；深成指收于 8760.43 點(diǎn)，跌幅為 0.59%；滬深300 收于 3463.41 點(diǎn)，下跌 0.24%；創(chuàng)業(yè)板收于 1660.12 點(diǎn)，跌幅為 0.29%。兩市成交 5803.51 億元，較昨日減少 9.97%。大盤股強(qiáng)于小盤股。上證 50 下跌 0.61%，中證 500 下跌 1.2%。

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2024/7/3

31 個申萬一級行業(yè)中，5 個行業(yè)收漲。商貿(mào)零售漲幅 3.45%、房地產(chǎn)、社會服務(wù)表現(xiàn)居后，漲幅分別為 1.08%和 0.66%；計算機(jī)、國防軍工和煤炭領(lǐng)跌，跌幅分別為 1.83%、1.69%和 1.68%。兩市有 3759 只個股下跌，1348 只個股上漲。

昨日，歐美主要股市收漲，其中，標(biāo)普 500 指數(shù)上漲 0.51%，納斯達(dá)克指數(shù)上漲 0.88%，道瓊斯歐洲股市上漲 0.4%。亞太主要市場上漲，其中，恒生指數(shù) 1.18%，日經(jīng) 225 指數(shù) 1.26%。

二、指數(shù)漲跌

數(shù)據(jù)來源：Wind，好買基金研究中心，日期 2024/7/3

三、新聞

（一）全球市場半年度表現(xiàn)及海外贏

上半年，發(fā)達(dá)國家市場，日經(jīng) 225 上漲 18.28%，美國納斯達(dá)克、美國標(biāo)普 500 分別上漲 18.13%、14.48%，德國 DAX 上漲 8.86%，法國 CAC40 下跌 0.85%，MSCI 全球上漲 10.32%，英國富時 100 上漲 5.57%；

上半年，發(fā)展中國家市場，胡志明指數(shù)上漲 10.21%、印度 SENSEX30 上漲 9.4%、中國 WIND 全 A 下跌 8.01%、恒生指數(shù)上漲 3.94%。

貨幣表現(xiàn)：上半年美元指數(shù)升值 3.09%，人民貶值 0.5%，盧比升值 0.08%、越南盾升值 0.03%，日元貶值 2.26%。

數(shù)據(jù)來源：wind，好買基金研究中心，2024/6/30

海外贏業(yè)績表現(xiàn)及持倉特征

數(shù)據(jù)來源：wind，好買基金研究中心，2022/12/28-2024/6/30

數(shù)據(jù)來源：wind，好買基金研究中心，2022/12/28-2024/6/30

海外贏今年以來收益率為 11.49%，最大回撤為-5.57%；同期業(yè)績比較基準(zhǔn)（中證 QDII 基金指數(shù)*95%+人民幣 1 年期活期存款利率*5%）收益率為 6.48%，最大回撤為-5.76%；MSCI 全球指數(shù)收益率為 10.32%，最大回撤為-5.14%。

成立以來收益率為 43.38%，最大回撤為-9.54%；同期業(yè)績比較基準(zhǔn)（中證 QDII 基金指數(shù)*95%+人民幣 1 年期活期存款利率*5%）收益率為 9.05%，最大回撤為-12.89%；MSCI 全球指數(shù)收益率為 33.68%，最大回撤-10.98%。海外贏大幅跑贏業(yè)績基準(zhǔn)及 MSCI 全球指數(shù)。超額收益的原因源于四個方面：一是國別的選擇上，相對于基準(zhǔn)實(shí)現(xiàn)了超額收益；二是風(fēng)格上，獲得超配成長的收益；三是人民幣貶值對組合貢獻(xiàn)正收益；四是倉位調(diào)整獲得正向貢獻(xiàn)。

