一、 市場回顧
1、 基礎市場
上周，滬深兩市雙雙收跌。截止收盤，上證綜指收于 3154.03 點，跌 0.52 點，跌幅為 0.02%；深成指收于 9709.42 點，跌 21.82 點，跌幅為 0.22%；滬深 300 收于 3677.97 點，漲 11.69 點，漲幅為 0.32%；創(chuàng)業(yè)板收于 1864.94 點，跌 13.23 點，跌幅為 0.70%。兩市成交 42305.05 億元?？傮w而言，大盤股強于小盤股。中證 100 上漲 0.09%，中證 500 下跌 0.79%。
31 個申萬一級行業(yè)中有 16 個行業(yè)上漲。其中，房地產(chǎn)(申萬)、建筑材料(申萬)、建筑裝飾(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為 12.65%、5.03%、3.00%，煤炭(申萬)、醫(yī)藥生物(申萬)、家用電器(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.10%、-2.12%、-2.36%。
上周，中債銀行間債券總凈價指數(shù)上漲 0.08 個百分點。
上周，歐美主要市場漲跌不一，其中，道指上漲1.24%，標普500上漲1.54%；道瓊斯歐洲50 下跌0.07%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲 3.11%，日經(jīng) 225 指數(shù)上漲 1.46%。
圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-5-17
圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-5-17
2、 基金市場
上周，國內(nèi)基金漲跌不一，其中漲幅最大的是指數(shù)型，漲幅為 0.33%，漲幅最小的是 QDII 型，漲幅為-2.33%。
上周，權益類基金表現(xiàn)較好的是工銀瑞信國家戰(zhàn)略主題和工銀產(chǎn)業(yè)升級 A 等；混合型基金表現(xiàn)較好的是工銀瑞信靈動價值 A 和中航混改精選 A 等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是鵬華科創(chuàng)主題 3 年封閉運作和鵬華創(chuàng)新未來18 個月等；QDII 式基金表現(xiàn)較好的是華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè) ETF 和嘉實全球互聯(lián)網(wǎng)人民幣等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是華寶中證 800 地產(chǎn) ETF 和銀華中證內(nèi)地地產(chǎn)主題 ETF 等；債券型表現(xiàn)較好的是博時裕利純債和工銀瑞信可轉債等；貨幣型表現(xiàn)較好的是建信雙月安心 A 和交銀理財 60 天 B 等。
圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅
數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至 2024-5-17
二、 近期焦點
1、 央行出臺三項政策穩(wěn)樓市
央行宣布取消全國層面首套住房和二套住房商業(yè)性個人住房貸款利率政策下限；2024 年 5 月 18 日起，下調(diào)個人住房公積金貸款利率 0.25 個百分點。央行、國家金融監(jiān)督管理總局宣布，首套房商貸最低首付比例調(diào)整為不低于 15%，二套不低于 25%。另外，中共中央政治局委員、國務院副總理何立峰指出，相關地方政府應從實際出發(fā)，酌情以收回、收購等方式妥善處置已出讓的閑置存量住宅用地，以幫助資金困難房企解困；商品房庫存較多城市，政府可以需定購，酌情以合理價格收購部分商品房用作保障性住房。
2、 美國宣布將對電動汽車等中國商品加征關稅
當?shù)貢r間周二（5 月 14 日），美國白宮宣布，將大幅提高電動汽車、芯片（詳細，購買）和醫(yī)療產(chǎn)品等一系列中國進口產(chǎn)品的關稅。
美國此次針對中國商品加征的關稅涵蓋多個領域，生效時間從 2024 年到 2026 年不等。增幅最大的是電動汽車，關稅稅率翻了兩番，其他進口產(chǎn)品的關稅則翻了一番或者是首次征收。具體如下：電動汽車關稅今年將從目前的 25%大幅提升至 100%，若算上美國針對電動汽車征收的 2.5%基礎關稅，最終稅率將達到 102.5%。
電動汽車鋰電池關稅稅率今年將從 7.5%提高到 25%，非電動汽車鋰電池關稅稅率則將于 2026 年從目前的7.5%提高到 25%。電池零部件的關稅稅率今年將從 7.5%提高到 25%。
