本期推薦
穩(wěn)經(jīng)濟政府債券發(fā)行提速，5月發(fā)債接近2萬億元
為穩(wěn)經(jīng)濟，中央此前要求積極財政政策靠前發(fā)力，尤其是加快政府債券發(fā)行。在這一部署之下，5月份政府債券發(fā)行明顯提速。
從國債發(fā)行來看，根據(jù)國金證券研究所數(shù)據(jù)，今年5月份國債發(fā)行約10014億元，其中凈融資規(guī)模約6913億元。今年前5個月，國債累計發(fā)行45363億元，累計凈融資11608億元，均創(chuàng)五年來新高。從國債累計凈融資規(guī)模/年內(nèi)國債安排凈融資規(guī)模衡量國債進度，2024年5月末國債進度達25%，明顯超過前些年。
值得關(guān)注的是，5月份中國啟動了今年超長期特別國債發(fā)行，共發(fā)行了800億元，剩下的9200億元將在6月至11月陸續(xù)發(fā)行。從地方政府債券發(fā)行來看，今年前4個月地方政府債券發(fā)行節(jié)奏明顯慢于去年，但5月發(fā)行明顯提速。
多家基金公司QDII額度小幅增加
據(jù)國家外匯管理局數(shù)據(jù)，截至5月末，累計批準額度為1677.89億美元，環(huán)比4月底增幅約為13.7%。其中，證券類累計批準額度從4月底的905.5億美元增加到5月底的921.7億美元，無論是總額還是增量均占據(jù)了主力位置，且公募基金作為證券類的一部分更是斬獲頗豐，32家基金公司在5月份都有新增額度。
具體來看，包括易方達、廣發(fā)、富國、博時、大成等21家基金公司獲得5000萬美元的新增額度；南方基金獲得4000萬美元的新增額度；包括浦銀安盛、申萬菱信、永贏、建信在內(nèi)的4家基金公司各獲得2000萬美元的新增額度，此外，其中，西部利得基金、法巴農(nóng)銀理財、匯華理財三家機構(gòu)首次獲批QDII額度，均獲5000萬美元額度。目前，易方達基金、華夏基金和南方基金累計批準QDII額度超過了50億美元，分別為77.3億美元、67.3億美元和59.8億美元，此外，廣發(fā)基金、嘉實基金、博時基金的額度也超過了30億美元，前五家公募合計占據(jù)了公募基金約一半的QDII額度。
推薦基金：
016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業(yè)長期價值創(chuàng)造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長期ROE以及內(nèi)生增長空間。
精選投資
股票型基金：注意均衡配置
從指數(shù)上看，主要寬基近期處于區(qū)間震蕩中。前期國家出臺了一系列地產(chǎn)領(lǐng)域的重磅政策，相關(guān)鏈條尤其是低位地產(chǎn)股短期大幅拉升一波后有所回調(diào)，同時科創(chuàng)有所反彈。未來市場進一步大的機會或取決于基本面的修復(fù)力度，如若回暖不及預(yù)期的話可能有進一步的政策出臺。此外，盡管5月的PMI可能顯示需求較弱，但從PMI發(fā)布后市場的表現(xiàn)看股市或已進行了相當(dāng)程度的計價，向下安全邊際較大，機會更大于風(fēng)險。配置端維持上月觀點不變，由于市場當(dāng)前日內(nèi)電風(fēng)扇行情常見，缺乏明確主線，因此均衡配置可能是更好的應(yīng)對方案，推薦以滬深300為代表的相關(guān)寬基風(fēng)格產(chǎn)品。
推薦基金
016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業(yè)競爭優(yōu)勢、盈利能力在長期時間維度的持續(xù)性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優(yōu)勢的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競爭格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。
017772大成景陽領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競爭力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個股選擇上不抱團，擅長在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場認知不充分的標的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。