調(diào)倉以后，海外贏國別暴露為美國、印度、越南和日本。由于印度限購原因，部分用戶新增倉位，會將印度倉位分配的歐洲（含德國）。

數(shù)據(jù)來源：wind，好買基金研究中心， 2024/6/30

（二）消費(fèi)稅的特征及稅改預(yù)期

消費(fèi)稅是我國四大稅種之一，2023 年總收入規(guī)模 1.6 萬億，占整體稅收比重的 8.9%，也是目前四大稅收中尚未實(shí)行央地共享的稅種。根據(jù) 2022 年中國稅務(wù)年鑒統(tǒng)計數(shù)據(jù)，目前我國消費(fèi)稅收入主要來自于煙草、石油燃料、汽車、酒的消費(fèi)稅稅目構(gòu)成，分別占總消費(fèi)比重 53.4%（生產(chǎn)加部分批發(fā)環(huán)節(jié)合計）、33%、7%、4.6%，而其他稅目消費(fèi)稅合計僅占 2%。從貢獻(xiàn)區(qū)域來看目前征收方式下東部省份貢獻(xiàn)較多，東北、中、西、東部地區(qū)消費(fèi)稅分別占比為 7.8%、16.8%、28.5%、39.9%。

過去以來我國消費(fèi)稅屬于收入完全歸屬于中央政府的中央稅，其稅收主要在生產(chǎn)環(huán)節(jié)由生產(chǎn)方向所在地主管稅務(wù)機(jī)關(guān)繳納。所謂消費(fèi)稅“下劃”便是由過去完全歸屬于中央，將部分比例或部分稅目的消費(fèi)稅收入劃給地方政府，而所謂“后移”便是由過去生產(chǎn)和代加工方在其所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)代繳消費(fèi)稅，后移至批發(fā)商或零售商向所在地稅務(wù)機(jī)關(guān)代繳。消費(fèi)稅下劃和后移之后，部分收入將下劃消費(fèi)地地方政府，部分稅種的納稅地也將從生產(chǎn)地轉(zhuǎn)至消費(fèi)地。

數(shù)據(jù)來源：wind，銀河證券研究所

對消費(fèi)行業(yè)的影響

消費(fèi)稅改革或?qū)⑻岣弋a(chǎn)品終端價格。消費(fèi)稅屬于價內(nèi)稅，既其納稅規(guī)模以應(yīng)納稅時的產(chǎn)品轉(zhuǎn)讓價格為基數(shù)計算，當(dāng)征收環(huán)節(jié)由生產(chǎn)后移至批發(fā)零售，意味著稅基由生產(chǎn)價變?yōu)榕l(fā)零售價格，對于征收消費(fèi)稅的各類產(chǎn)品而言，在不考慮廠商讓利、降價，不考慮調(diào)降稅率的基礎(chǔ)上，理論上來說將會提高產(chǎn)品的終端價格。

而在實(shí)際執(zhí)行中，需求彈性較低的產(chǎn)品可以實(shí)現(xiàn)稅負(fù)轉(zhuǎn)移，如奢侈品。廠商是否讓利降價取決于其產(chǎn)品的價格彈性和議價能力，價格需求彈性較低的大型企業(yè)議價能力較強(qiáng)，便可以保持之前出廠價，將稅負(fù)轉(zhuǎn)移至下游批發(fā)和零售環(huán)節(jié)。反之，則需要通過主動降低出廠價的方式以維護(hù)銷售渠道和銷量。對于煙草行業(yè)而言，在我國屬于國有壟斷行業(yè)，價格需求彈性較低，對相關(guān)行業(yè)影響較小。

對于彈性較高的非壟斷性產(chǎn)品而言，改革或?qū)⒓觿⌒袠I(yè)競爭的“馬太效應(yīng)”。因此，后續(xù)消費(fèi)稅改革全面推開，或?qū)τ诓煌袠I(yè)以及同一行業(yè)內(nèi)的不同企業(yè)產(chǎn)生不同影響。而對于酒類、汽車而言，實(shí)則屬于壟斷競爭行業(yè)，根據(jù)不同產(chǎn)品市場占有率和商品彈性不同，消費(fèi)稅改革或?qū)⒓觿⌒袠I(yè)競爭的“馬太效應(yīng)”，既競爭力較弱的企業(yè)或需要通過降低出廠價或批發(fā)價方式，維持銷量和市場占有率，繼而部分壓縮企業(yè)利潤。

根據(jù)國泰君安測算，消費(fèi)稅征稅環(huán)節(jié)后移客觀上可能會小幅增加稅負(fù)，但預(yù)計規(guī)模不超過 2000 億。

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險。