一、市場(chǎng)回顧

1、基礎(chǔ)市場(chǎng)

上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤(pán)，上證綜指收于2967.40點(diǎn)，跌30.73點(diǎn)，跌幅為1.03%；深成指收于8848.70點(diǎn)，跌216.15點(diǎn)，跌幅為2.38%；滬深300收于3461.66點(diǎn)，跌33.96點(diǎn)，跌幅為0.97%；創(chuàng)業(yè)板收于1683.43點(diǎn)，跌72.45點(diǎn)，跌幅為4.13%?？傮w而言，大盤(pán)股強(qiáng)于小盤(pán)股。中證100下跌0.60%，中證500（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）下跌3.13%。

31個(gè)申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)中有3個(gè)行業(yè)上漲。其中，銀行、公用事業(yè)、石油石化表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為1.98%、1.00%、0.93%，計(jì)算機(jī)、醫(yī)藥生物、非銀金融表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-3.43%、-3.48%、-3.51%。

上周，歐美主要市場(chǎng)普遍下跌，其中，道指下跌0.08%，標(biāo)普500下跌0.08%；道瓊斯歐洲50 下跌0.49%。亞太主要市場(chǎng)漲跌不一，其中，恒生指數(shù)下跌1.72%，日經(jīng)225指數(shù)上漲2.56%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：好買(mǎi)基金研究中心 時(shí)間：2024/6/24-2024/6/28

圖表：上周申萬(wàn)一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-6-28

2、基金市場(chǎng)

上周，國(guó)內(nèi)基金普跌，其中指數(shù)型和股票型基金平均下跌2.18%和2.08%, QDII基金平均下跌0.60%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是鵬華文化傳媒娛樂(lè)和工銀瑞信物流產(chǎn)業(yè)等；混合型基金表現(xiàn)較好的是華泰柏瑞消費(fèi)成長(zhǎng)和東方互聯(lián)網(wǎng)嘉等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是上投摩根日本精選和南方東證指數(shù)ETF等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是天弘中證銀行ETF（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）和富國(guó)中證800銀行ETF（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）等；債券型表現(xiàn)較好的是光大中高等級(jí)A和華富恒利A等；貨幣型表現(xiàn)較好的是大成月月盈B和大成月月盈A等。。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind、好買(mǎi)基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-6-28

二、近期焦點(diǎn)

5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比下降

2024年5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增速+0.7%（前值+4.0%），營(yíng)業(yè)收入同比增速+4.0%（前值+3.5%），產(chǎn)成品存貨同比增速+3.6%（前值+3.1%）；2024年5月工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入當(dāng)月環(huán)比+5.9%，低于季節(jié)性（+6.6%）

簡(jiǎn)評(píng)： 5月企業(yè)盈利增速回落明顯，主因利潤(rùn)率拖累，企業(yè)維持“以價(jià)換量”。5月價(jià)格對(duì)企業(yè)盈利的拖累減少，大規(guī)模設(shè)備更新有所起效，黑色鏈條預(yù)期向好。

往后看，營(yíng)收對(duì)利潤(rùn)增速的托舉效用或邊際減弱，考慮到5月生產(chǎn)端動(dòng)能有所回落，后期利潤(rùn)增速可能承壓。 庫(kù)存周期總體維持底部震蕩態(tài)勢(shì)，高端裝備和科技制造仍是補(bǔ)庫(kù)主力。 

5月PPI與PPIRM的增速差有所收窄，表明上游對(duì)中游設(shè)備的成本擠壓程度有所增強(qiáng)，對(duì)企業(yè)利潤(rùn)造成拖累。營(yíng)業(yè)成本率雖略有下滑，但仍處于季節(jié)性高位，對(duì)利潤(rùn)率形成壓制。未來(lái)企業(yè)利潤(rùn)率的修復(fù)彈性需要考慮到兩個(gè)可能的壓力因素：一是項(xiàng)目荒導(dǎo)致地方債發(fā)行相對(duì)偏慢，同時(shí)在地方化債壓力較大的情況下，部分地區(qū)出現(xiàn)了使用新增專項(xiàng)債置換存量債務(wù)的情況，后續(xù)關(guān)注財(cái)政投放對(duì)需求的實(shí)際拉動(dòng)作用；二是在外圍需求走弱、歐美啟動(dòng)反補(bǔ)貼調(diào)查和關(guān)稅制裁的壓力下，需關(guān)注出口動(dòng)能的變化對(duì)企業(yè)利潤(rùn)的影響。

