一、行情回顧
昨日,滬深兩市雙雙收跌。截止收盤,上證綜指收于 3018.05 點(diǎn),跌 12.20 點(diǎn),跌幅為 0.40%;深成指收于 9219.07 點(diǎn),跌 99.40 點(diǎn),跌幅為 1.07%;滬深 300 收于 3528.75 點(diǎn),跌 16.84 點(diǎn),跌幅為 0.47%;創(chuàng)業(yè)板收于 1788.50 點(diǎn),跌 22.87 點(diǎn),跌幅為 1.26%。兩市成交 7047.29 億元,較前一日交易量減少 4.38%。大盤股強(qiáng)于小盤股。中證 100 下跌 0.49%,中證 500 下跌 1.19%。
31 個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有 4 個(gè)行業(yè)上漲。其中,銀行、石油石化、有色金屬(詳細(xì),購買)表現(xiàn)居前,漲跌幅分別為 1.09%、0.81%、0.50%,社會(huì)服務(wù)、傳媒、電力(詳細(xì),購買)設(shè)備表現(xiàn)居后,漲跌幅分別為-1.44%、-1.49%、-2.00%。滬市有 518 只個(gè)數(shù)上漲,占比 26.23%,深市有 832 只個(gè)數(shù)上漲,占比 30.24%。非 ST 個(gè)股中,50 只個(gè)股漲停,13 只個(gè)股跌停。股指期貨主力合約漲跌不一,其中,3 只期指好于現(xiàn)貨指數(shù)。
▼申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源:Wind、好買基金研究中心;時(shí)間范圍:2024/6/19
昨日,中債銀行間債券總凈價(jià)指數(shù)上漲 0.04 個(gè)百分點(diǎn),中債國債全價(jià)指數(shù)上漲 0.04 個(gè)百分點(diǎn)。
昨日,歐美主要市場普遍下跌,其中,美國金融市場因六月節(jié)休市;道瓊斯歐洲 50 下跌 0.18%。亞太主
要市場普遍上漲,其中,恒生指數(shù)上漲 2.87%,日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 0.23%。
二、指數(shù)漲跌
數(shù)據(jù)來源:Wind、好買基金研究中心;時(shí)間范圍:2024/6/19
三、新聞
1. 5 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體低于市場預(yù)期
事件:6 月 17 日,國家統(tǒng)計(jì)局公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù),5 月工業(yè)企業(yè)增加值、固定投資同比增速回落,社零增速回升。
需求不足,工業(yè)生產(chǎn)被動(dòng)轉(zhuǎn)弱:5 月工業(yè)增加值同比增速降至 5.6%,表現(xiàn)弱于 Wind 一致預(yù)期的 6.0%。從環(huán)比看,5 月工增季調(diào)環(huán)比降至 0.3%,與 PMI 生產(chǎn)指數(shù)擴(kuò)張放緩的表現(xiàn)一致。需求弱或是生產(chǎn)被動(dòng)轉(zhuǎn)弱的原因,產(chǎn)銷不暢問題仍在:5 月工業(yè)企業(yè)產(chǎn)銷率回落至 96.6%,與去年同期持平,但位于歷年同期低位。從中觀行業(yè)來看,多數(shù)行業(yè)工業(yè)增加值同比增速回落,下游消費(fèi)品制造業(yè)工增同比集體轉(zhuǎn)弱,側(cè)面反映出終端需求不足。微觀工業(yè)品產(chǎn)量數(shù)據(jù)也有類似特征,上游煤炭、有色金屬、鋼材產(chǎn)量同比增速回升,但下游汽車、電腦、智能手機(jī)產(chǎn)量增速大幅回落。
圖:工業(yè)增加值當(dāng)月同比增速及季調(diào)環(huán)比增速(%)
數(shù)據(jù)來源:長江證券;時(shí)間范圍:2020/5-2024/5
固定投資連續(xù)兩個(gè)月下滑,保交樓壓力再度凸顯:1-5 月固定投資累計(jì)同比下滑至 4%,表現(xiàn)弱于 Wind 一致預(yù)期的 4.2%。5 月同比增速降至 3.5%,季調(diào)環(huán)比增速連續(xù)兩個(gè)月負(fù)增長,反映投資強(qiáng)度持續(xù)下滑。此外,5月民間投資同比增速續(xù)降至-0.4%,反映企業(yè)意愿持續(xù)轉(zhuǎn)弱。從支出分項(xiàng)來看,5 月建筑安裝工程同比增速回落,設(shè)備工器具購置同比增速回升。而從分項(xiàng)來看,僅有制造業(yè)單月投資增速回升,基建、地產(chǎn)同比增速續(xù)降。制造業(yè)投資中,分行業(yè)看,其他運(yùn)輸裝備(船舶航空裝備)、醫(yī)藥、電子投資同比增速邊際回升?;ㄍ顿Y中,僅有水利市政環(huán)保投資增速降幅收窄,交運(yùn)投資、電網(wǎng)投資同比強(qiáng)度轉(zhuǎn)弱。地產(chǎn)投資的實(shí)物量方面,盡管竣工面積同比增速回升,但施工面積當(dāng)月同比增速大幅回落至-84.1%,且施工當(dāng)月新增面積低于新開工面積減竣工面積,反映可能有地產(chǎn)項(xiàng)目在 5 月停工。
圖:固定投資當(dāng)月同比及民間投資當(dāng)月同比(%)
數(shù)據(jù)來源:長江證券;時(shí)間范圍:2020/5-2024/5
