本期推薦

維護(hù)債市穩(wěn)定，央行擬借入國債

央行將于近期開展國債借入操作。人民銀行網(wǎng)站7月1日消息，為維護(hù)債券市場穩(wěn)健運(yùn)行，在對當(dāng)前市場形勢審慎觀察、評估基礎(chǔ)上，人民銀行決定于近期面向部分公開市場業(yè)務(wù)一級交易商開展國債借入操作。受該消息影響，當(dāng)日國債期貨全線收跌，銀行間主要利率債收益率多數(shù)攀升。

今年以來，由于“資產(chǎn)荒”等因素的影響，我國中長期債券收益率顯著下降。一季度，10年期國債收益率從年初的2.56%下降至2.29%，30年期國債收益率從年初的2.84%下降至2.46%，分別下降27和38個基點，引起了市場的廣泛關(guān)注。

央行在一季度的貨幣政策執(zhí)行報告中強(qiáng)調(diào)，長期國債收益率主要反映了長期經(jīng)濟(jì)增長和通脹的預(yù)期，同時也受到無風(fēng)險資產(chǎn)相對缺乏等因素的影響。

上半年港股主題基金設(shè)立達(dá)35只，發(fā)行規(guī)模超60億元

今年2月份，恒生指數(shù)維持震蕩上行趨勢，持續(xù)到4月下旬后，指數(shù)更是開啟強(qiáng)勁上漲行情；盡管5月中旬，指數(shù)有所回調(diào)，但進(jìn)入6月份，港股市場整體波動幅度有所收窄。

此外，從發(fā)行資金量來看，上半年公募基金合計發(fā)行港股主題基金達(dá)35只，合計發(fā)行規(guī)模超過60億元，其中，廣發(fā)中證國新港股通央企紅利ETF（詳細(xì)，購買）（詳細(xì)，購買）、景順長城中證國新港股通央企紅利（詳細(xì)，購買）ETF（詳細(xì)，購買）和南方中證國新港股通央企紅利ETF（詳細(xì)，購買）等3只產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模均超過10億元；而易方達(dá)恒生港股通高股息（詳細(xì)，購買）低波動ETF（詳細(xì)，購買）、工銀中證滬深港黃金產(chǎn)業(yè)股票ETF和華夏中證港股通央企紅利ETF（詳細(xì)，購買）等多只產(chǎn)品，發(fā)行規(guī)模也均超過了1億元。

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業(yè)長期價值創(chuàng)造的錢；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進(jìn)行擇時。基于逆向思考判斷目前公司股價的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長期ROE以及內(nèi)生增長空間。

精選投資

股票型基金：均衡配置可能是較好的應(yīng)對方案

從指數(shù)上看，6月以來大小盤體現(xiàn)了較強(qiáng)的分化，中證1000（詳細(xì)，購買）/2000/微盤等指數(shù)顯著弱于滬深300/上證50等大寬基指數(shù)。而從行業(yè)上看，除了個別受海外AI產(chǎn)業(yè)鏈（比如果鏈預(yù)期）驅(qū)動而走強(qiáng)的大科技細(xì)分領(lǐng)域外，絕大多數(shù)行業(yè)表現(xiàn)較差，尤其是宏觀順周期的高端白酒、地產(chǎn)開發(fā)等板塊。總體來看，當(dāng)前市場信心不足，交易顯著縮量，資金沒有明確方向。配置端一方面要警惕資金合力不足下的A形波動，對階段強(qiáng)勢細(xì)分行業(yè)的布局需要非常謹(jǐn)慎，一方面積極低位布局具備中長期競爭優(yōu)勢的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在這樣的背景下，均衡配置可能是較好的應(yīng)對方案，相對更推薦以滬深300為代表的相關(guān)寬基風(fēng)格產(chǎn)品。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業(yè)競爭優(yōu)勢、盈利能力在長期時間維度的持續(xù)性、安全邊際和價格保護(hù)。在對個股競爭優(yōu)勢的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競爭格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

017772大成景陽領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競爭力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個股選擇上不抱團(tuán)，擅長在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場認(rèn)知不充分的標(biāo)的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達(dá)科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時，他會不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個股上面，基金經(jīng)理喜歡從報表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長曲線。

債券型基金：需關(guān)注短期債市調(diào)整帶來的風(fēng)險

本周資金面整體保持寬松，跨月在即，央行出手保證了市場流動性的充沛。債市情緒再度回暖，收益率整體繼續(xù)下行，利率債收益率下行幅度大于信用債，10年國債收益率最低達(dá)到了2.2058%，突破了今年以來的新低，信用利差整體走擴(kuò)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，6月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)持平上月，仍舊處在收縮區(qū)間，顯示6月整體經(jīng)濟(jì)動能并未出現(xiàn)明顯修復(fù)。具體來看，6月產(chǎn)需關(guān)系未見修復(fù)，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)與均再度小幅回落，新出口訂單持平上月。價格指數(shù)整體大幅回落，其中原材料購進(jìn)價格指數(shù)與出廠價格均出現(xiàn)大幅回落，出廠價格指數(shù)甚至回落至收縮區(qū)間，或?qū)?月工業(yè)企業(yè)利潤造成一定壓力。5月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)方面，1-5月工業(yè)企業(yè)利潤數(shù)據(jù)整體保持了平穩(wěn)增長，但是增速較4月有所回落。

后續(xù)來看，本周債市收益率整體快速下行后，10年國債收益率達(dá)到了今年以來的最低點，這其中一方面包含了對于經(jīng)濟(jì)基本面悲觀的預(yù)期以及降息預(yù)期的定價，另一方面則是股債蹺蹺板效應(yīng)。6月制造業(yè)PMI并未出現(xiàn)明顯修復(fù)，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)當(dāng)前仍缺乏核心驅(qū)動力，地產(chǎn)行業(yè)何時出現(xiàn)持續(xù)性修復(fù)或是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動能能否出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。從6月地產(chǎn)銷售高頻數(shù)據(jù)來看，地產(chǎn)行業(yè)仍未見明顯修復(fù)。當(dāng)前債市收益率處于低位，部分機(jī)構(gòu)或存在一定的止盈壓力，因此需關(guān)注短期債市調(diào)整帶來的風(fēng)險。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對較低，對于信用風(fēng)險把控較嚴(yán)格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風(fēng)險比，信用風(fēng)險把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉(zhuǎn)債倉位獲取超額回報，其轉(zhuǎn)債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：港股依然值得積極關(guān)注

恒生指數(shù)繼前期的快速上行后當(dāng)前已經(jīng)回調(diào)至年線附近，恒生科技（詳細(xì)，購買）的年內(nèi)收益再次轉(zhuǎn)負(fù)。當(dāng)前市場對美國年內(nèi)降息預(yù)期有所淡化，打壓港股風(fēng)險偏好，同時國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較慢，從預(yù)期盈利端也對港股形成壓力。但同期我們看到港股中的一些龍頭標(biāo)的，比如個別資源龍頭/互聯(lián)網(wǎng)龍頭等股票的走勢或展示出更好的承壓性，可能與其較強(qiáng)的基本面素質(zhì)和高度重視股東回報有關(guān)。整體來看，盡管影響港股定價的因素較A股或更加復(fù)雜，但考慮到港股的估值較低以及部分稀缺企業(yè)的優(yōu)質(zhì)性，港股依然值得積極關(guān)注。

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱金融產(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險，決策需謹(jǐn)慎。請仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險提示。