6月PMI繼續(xù)位于榮枯線下

6月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.5%，與上月持平；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均為50.5%，分別比上月下降0.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)。

簡(jiǎn)評(píng)：企業(yè)生產(chǎn)保持?jǐn)U張。生產(chǎn)指數(shù)為50.6%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持?jǐn)U張。從行業(yè)看，金屬制品、鐵路船舶、航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均高于55.0%，相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)；紡織、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所放緩。

新訂單指數(shù)基本持平。新訂單指數(shù)為49.5%，比上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)市場(chǎng)需求仍顯不足。從行業(yè)看，造紙印刷及文教體美娛用品、鐵路船舶、航空航天設(shè)備、計(jì)算機(jī)、通信、電子設(shè)備等行業(yè)新訂單指數(shù)均高于53.0%，相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)需求較快釋放；而化學(xué)原料及化學(xué)制品、非金屬礦物制品等行業(yè)新訂單指數(shù)均低位運(yùn)行，企業(yè)反映有效需求不足是當(dāng)前面臨的主要困難。

價(jià)格指數(shù)有所回落。受近期部分大宗商品價(jià)格下降和市場(chǎng)需求不足等因素影響，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為51.7%和47.9%，比上月下降5.2和2.5個(gè)百分點(diǎn)。

從產(chǎn)出看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持?jǐn)U張，但持續(xù)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固。

三、好買(mǎi)觀點(diǎn)

1、股票型基金投資策略

從指數(shù)上看，6月以來(lái)大小盤(pán)體現(xiàn)了較強(qiáng)的分化，中證1000（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）/2000/微盤(pán)等指數(shù)顯著弱于滬深300/上證50等大寬基指數(shù)。而從行業(yè)上看，除了個(gè)別受海外AI產(chǎn)業(yè)鏈（比如果鏈預(yù)期）驅(qū)動(dòng)而走強(qiáng)的大科技細(xì)分領(lǐng)域外，絕大多數(shù)行業(yè)表現(xiàn)較差，尤其是宏觀順周期的高端白酒、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)等板塊。總體來(lái)看，當(dāng)前市場(chǎng)信心不足，交易顯著縮量，資金沒(méi)有明確方向。配置端一方面要警惕資金合力不足下的A形波動(dòng)，對(duì)階段強(qiáng)勢(shì)細(xì)分行業(yè)的布局需要非常謹(jǐn)慎，一方面積極低位布局具備中長(zhǎng)期競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的優(yōu)質(zhì)企業(yè)。在這樣的背景下，均衡配置可能是較好的應(yīng)對(duì)方案，相對(duì)更推薦以滬深300為代表的相關(guān)寬基風(fēng)格產(chǎn)品。

2、債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于235.0815，較前周上漲0.37%；中債國(guó)債總財(cái)富指數(shù)收于234.2307較前周上漲0.44%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于237.5172,較前周上漲0.30%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于240.0985，較前周上漲0.12%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于203.5725，較前周上漲0.05%。

中債銀行間固定利率國(guó)債到期收益率曲線顯示，一年期國(guó)債收益率為1.539%，較上周五下行5.25個(gè)基點(diǎn)，十年期國(guó)債收益率為2.2058%，下行5.13個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行1.45個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益下行2.81個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率下行3.4個(gè)基點(diǎn)，分別為2.0156%、2.1398%和2.2631%；一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行1.59個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行2.82個(gè)基點(diǎn)，五年期AA級(jí)企業(yè)債收益率下行3.40個(gè)基點(diǎn)，分別為2.1695%、2.2853%和2.4130%。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