到 2026 年，天然石墨和永磁體的關稅稅率將從零提高到 25%；某些其他關鍵礦產(chǎn)的稅率今年將從零提高到 25%。
半導體到 2025 年，半導體關稅稅率將從 25%提高到 50%。
太陽能電池（無論是否組裝成件）的關稅稅率今年將從 25%提高到 50%。
港口起重機今年的關稅稅率將從 0%提高到 25%。
某些鋼鐵和鋁產(chǎn)品關稅稅率今年將從 0-7.5%提高到 25%。
注射器和針頭的關稅稅率今年將從 0%提高到 50%；某些個人防護設備（PPE），包括某些呼吸器和口罩，關稅稅率今年將從 0-7.5%提高到 25%；到 2026 年，橡膠醫(yī)用和外科手套的關稅稅率從目前的 7.5%提高到25%。
3、 鮑威爾重申維持高利率
5 月 15 日，鮑威爾表示，他預計通脹將走低，但今年第一季度的通脹數(shù)據(jù)削減了他的這一信心，這使得美
聯(lián)儲無法給出是否或何時能夠降低利率。“新美聯(lián)儲通訊社”撰文稱，美聯(lián)儲主席鮑威爾確認美聯(lián)儲計劃將利率
維持在二十多年來的最高水平，等待有證據(jù)表明通脹將恢復放緩態(tài)勢，鮑威爾對通脹和利率保持觀望態(tài)度。
三、 好買觀點
1、 股票型基金投資策略
市場波動劇烈，風格分化顯著：上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)揭示總量穩(wěn)中向好，但邊際趨弱，“新九條”頒布市場預期先揚后抑，市場風險偏好有所承壓，海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預期，再通脹預期重啟，美聯(lián)儲官員們表態(tài)繼續(xù)偏鷹，降息預期走弱，美股權重高位調(diào)整，地緣沖突持續(xù)，實物資產(chǎn)價格持續(xù)上行，內(nèi)外局面頗為復雜。市場方面，分化巨大，中證紅利上漲 4.1%，滬深 300 上漲 1.9%，創(chuàng)業(yè)板下跌 0.4%，微盤股指數(shù)調(diào)整顯著，前三個交易日日度漲跌基本都靠近 10 個百分點，全周下跌 12.1%，行業(yè)方面，家電、銀行、煤炭等板塊漲幅居前，綜合、社會服務及商貿(mào)零售板塊跌幅靠前。
政策持續(xù)加碼，指數(shù)維持震蕩：國際方面，中美關系出現(xiàn)新動態(tài)，涉及電動汽車、半導體和太陽能設備的新關稅，以及美國對 AI 模型的出口管制，全球競爭環(huán)境趨緊，國內(nèi) 4 月數(shù)據(jù)揭示經(jīng)濟邊際走弱，海外補庫之下出口好于預期，但消費及投資等則偏弱，社融數(shù)據(jù)也弱于預期，弱現(xiàn)實之下政策持續(xù)加碼，市場博弈情緒加重交互之下維持震蕩，上證 50、滬深 300 在地產(chǎn)政策的強力催化之下由跌轉漲，全周錄得 0.62%、0.32%漲幅，中證 500、1000 及創(chuàng)業(yè)板指數(shù)全周收跌，行業(yè)方面，房地產(chǎn)、建筑材料和建筑裝飾領漲，煤炭、醫(yī)藥及家電跌幅居前。
政策托底意味更強：宏觀層面出口海外補庫的作用下，出口數(shù)據(jù)表現(xiàn)較好，但社零、投資及社融則顯示內(nèi)需動力不足，上周五地產(chǎn)的三項政策整體力度較大，但實際效果仍待觀察，從現(xiàn)實數(shù)據(jù)看，4 月商品房銷售面積同比下滑 22.8%，同時房價也處于下跌通道，截止 2024 年 3 月待售商品房面積 7.5 億方，平均的去化周期達 27 個月，庫存壓力較大，在預期偏弱的背景下，政策效果有待觀察，政府收儲可能更為關鍵，但目前 3000億元保障性住房再貸款規(guī)?？赡茏饔糜邢?，因此政策的托底意味更強。
建立理性預期：從現(xiàn)實層面看，市場的整體上漲難以預期，無論基本面還是流動性支撐性都有限，考慮到基本面修復的進程、地緣沖突、海外通脹粘性等復雜因素下，結構性機會仍然會是很長一段時間市場的主軸，因此保持謹慎的出價、高質(zhì)量選股的管理人仍是較為優(yōu)先的選擇。
2、 債券型基金投資策略
上周中債總財富指數(shù)收于 232.2483，較前周上漲 0.08%；中債國債總財富指數(shù)收于 230.8612 較前周上漲0.09%,中債金融債總財富指數(shù)收于 235.2889,較前周上漲 0.07%；中債企業(yè)債總財富指數(shù)收于 238.2378，較前周上漲 0.12%；中債短融總財富指數(shù)收于 203.025，較前周上漲 0.05%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.6073%，下行9.71個基點，十年期國債收益率為 2.3077%，下行 0.45 個基點；銀行間一年期 AAA 級企業(yè)債收益率下行 2.66 個基點，銀行間三年期 AAA 級企業(yè)債收益下行 1.91 個基點，五年期 AAA 級企業(yè)債收益率下行 1.00 個基點，分別為 2.0818%、