007346易方達科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時，他會不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個股上面，基金經(jīng)理喜歡從報表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長曲線。
債券型基金：當(dāng)前債市預(yù)計短期維持震蕩行情
本周資金面整體較為寬松，跨月時點央行在公開市場提前發(fā)力，兩日累計凈投放資金超5000億元人民幣，周四銀行間市場流動性因此顯寬，存款類隔夜回購加權(quán)利率下行近10bp。債券市場本周除了短端利率債收益率有所波動，其余期限與品種收益率整體震蕩下行，信用利差整體收窄。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，5月官方制造業(yè)PMI數(shù)據(jù)在再度回落至收縮區(qū)間，顯示我國經(jīng)濟修復(fù)動能仍有待修復(fù)。具體來看，5月生產(chǎn)指數(shù)、新訂單指數(shù)與新出口訂單指數(shù)均出現(xiàn)了顯著回落，產(chǎn)需關(guān)系惡化是拖動5月制造業(yè)PMI回落的一大重要因素，其中新訂單指數(shù)與新出口訂單指數(shù)回落至收縮區(qū)間，表明內(nèi)需仍有待修復(fù)的同時，外需整體同樣承壓。價格指數(shù)方面，原材料價格指數(shù)整體上行，主要原因來自國內(nèi)大宗商品價格整體的走高。非制造業(yè)指數(shù)上，建筑業(yè)指數(shù)小幅回落，但仍保持在擴張區(qū)間；服務(wù)業(yè)指數(shù)則是受勞動節(jié)假期利好影響，5月整體小幅上行。
后修來看，5月制造業(yè)PMI指數(shù)回落顯示了我國經(jīng)濟修復(fù)動能持續(xù)性仍舊較弱，經(jīng)濟基本面當(dāng)前對于債市較難產(chǎn)生較大的影響；另一方面，5月各地再進一步推出了穩(wěn)地產(chǎn)政策，但從新房與二手房的高頻銷售數(shù)據(jù)來看，效果并不顯著，地產(chǎn)行業(yè)整體仍舊處在下行周期。此前市場較為擔(dān)憂特別國債發(fā)行近期已經(jīng)落地，整體對于債市擾動較小，因此整體來看債市當(dāng)前收益率大幅上行概率較低，但當(dāng)前存款利率整體對于短端利率下行存在較大的限制，疊加特別國債發(fā)行，整體進一步限制長端收益率下行空間，因此當(dāng)前債市預(yù)計短期維持震蕩行情。
推薦基金
006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績考核較為嚴格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對較低，對于信用風(fēng)險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。
006338華安安浦C：該基金為中長期純債型，投資中注重持倉券的收益風(fēng)險比，信用風(fēng)險把控嚴格，管理期間回撤控制良好。產(chǎn)品以絕對收益為導(dǎo)向，根據(jù)宏觀分析，自上而下選擇資產(chǎn)品種，看重賺取資產(chǎn)的beta，交易上順勢而為，久期控制在1-2年。
360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉(zhuǎn)債倉位獲取超額回報，其轉(zhuǎn)債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。
QDII基金：港股向下的安全邊際或較為扎實
香港主要指數(shù)繼前期的快速上行后近周有所回調(diào)，整體來看或依然在良性調(diào)整范疇內(nèi)，短期或以震蕩為主。從估值水位來看，雖然經(jīng)歷了一輪AH價差修復(fù)，但港股的絕對估值仍然較低，中長期勝率仍然較高。港股后續(xù)向上的空間一方面取決于中國經(jīng)濟的復(fù)蘇帶給企業(yè)實質(zhì)上的盈利修復(fù)，也取決于海外資金的風(fēng)險偏好，其中美國的利率走勢是關(guān)鍵因素。整體來看，盡管影響港股定價的因素較A股或更加復(fù)雜，但考慮到美股核心資產(chǎn)的普遍高位以及中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖的大背景下，港股向下的安全邊際或較為扎實。
風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱金融產(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險提示。