資金面：Wind數(shù)據(jù)顯示，本周（6月22日至6月28日），央行開(kāi)展了7500億元逆回購(gòu)操作，因有3980億元逆回購(gòu)到期，全周凈投放3520億元。此外，周內(nèi)進(jìn)行50億元央票互換（CBS）操作，并有50億元CBS到期。6月28日，R001加權(quán)平均利率為2.3465%，較上周漲31.73個(gè)基點(diǎn)；R007加權(quán)平均利率為2.4492%，較上周漲40.72個(gè)基點(diǎn)；R014加權(quán)平均利率為2.1585%，較上周跌0.75個(gè)基點(diǎn)；R1M加權(quán)平均利率為2.0025%，較上周跌2.54個(gè)基點(diǎn)。6月28日，shibor隔夜為1.889%，較上周跌7.1個(gè)基點(diǎn)；shibor1周為2.099%，較上周漲16個(gè)基點(diǎn)；shibor2周為2.128%，較上周持平；shibor3月為1.918%，較上周跌0.5個(gè)基點(diǎn)。

資金面方面，跨月在即，周四央行公開(kāi)市場(chǎng)再轉(zhuǎn)向凈投放，銀行間市場(chǎng)資金面體感整體與上日類似，存款類機(jī)構(gòu)隔夜回購(gòu)加權(quán)利率明顯回落，銀存間DR001加權(quán)平均利率下行超9bp，報(bào)1.879%。長(zhǎng)期資金方面，國(guó)有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)最新成交降至1.975%左右。交易員表示，央行逆回購(gòu)轉(zhuǎn)為凈投放，不過(guò)規(guī)模也一般，考慮到季末有財(cái)政支出投放，總體來(lái)說(shuō)跨月資金已無(wú)虞。早間非銀報(bào)價(jià)一度稍顯偏大，季末理財(cái)回表會(huì)增加一些摩擦，但從平均利率水平來(lái)看，此次跨季仍算較為輕松。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

經(jīng)濟(jì)面/政策面：根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，6月份，制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)為49.5%，與上月持平；非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)和綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)均為50.5%，分別比上月下降0.6和0.5個(gè)百分點(diǎn)。從產(chǎn)出看，我國(guó)經(jīng)濟(jì)總體保持?jǐn)U張，但持續(xù)回升向好基礎(chǔ)仍需鞏固。

制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)持平。6月份，制造業(yè)PMI為49.5%，景氣度與上月持平。企業(yè)生產(chǎn)保持?jǐn)U張。生產(chǎn)指數(shù)為50.6%，比上月下降0.2個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，制造業(yè)企業(yè)生產(chǎn)繼續(xù)保持?jǐn)U張。從行業(yè)看，金屬制品、鐵路船舶航空航天設(shè)備等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均高于55.0%，相關(guān)行業(yè)生產(chǎn)保持較快增長(zhǎng)；紡織、石油煤炭及其他燃料加工等行業(yè)生產(chǎn)指數(shù)均低于臨界點(diǎn)，企業(yè)生產(chǎn)活動(dòng)有所放緩。新訂單指數(shù)基本持平。新訂單指數(shù)為49.5%，比上月微降0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)市場(chǎng)需求仍顯不足。從行業(yè)看，造紙印刷及文教體美娛用品、鐵路船舶航空航天設(shè)備、計(jì)算機(jī)通信電子設(shè)備等行業(yè)新訂單指數(shù)均高于53.0%，相關(guān)行業(yè)市場(chǎng)需求較快釋放；化學(xué)原料及化學(xué)制品、非金屬礦物制品等行業(yè)新訂單指數(shù)均低位運(yùn)行，企業(yè)反映有效需求不足是當(dāng)前面臨的主要困難。價(jià)格指數(shù)有所回落。受近期部分大宗商品價(jià)格下降和市場(chǎng)需求不足等因素影響，主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)分別為51.7%和47.9%，比上月下降5.2和2.5個(gè)百分點(diǎn)。從行業(yè)看，石油煤炭及其他燃料加工、黑色金屬冶煉及壓延加工等行業(yè)主要原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)和出廠價(jià)格指數(shù)下降幅度較大。新動(dòng)能持續(xù)增長(zhǎng)。從重點(diǎn)行業(yè)看，高技術(shù)制造業(yè)PMI為52.3%，比上月上升1.6個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)8個(gè)月保持在擴(kuò)張區(qū)間；裝備制造業(yè)PMI為51.0%，比上月上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)4個(gè)月保持?jǐn)U張，我國(guó)制造業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)持續(xù)推進(jìn)，新質(zhì)生產(chǎn)力繼續(xù)發(fā)展壯大。高耗能行業(yè)和消費(fèi)品行業(yè)PMI分別為47.4%和49.5%，繼續(xù)低于臨界點(diǎn)。企業(yè)預(yù)期基本穩(wěn)定。生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.4%，比上月上升0.1個(gè)百分點(diǎn)，制造業(yè)企業(yè)對(duì)市場(chǎng)發(fā)展預(yù)期穩(wěn)定。從行業(yè)看，農(nóng)副食品加工、金屬制品、鐵路船舶航空航天設(shè)備、電氣機(jī)械器材等行業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)均位于58.0%以上較高景氣區(qū)間，企業(yè)對(duì)行業(yè)發(fā)展信心較強(qiáng)。

