本期推薦

前5個(gè)月全國(guó)稅收同比下降5.1%

6月24日，財(cái)政部公布了今年5月財(cái)政收支情況顯示，今年前5個(gè)月，全國(guó)一般公共預(yù)算收入96912億元，同比下降2.8%，但扣除特殊因素后可比增長(zhǎng)2%左右。

在被稱為“經(jīng)濟(jì)晴雨表”的稅收收入方面，前5個(gè)月全國(guó)稅收收入80462億元，同比下降5.1%，扣除特殊因素影響后可比增長(zhǎng)0.5%左右。

前5個(gè)月全國(guó)一般公共預(yù)算收入及稅收收入增速與前4個(gè)月基本持平。今年以來經(jīng)濟(jì)延續(xù)回升向好態(tài)勢(shì)，運(yùn)行總體平穩(wěn)，一季度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)5.3%，但為何前5個(gè)月稅收收入出現(xiàn)明顯下滑？這首先是由于上述特殊因素影響。中國(guó)在2022年出臺(tái)制造業(yè)中小微企業(yè)部分緩稅，涵蓋增值稅、企業(yè)所得稅、個(gè)人所得稅等主體稅種，這部分緩稅收入集中在2023年前幾個(gè)月入庫(kù)，這抬高了基數(shù)，使得今年前幾個(gè)月相關(guān)稅種收入同比增速出現(xiàn)下滑。另外，2023年年中出臺(tái)的4項(xiàng)減稅政策對(duì)今年財(cái)政收入形成翹尾減收。

公募基金持續(xù)降費(fèi)讓利

自公募基金費(fèi)率改革以來，多家公募基金旗下產(chǎn)品先后實(shí)施了以管理費(fèi)和托管費(fèi)為核心、以公募基金交易傭金為核心、以基金銷售環(huán)節(jié)降費(fèi)為核心的多階段降費(fèi)行動(dòng)。今年以來，截至6月23日，全市場(chǎng)至少有164只基金產(chǎn)品（不同份額分開計(jì)算）宣布調(diào)降管理費(fèi)率。

在調(diào)降管理費(fèi)率的基金中，出現(xiàn)了“二次降費(fèi)”的新趨勢(shì)。受訪人士向記者坦言，費(fèi)率改革有助于完善基金產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，調(diào)整與代銷機(jī)構(gòu)的合作模式和行業(yè)生態(tài)。面對(duì)新的費(fèi)率環(huán)境，基金公司更要加強(qiáng)投資研究能力，推動(dòng)行業(yè)回歸本源，完善風(fēng)險(xiǎn)控制能力，通過自身綜合實(shí)力贏得投資者的信賴。

推薦基金：

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持價(jià)值投資，賺取企業(yè)長(zhǎng)期價(jià)值創(chuàng)造的錢；進(jìn)行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動(dòng)因素，不進(jìn)行擇時(shí)?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r(jià)的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長(zhǎng)期ROE以及內(nèi)生增長(zhǎng)空間。

精選投資

股票型基金：投資人需要具備足夠的耐心

5月經(jīng)濟(jì)低位震蕩，各分項(xiàng)漲跌互現(xiàn)，多數(shù)低于預(yù)期。一方面，5月出口、PPI增速反彈，消費(fèi)增速有所反彈、但讀數(shù)仍低、也弱于預(yù)期；另一方面，5月工業(yè)生產(chǎn)、基建投資回落，地產(chǎn)跌幅擴(kuò)大，信貸社融超季節(jié)性走弱，PMI重回線下，核心CPI同比續(xù)創(chuàng)同期新低等。整體而言，5月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)基本延續(xù)年初以來“外強(qiáng)內(nèi)弱”的特征。

盡管穩(wěn)地產(chǎn)政策持續(xù)出臺(tái)，517地產(chǎn)新政也進(jìn)一步降低了居民購(gòu)房門檻和成本，但居民購(gòu)房信心和預(yù)期仍未有效扭轉(zhuǎn)。當(dāng)前部分地區(qū)二手房成交有所回升，但屬于“以價(jià)換量”，二手房?jī)r(jià)格降幅較大，性價(jià)比逐漸顯現(xiàn)。5月70大中城市新房和二手房?jī)r(jià)格仍在下探，環(huán)比分別下降0.7%和1%。房地產(chǎn)投資仍是當(dāng)前經(jīng)濟(jì)恢復(fù)最主要的拖累項(xiàng)。

而目前外需的不確定性正在加大。美國(guó)5月進(jìn)一步加大了對(duì)華部分產(chǎn)品加征關(guān)稅力度，并已經(jīng)開始體現(xiàn)在5月制造業(yè)PMI指數(shù)的新出口訂單中。短期內(nèi)不排除對(duì)美國(guó)搶出口，但中期內(nèi)無論是美國(guó)加征關(guān)稅、紅海貿(mào)易航道受地區(qū)局勢(shì)影響、還是新興經(jīng)濟(jì)體可能受強(qiáng)美元外溢性影響等因素，都可能對(duì)外需造成負(fù)面拖累。