2.3231%、2.4503%；一年期 AA 級企業(yè)債收益率下行 2.66 基點，三年期 AA 級企業(yè)債收益率下行 3.91 個基點，五年期 AA 級企業(yè)債收益率下行 3.00 個基點，分別為 2.2321%、2.494%、2.692%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）本周央行公開市場將有 100 億元逆回購到期，其中周一至周五每日均到期 20 億元。此外，周三（5 月 15日）還有 1250 億元 MLF 到期。5 月 17 日，R001 加權平均利率為 1.7519%，較上周漲 1.55 個基點；R007加權平均利率為 1.804%，較上周跌 5.55 個基點；R014 加權平均利率為 1.8232%，較上周跌 6.74 個基點；R1M 加權平均利率為 1.9636%，較上周漲 1.36 個基點。5 月 17 日，shibor 隔夜為 1.719%，較上周跌 0.5 個基點；shibor1 周為 1.808%，較上周跌 4.2 個基點；shibor2 周為 1.848%，較上周跌 4.1 個基點；shibor3 月為 1.963%，較上周跌 2.5 個基點。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
資金面方面，周四銀行間資金面偏寬松，“存款搬家”等因素的影響下，券商等非銀機構流動性充沛依舊。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級最新成交在 2.08%左右，較上日變化不大。交易員稱，MLF 等量平價傳遞維穩(wěn)信號后，特別國債發(fā)行在即料流動性擾動有限，不過隨著月中繳稅漸近，且本月為傳統(tǒng)繳稅大月，關注央行進一步的流動性調(diào)控態(tài)度。2024 年 1—4 月份，全國固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）143401 億元，同比增長 4.2%（按可比口徑計算），其中，民間固定資產(chǎn)投資 73913 億元，同比增長 0.3%。從環(huán)比看，4 月份固定資產(chǎn)投資（不含農(nóng)戶）下降0.03%。
分產(chǎn)業(yè)看，第一產(chǎn)業(yè)投資 2636 億元，同比增長 1.9%；第二產(chǎn)業(yè)投資 47634 億元，增長 13.0%；第三產(chǎn)業(yè)投資 93131 億元，增長 0.3%。第二產(chǎn)業(yè)中，工業(yè)投資同比增長 13.1%。其中，采礦業(yè)投資增長 21.3%，制造業(yè)投資增長 9.7%，電力（詳細，購買）、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)投資增長 26.2%。第三產(chǎn)業(yè)中，基礎設施投資（不含電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)）同比增長 6.0%。其中，航空運輸業(yè)投資增長 24.6%，鐵路運輸業(yè)投資增長 19.5%，水利管理業(yè)投資增長 16.1%。分地區(qū)看，東部地區(qū)投資同比增長 4.8%，中部地區(qū)投資增長 4.0%，西部地區(qū)投資增長 0.6%，東北地區(qū)投資增長 6.4%。分登記注冊類型看，內(nèi)資企業(yè)投資同比增長 4.2%，港澳臺企業(yè)投資增長 6.4%，外商企業(yè)投資下降 15.2%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
4 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比實際增長 6.7%（增加值增速均為扣除價格因素的實際增長率）。從環(huán)比看，4 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值比上月增長 0.97%。1—4 月份，規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長 6.3%。分三大門類看，4 月份，采礦業(yè)增加值同比增長 2.0%，制造業(yè)增長 7.5%，電力、熱力、燃氣及水生產(chǎn)和供應業(yè)增長 5.8%。分經(jīng)濟類型看，4 月份，國有控股企業(yè)增加值同比增長 5.4%；股份制企業(yè)增長 6.9%，外商及港澳臺投資企業(yè)增長 6.2%；私營企業(yè)增長 6.3%。