非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)保持?jǐn)U張。6月份，非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.5%，比上月下降0.6個(gè)百分點(diǎn)，高于臨界點(diǎn)，非制造業(yè)繼續(xù)保持?jǐn)U張。服務(wù)業(yè)景氣小幅回落。服務(wù)業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為50.2%，比上月下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，服務(wù)業(yè)景氣水平有所回落。從行業(yè)看，航空運(yùn)輸、郵政、電信廣播電視及衛(wèi)星傳輸服務(wù)、貨幣金融服務(wù)、保險(xiǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)位于55.0%以上較高景氣區(qū)間，業(yè)務(wù)總量增長(zhǎng)較快；資本市場(chǎng)服務(wù)、房地產(chǎn)等行業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)繼續(xù)低位運(yùn)行，景氣水平偏低。從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為57.6%，比上月上升0.6個(gè)百分點(diǎn)，持續(xù)位于較高景氣區(qū)間，表明多數(shù)服務(wù)業(yè)企業(yè)對(duì)近期市場(chǎng)發(fā)展繼續(xù)看好。建筑業(yè)擴(kuò)張有所放緩。近期南方多地出現(xiàn)持續(xù)強(qiáng)降雨，建筑業(yè)施工受到一定程度影響，建筑業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)為52.3%，比上月下降2.1個(gè)百分點(diǎn)。從市場(chǎng)預(yù)期看，業(yè)務(wù)活動(dòng)預(yù)期指數(shù)為54.7%，表明多數(shù)建筑業(yè)企業(yè)對(duì)未來(lái)行業(yè)發(fā)展保持樂(lè)觀。

綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)擴(kuò)張放緩。6月份，綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)為50.5%，比上月下降0.5個(gè)百分點(diǎn)，繼續(xù)高于臨界點(diǎn)，表明我國(guó)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)總體保持?jǐn)U張，但擴(kuò)張步伐有所放緩。構(gòu)成綜合PMI產(chǎn)出指數(shù)的制造業(yè)生產(chǎn)指數(shù)和非制造業(yè)商務(wù)活動(dòng)指數(shù)分別為50.6%和50.5%。。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