短期來看，內(nèi)外需都出現(xiàn)一定走弱趨勢(shì)。在經(jīng)濟(jì)動(dòng)能切換的大背景下，可能持續(xù)缺乏較強(qiáng)上行動(dòng)力，權(quán)益市場(chǎng)投資人需要具備足夠的耐心。

推薦基金

016090中泰玉衡價(jià)值優(yōu)選C：姜誠(chéng)堅(jiān)持自下而上選股。注重企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、盈利能力在長(zhǎng)期時(shí)間維度的持續(xù)性、安全邊際和價(jià)格保護(hù)。在對(duì)個(gè)股競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競(jìng)爭(zhēng)格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

017772大成景陽(yáng)領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個(gè)股選擇上不抱團(tuán)，擅長(zhǎng)在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場(chǎng)認(rèn)知不充分的標(biāo)的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費(fèi)基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費(fèi)品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達(dá)科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長(zhǎng)的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時(shí)，他會(huì)不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個(gè)股上面，基金經(jīng)理喜歡從報(bào)表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長(zhǎng)曲線。

債券型基金：需關(guān)注央行提示長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)帶來的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

全周債市行情方面，債券收益率整體延續(xù)小幅下行態(tài)勢(shì)，長(zhǎng)債再破關(guān)鍵點(diǎn)位。資金方面，稅期影響尚未結(jié)束，跨季資金雖仍然價(jià)高但借入難度不大，存單利率則不升反降，表明當(dāng)前市場(chǎng)預(yù)期仍較為穩(wěn)定，后續(xù)隨著跨季時(shí)點(diǎn)來臨，央行大概率重新加大投放力度維護(hù)季末資金面平穩(wěn)。

實(shí)體經(jīng)濟(jì)方面，5月份，房地產(chǎn)銷售面積、銷售額、投資累計(jì)同比進(jìn)一步放緩，行業(yè)繼續(xù)承壓。5.17新政實(shí)施，預(yù)計(jì)短期內(nèi)市場(chǎng)將邊際改善，但中長(zhǎng)期來看，居民對(duì)未來信心不足，加杠桿意愿較低，需求依然可能較弱。制造業(yè)投資增速較高，但基建投資增速有所下行，房地產(chǎn)投資拖累依然明顯。消費(fèi)來看，5月份在節(jié)假和線上促銷利好的帶動(dòng)下，全月消費(fèi)品零售同比有所回升。5月份工業(yè)增加值較上月有所回落，多數(shù)行業(yè)實(shí)現(xiàn)正增長(zhǎng)，但各行業(yè)間分化依然較大。

當(dāng)前，實(shí)體經(jīng)濟(jì)整體表現(xiàn)依然偏弱，總需求不足、房地產(chǎn)趨勢(shì)下行對(duì)經(jīng)濟(jì)修復(fù)的拖累較明顯。短期內(nèi)，債券收益率大幅上行、信用利差大幅走擴(kuò)的可能性較低。不過近期長(zhǎng)債走強(qiáng)，仍需關(guān)注央行提示長(zhǎng)端利率風(fēng)險(xiǎn)帶來的波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運(yùn)作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長(zhǎng)期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績(jī)考核較為嚴(yán)格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對(duì)較低，對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)把控較嚴(yán)格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報(bào)，持倉(cāng)基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

006338華安安浦C：該基金為中長(zhǎng)期純債型，投資中注重持倉(cāng)券的收益風(fēng)險(xiǎn)比，信用風(fēng)險(xiǎn)把控嚴(yán)格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對(duì)收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢(shì)而為，久期控制在1-2年。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級(jí)債基，無股票持倉(cāng)，主要通過轉(zhuǎn)債倉(cāng)位獲取超額回報(bào)，其轉(zhuǎn)債倉(cāng)位一般在20-30%，剩余倉(cāng)位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價(jià)和低波動(dòng)的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：短期可能需要聚焦結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)

整體而言，港股仍在估值洼地，有一定比較優(yōu)勢(shì)。但因國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)基本面有所走弱，6-7月港股市場(chǎng)的表現(xiàn)可能比較顛簸。港股進(jìn)一步上漲可能需要一定催化劑，比如美聯(lián)儲(chǔ)降息預(yù)期提高、港股通紅利稅減免政策、三中全會(huì)政策以及國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)動(dòng)能進(jìn)一步恢復(fù)等。短期可能需要聚焦結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，比如紅利和恒生科技（詳細(xì)，購(gòu)買）等。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喗鹑诋a(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策，獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險(xiǎn)，決策需謹(jǐn)慎。請(qǐng)仔細(xì)閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險(xiǎn)提示。