分行業(yè)看，4 月份，41 個大類行業(yè)中有 36 個行業(yè)增加值保持同比增長。其中，煤炭開采和洗選業(yè)增長1.5%，石油和天然氣開采業(yè)增長 0.7%，農(nóng)副食品加工業(yè)增長 1.2%，酒、飲料和精制茶制造業(yè)增長 3.8%，紡織業(yè)增長 6.6%，化學原料和化學制品制造業(yè)增長 12.3%，非金屬礦物制品業(yè)下降 1.5%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)增長 2.0%，有色金屬（詳細，購買）冶煉和壓延加工業(yè)增長 11.4%，通用設備制造業(yè)增長 3.7%，專用設備制造業(yè)增長2.0%，汽車制造業(yè)增長 16.3%，鐵路、船舶、航空航天和其他運輸設備制造業(yè)增長 13.2%，電氣機械和器材制造業(yè)增長 5.8%，計算機、通信和其他電子設備制造業(yè)增長 15.6%，電力、熱力生產(chǎn)和供應業(yè)增長 5.7%。
分產(chǎn)品看，4 月份，619 種產(chǎn)品中有 386 種產(chǎn)品產(chǎn)量同比增長。其中，鋼材 11652 萬噸，同比下降 1.6%；水泥 17395 萬噸，下降 8.6%；十種有色金屬 650 萬噸，增長 7.0%；乙烯 249 萬噸，下降 7.2%；汽車 234.6萬輛，增長 15.4%，其中新能源汽車 83.1 萬輛，增長 39.2%；發(fā)電量 6901 億千瓦時，增長 3.1%；原油加工量 5879 萬噸，下降 3.3%。4 月份，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)產(chǎn)品銷售率為 97.4%，同比下降 0.1 個百分點；規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實現(xiàn)出口交貨值 12328 億元，同比名義增長 7.3%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
4 月份，社會消費品零售總額 35699 億元，同比增長 2.3%。其中，除汽車以外的消費品零售額 32196 億元，增長 3.2%。1—4 月份，社會消費品零售總額 156026 億元，同比增長 4.1%。其中，除汽車以外的消費品零售額 141396 億元，增長 4.3%。
按經(jīng)營單位所在地分，4 月份，城鎮(zhèn)消費品零售額 31026 億元，同比增長 2.1%；鄉(xiāng)村消費品零售額 4673億元，增長 3.5%。1—4 月份，城鎮(zhèn)消費品零售額 135307 億元，增長 4.0%；鄉(xiāng)村消費品零售額 20719 億元，增長 4.8%。按消費類型分，4 月份，商品零售 31784 億元，同比增長 2.0%；餐飲收入 3915 億元，增長 4.4%。1—4 月份，商品零售 138666 億元，增長 3.5%；餐飲收入 17360 億元，增長 9.3%。按零售業(yè)態(tài)分，1—4 月市份，限額以上零售業(yè)單位中專業(yè)店、便利店、超市零售額同比分別增長 5.7%、4.8%、1.8%，百貨店、品牌專賣店零售額分別下降 3.5%、0.6%。1—4 月份，全國網(wǎng)上零售額 44110 億元，同比增長 11.5%。其中，實物商品網(wǎng)上零售額 37356 億元，增長 11.1%，占社會消費品零售總額的比重為 23.9%；在實物商品網(wǎng)上零售額中，吃類、穿類、用類商品分別增長 19.2%、10.5%、9.8%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
1—4 月份，全國房地產(chǎn)開發(fā)投資 30928 億元，同比下降 9.8%（按可比口徑計算，詳見附注 6）；其中，住宅投資 23392 億元，下降 10.5%。1—4 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)房屋施工面積 687544 萬平方米，同比下降10.8%。其中，住宅施工面積 480647 萬平方米，下降 11.4%。房屋新開工面積 23510 萬平方米，下降 24.6%。其中，住宅新開工面積 17006 萬平方米，下降 25.6%。房屋竣工面積 18860 萬平方米，下降 20.4%。其中，住宅竣工面積 13746 萬平方米，下降 21.0%。