根據(jù)國(guó)家統(tǒng)計(jì)局統(tǒng)計(jì)，5月份，隨著宏觀政策效應(yīng)持續(xù)釋放，市場(chǎng)需求穩(wěn)步恢復(fù)，工業(yè)生產(chǎn)平穩(wěn)增長(zhǎng)，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)效益延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)，利潤(rùn)繼續(xù)保持增長(zhǎng)，呈現(xiàn)以下主要特點(diǎn)：　工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)保持增長(zhǎng)。1—5月份，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)3.4%，延續(xù)年初以來(lái)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。受投資收益增速回落等短期因素影響，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)增速比1—4月份回落0.9個(gè)百分點(diǎn)，但從營(yíng)業(yè)收入扣減營(yíng)業(yè)成本計(jì)算的毛利潤(rùn)角度看，1—5月份企業(yè)毛利潤(rùn)增速比1—4月份加快0.8個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月加快，工業(yè)企業(yè)效益基本面持續(xù)改善。工業(yè)企業(yè)營(yíng)收持續(xù)回升。工業(yè)生產(chǎn)保持平穩(wěn)增長(zhǎng)，工業(yè)品出廠價(jià)格回升明顯，共同推動(dòng)企業(yè)營(yíng)收增速回升。1—5月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)2.9%，增速比1—4月份加快0.3個(gè)百分點(diǎn)，連續(xù)兩個(gè)月加快。從當(dāng)月看，5月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)營(yíng)業(yè)收入同比增長(zhǎng)3.8%，在4月份由降轉(zhuǎn)增的基礎(chǔ)上，增速進(jìn)一步加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。企業(yè)營(yíng)收持續(xù)回升，為盈利恢復(fù)提供重要支撐。近八成行業(yè)利潤(rùn)實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)。1—5月份，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有32個(gè)行業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，占78.0%，行業(yè)增長(zhǎng)面比1—4月份擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。分門(mén)類看，采礦業(yè)利潤(rùn)同比下降16.2%，降幅比1—4月份收窄2.4個(gè)百分點(diǎn)。制造業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)6.3%，總體保持平穩(wěn)。電力（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)29.5%，繼續(xù)保持較快增長(zhǎng)。其中，電力行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)35.0%，燃?xì)庑袠I(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)1.2%。裝備制造業(yè)成為利潤(rùn)增長(zhǎng)重要引擎。隨著制造業(yè)高端化、智能化、綠色化深入推進(jìn)，新動(dòng)能新優(yōu)勢(shì)加快形成，裝備制造業(yè)利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)，為工業(yè)企業(yè)效益提升注入重要?jiǎng)恿Α?—5月份，裝備制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)11.5%，增速高于規(guī)上工業(yè)8.1個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)3.6個(gè)百分點(diǎn)，是今年以來(lái)推動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)貢獻(xiàn)最大的行業(yè)板塊。分行業(yè)看，受益于智能手機(jī)、高技術(shù)船舶、汽車(chē)等產(chǎn)品生產(chǎn)較快增長(zhǎng)，電子行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)56.8%，鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)36.3%，汽車(chē)行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)17.9%。

消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。受益于國(guó)內(nèi)需求穩(wěn)步恢復(fù)、工業(yè)品出口總體加快等因素，消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)保持較快增長(zhǎng)。1—5月份，消費(fèi)品制造業(yè)利潤(rùn)同比增長(zhǎng)10.9%，繼續(xù)保持兩位數(shù)增長(zhǎng)。分行業(yè)看，13個(gè)消費(fèi)品制造大類行業(yè)利潤(rùn)均保持增長(zhǎng)，化纖、造紙行業(yè)利潤(rùn)分別增長(zhǎng)1.69倍、1.47倍，文教工美、紡織、印刷、家具、農(nóng)副食品、食品制造行業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)12.4%—31.8%。

原材料制造業(yè)利潤(rùn)降幅收窄。1—5月份，原材料制造業(yè)利潤(rùn)同比下降15.1%，降幅比1—4月份收窄4.1個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，隨著大規(guī)模設(shè)備更新等政策措施落地顯效，鋼材市場(chǎng)預(yù)期向好、價(jià)格回升，鋼鐵行業(yè)5月當(dāng)月實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)95.0億元，同比由虧轉(zhuǎn)盈，扭轉(zhuǎn)了鋼鐵行業(yè)全行業(yè)連續(xù)3個(gè)月當(dāng)月凈虧損的局面；有色冶煉行業(yè)受產(chǎn)品價(jià)格上漲等因素推動(dòng)，1—5月份利潤(rùn)增長(zhǎng)80.6%，增速比1—4月份加快24.0個(gè)百分點(diǎn)。

企業(yè)當(dāng)月單位成本同比、環(huán)比均有所減少。5月份，規(guī)上工業(yè)企業(yè)每百元營(yíng)業(yè)收入中的成本為85.46元，比4月份、上年同期分別減少0.31元、0.27元，今年以來(lái)，企業(yè)當(dāng)月單位成本同比、環(huán)比均首次減少。