低基數(shù)疊加網(wǎng)購預(yù)售,消費(fèi)脈沖式改善: 5 月社零、限額以上零售同比增速分別回升至 3.7%、3.4%,社零增速低于 Wind 一致預(yù)期的 4.5%。詳細(xì)拆解后,消費(fèi)更似脈沖式改善。一是,從基數(shù)來看,社零兩年復(fù)合增速回落,低基數(shù)承托消費(fèi)回升。二是分渠道和品類來看,618 預(yù)售對(duì)消費(fèi)的提振作用明顯。分渠道看,估算 5月實(shí)物商品網(wǎng)上零售同比升至 12.9%,而線下消費(fèi)品零售同比增速回落至 2.6%,分化明顯。分品類看,同比增速及兩年復(fù)合增速同步提升的品類為:通訊器材、辦公用品、化妝品、家具、家電等,與網(wǎng)購渠道關(guān)聯(lián)度較高。
圖:社零及限額以上零售同比增速(%)
數(shù)據(jù)來源:長江證券;時(shí)間范圍:2020/5-2024/5
點(diǎn)評(píng):5 月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體低于市場一致預(yù)期,需求轉(zhuǎn)弱帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)轉(zhuǎn)弱的特征與 PMI 分項(xiàng)數(shù)據(jù)呈現(xiàn)的基本一致。向前看,弱需求仍是制約經(jīng)濟(jì)持續(xù)復(fù)蘇的最大障礙。就內(nèi)需而言,產(chǎn)能過剩疊加債務(wù)化解,結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期與慣性加杠桿存在內(nèi)在沖突。而從外需來看,5 月 PMI 新出口訂單轉(zhuǎn)弱,反映三季度末出口或有轉(zhuǎn)弱風(fēng)險(xiǎn)。“企業(yè)-居民”的經(jīng)濟(jì)循環(huán)本就脆弱,當(dāng)內(nèi)外需求雙雙趨弱,經(jīng)濟(jì)在三季度或有量價(jià)雙縮風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)跨周期調(diào)節(jié)來說,當(dāng)短期風(fēng)險(xiǎn)較長期風(fēng)險(xiǎn)威脅更大時(shí),政策有必要出手承托需求,貨幣寬松必要性隨之增強(qiáng)。
2. 上海南匯新城開始測試 FSD
事件:近日,上海南匯新城開始測試特斯拉 FSD(全自動(dòng)駕駛),目前約有 10 臺(tái)車輛參與測試。FSD 主要是 L2 或 L2+級(jí)別的自動(dòng)駕駛系統(tǒng),駕駛員仍需保持對(duì)路況的監(jiān)控。FSD 與國內(nèi)車企推行的城市NOA(導(dǎo)航輔助駕駛)相似,但功能更強(qiáng)大。特斯拉的 FSD 在北美的累計(jì)行駛里程已達(dá) 12-13 億英里,其中最新的 V12 版本累計(jì)行駛里程接近 3 億英里。大部分車型已切換到 V12 版本。
特斯拉的 FSD 擁有強(qiáng)大的算力,約 40K 個(gè) H100 等價(jià)的算力。FSD 在全球同類平臺(tái)中處于領(lǐng)先地位,但由于無法在中國進(jìn)行商業(yè)化應(yīng)用,比較存在一定局限性。隨著上海測試的進(jìn)行,未來將有更明確的比較結(jié)果。
過去兩年,國內(nèi)自動(dòng)駕駛算法經(jīng)歷了高速迭代,但目前進(jìn)入瓶頸期。2022 年底到 2023 年上半年,市場從LCC、ACC 自動(dòng)跟車轉(zhuǎn)向高速高架 NOA 和城區(qū) NOA,但進(jìn)展不及預(yù)期,體驗(yàn)也有限。
這類似于 2019 年特斯拉在中國量產(chǎn)時(shí)的情況,隨著特斯拉 FSD 在國內(nèi)測試的開始,預(yù)計(jì)自動(dòng)駕駛算法的迭代將加速。FSD 作為 L2 系統(tǒng),商業(yè)化相對(duì)簡單,不需要額外的強(qiáng)制檢測。政策端也在支持自動(dòng)駕駛的發(fā)展,如上海臨港允許自動(dòng)駕駛測試數(shù)據(jù)發(fā)往海外進(jìn)行訓(xùn)練,無需額外審批。
隨著 V2X(車路協(xié)同)等大單的落地,國內(nèi)自動(dòng)駕駛產(chǎn)業(yè)正在不斷迭代。未來可能會(huì)有更加嚴(yán)密、規(guī)范的產(chǎn)業(yè)政策出臺(tái),指引行業(yè)向下一個(gè)層級(jí)發(fā)展。我們認(rèn)為自動(dòng)駕駛變化很大,但需要一段時(shí)間的探索。對(duì)于這個(gè)事件,可能沒有直接拉動(dòng)的標(biāo)的,但可以關(guān)注兩條線。第一是自動(dòng)駕駛增量零部件的產(chǎn)業(yè)鏈,比如智能域控和底盤,這是少有的既有產(chǎn)業(yè)升級(jí)又有國產(chǎn)替代的細(xì)分賽道;第二是頭部新能源車企的產(chǎn)業(yè)鏈。如果 FSD 等系統(tǒng)在國內(nèi)落地,可能會(huì)吸引一大批額外的消費(fèi)者,帶動(dòng)相關(guān)零部件產(chǎn)業(yè)鏈的景氣度上升。
風(fēng)險(xiǎn)提示:投資有風(fēng)險(xiǎn)?;鸬倪^往業(yè)績并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?;鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?,了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征,根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策,獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。本資料僅為宣傳用品,本機(jī)構(gòu)及工作人員不存在直接或間接主動(dòng)推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。