1—4 月份，新建商品房銷售面積 29252 萬平方米，同比下降 20.2%，其中住宅銷售面積下降 23.8%。新建商品房銷售額 28067 億元，下降 28.3%，其中住宅銷售額下降 31.1%。4 月末，商品房待售面積 74553 萬平方米，同比增長 15.7%。其中，住宅待售面積增長 24.5%。1—4 月份，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)到位資金 34036 億元，同比下降 24.9%。其中，國內(nèi)貸款 5583 億元，下降 10.1%；利用外資 9 億元，下降 46.7%；自籌資金11736 億元，下降 10.1%；定金及預收款 10002 億元，下降 37.2%；個人按揭貸款 4953 億元，下降 39.7%。4 月份，房地產(chǎn)開發(fā)景氣指數(shù)（簡稱“國房景氣指數(shù)”）為 92.02。（數(shù)據(jù)來源：Wind）
本周債券市場行情，利率債和信用收益率都呈現(xiàn)整體下行態(tài)勢。資金面方面，銀行間資金面偏寬松，在“存款搬家”等因素的影響下，非銀機構流動性充沛依舊。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級最新成交在 2.08%左右，較上日變化不大。MLF 等量平價續(xù)作傳遞維穩(wěn)信號，特別國債發(fā)行對市場流動性擾動有限。隨著月中繳稅漸近，且本月為傳統(tǒng)繳稅大月，需關注央行進一步的流動性調(diào)控態(tài)度。
經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，總體來看 4 月份國民經(jīng)濟運行平穩(wěn)，雖然部分指標受節(jié)假日錯月、上年同期基數(shù)較高等因素影響增速有所放緩，但工業(yè)、出口、就業(yè)、物價等主要指標有所改善，新動能保持較快成長，國民經(jīng)濟延續(xù)回升向好態(tài)勢，積極因素累積增多。
然而也應該看到，經(jīng)濟內(nèi)部結構分化較明顯，出口及相關行業(yè)生產(chǎn)表現(xiàn)較強，內(nèi)需、制造業(yè)和基建投資等表現(xiàn)一般，尤其是內(nèi)需回落較多，社零、固定資產(chǎn)投資額、服務業(yè)零售額等均弱于一季度。4 月份地產(chǎn)銷售面積、銷售額、投資累計同比進一步放緩，房地產(chǎn)行業(yè)繼續(xù)承壓。從經(jīng)濟基本面和貨幣政策方向來看，債市轉向的概率較低，而長債受地產(chǎn)政策放松和國債供給預期擾動預計呈震蕩走勢。
3、 QDII 基金投資策略
美國：美國 4 月新增就業(yè)、PMI 數(shù)據(jù)走弱，失業(yè)率上行，但 3 月通脹數(shù)據(jù)仍在較高水平。美聯(lián)儲 5 月議息會議維持利率水平，但政策指引放緩縮表速度。隨著美國通脹超預期，降息預期進一步降溫，high for longer局面將持續(xù)，價值股吸引力凸顯，近期開始跑贏成長股，近期仍看好紅利，現(xiàn)金流，質(zhì)量等細分領域。成長股承壓回調(diào)，但近期大型科技公司大幅增加 AI 相關投資，未來 AI 主題仍有望給予成長股有力支撐。債券市場方面，4 月 10 年美債基本為單邊上行趨勢，4 月末為 4.69%，較月初的 4.20%上行了 49bp。我們認為當前點位的美債收益率的票息價值已經(jīng)較高，且 4 月美國基本面有走弱跡象，當前時點具備配置價值。
德國：24Q1 經(jīng)濟環(huán)比改善，避免技術性衰退；4 月服務業(yè)景氣度改善明顯，但制造業(yè)仍顯疲態(tài)。
日本：日元貶值利好出口，利好日本企業(yè)的日元計價財報；但需留意內(nèi)需股的壓力。
印度：印度人口紅利逐步兌現(xiàn)，經(jīng)濟增長速度較快，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴張；印主要指數(shù)對應的盈利穩(wěn)健
增長，較高的政策利率抵御了匯率貶值壓力，短期看多印度股市表現(xiàn)。
越南：2024 年 1 季度 GDP 增速 5.66%，4 月外貿(mào)數(shù)據(jù)同比增速擴大，通脹回升，國內(nèi)為刺激經(jīng)濟，流動性轉向寬松，隨著美元加息制約邊際減弱，長期看好越南股市隨著國內(nèi)經(jīng)濟復蘇走好，短期受政治過渡期影響，股市有回調(diào)壓力。
風險提示：投資有風險?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關數(shù)據(jù)僅供參考，不構成投資建議。投資人請詳閱基金合同和基金招募說明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔投資風險。