總體看，1—5月份規(guī)上工業(yè)企業(yè)效益持續(xù)恢復(fù)，但也要看到，國(guó)內(nèi)有效需求仍然不足，內(nèi)生動(dòng)力有待加強(qiáng)，工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固。下階段，要堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國(guó)務(wù)院決策部署，著力推動(dòng)已出臺(tái)政策措施落地見(jiàn)效，大力推進(jìn)新型工業(yè)化，加快發(fā)展新質(zhì)生產(chǎn)力，著力擴(kuò)大有效需求，提振經(jīng)營(yíng)主體信心，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好。（數(shù)據(jù)來(lái)源：Wind）

債市觀點(diǎn)：本周資金面整體保持寬松，跨月在即，央行出手保證了市場(chǎng)流動(dòng)性的充沛。債市情緒再度回暖，收益率整體繼續(xù)下行，利率債收益率下行幅度大于信用債，10年國(guó)債收益率最低達(dá)到了2.2058%，突破了今年以來(lái)的新低，信用利差整體走擴(kuò)。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，6月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)持平上月，仍舊處在收縮區(qū)間，顯示6月整體經(jīng)濟(jì)動(dòng)能并未出現(xiàn)明顯修復(fù)。具體來(lái)看，6月產(chǎn)需關(guān)系未見(jiàn)修復(fù)，生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)與均再度小幅回落，新出口訂單持平上月。價(jià)格指數(shù)整體大幅回落，其中原材料購(gòu)進(jìn)價(jià)格指數(shù)與出廠價(jià)格均出現(xiàn)大幅回落，出廠價(jià)格指數(shù)甚至回落至收縮區(qū)間，或?qū)?月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)造成一定壓力。5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)方面，1-5月工業(yè)企業(yè)利潤(rùn)數(shù)據(jù)整體保持了平穩(wěn)增長(zhǎng)，但是增速較4月有所回落。

后續(xù)來(lái)看，本周債市收益率整體快速下行后，10年國(guó)債收益率達(dá)到了今年以來(lái)的最低點(diǎn)，這其中一方面包含了對(duì)于經(jīng)濟(jì)基本面悲觀的預(yù)期以及降息預(yù)期的定價(jià)，另一方面則是股債蹺蹺板效應(yīng)。6月制造業(yè)PMI并未出現(xiàn)明顯修復(fù)，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)修復(fù)當(dāng)前仍缺乏核心驅(qū)動(dòng)力，地產(chǎn)行業(yè)何時(shí)出現(xiàn)持續(xù)性修復(fù)或是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)動(dòng)能能否出現(xiàn)扭轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。從6月地產(chǎn)銷(xiāo)售高頻數(shù)據(jù)來(lái)看，地產(chǎn)行業(yè)仍未見(jiàn)明顯修復(fù)。當(dāng)前債市收益率處于低位，部分機(jī)構(gòu)或存在一定的止盈壓力，因此需關(guān)注短期債市調(diào)整帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

3、QDII基金投資策略

恒生指數(shù)繼前期的快速上行后當(dāng)前已經(jīng)回調(diào)至年線附近，恒生科技（詳細(xì)，購(gòu)買(mǎi)）的年內(nèi)收益再次轉(zhuǎn)負(fù)。當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)美國(guó)年內(nèi)降息預(yù)期有所淡化，打壓港股風(fēng)險(xiǎn)偏好，同時(shí)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇較慢，從預(yù)期盈利端也對(duì)港股形成壓力。但同期我們看到港股中的一些龍頭標(biāo)的，比如個(gè)別資源龍頭/互聯(lián)網(wǎng)龍頭等股票的走勢(shì)或展示出更好的承壓性，可能與其較強(qiáng)的基本面素質(zhì)和高度重視股東回報(bào)有關(guān)。整體來(lái)看，盡管影響港股定價(jià)的因素較A股或更加復(fù)雜，但考慮到港股的估值較低以及部分稀缺企業(yè)的優(yōu)質(zhì)性，港股依然值得積極關(guān)注。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^(guò)往業(yè)績(jī)及其凈值高低并不預(yù)示其未來(lái)表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f(shuō)明書(shū)、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。