一、市場回顧

1、基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3154.55點(diǎn)，漲49.72點(diǎn)，漲幅為1.60%；深成指收于9731.24點(diǎn)，漲144.11點(diǎn)，漲幅為1.50%；滬深300收于3666.28點(diǎn)，漲61.88點(diǎn)，漲幅為1.72%；創(chuàng)業(yè)板收于1878.17點(diǎn)，漲19.77點(diǎn)，漲幅為1.06%。兩市成交47491.85億元?？傮w而言，大盤股強(qiáng)于小盤股。中證100上漲2.02%，中證500（詳細(xì)，購買）上漲1.73%。

31個(gè)申萬一級行業(yè)中有26個(gè)行業(yè)上漲。其中，農(nóng)林牧漁、國防軍工、建筑材料表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為5.70%、4.67%、4.53%，傳媒、通信、計(jì)算機(jī)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-1.98%、-3.15%、-3.24%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲2.16%，標(biāo)普500上漲1.85%；道瓊斯歐洲50 上漲3.35%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲2.64%，日經(jīng)225指數(shù)下跌0.02%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心 時(shí)間：2024/5/6-2024/5/10

圖表：上周申萬一級行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-5-10

2、基金市場

上周，國內(nèi)基金普遍上漲，其中漲幅最大的是QDII型基金，漲幅為3.3%，漲幅最小的是貨幣型基金，上漲0.03%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是前海開源股息率50強(qiáng)和匯豐晉信港股通精選等；混合型基金表現(xiàn)較好的是華泰柏瑞港股通時(shí)代機(jī)遇A和諾安利鑫等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是鵬華啟航兩年封閉運(yùn)作和招商3年封閉瑞利等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)全球互聯(lián)網(wǎng)人民幣和嘉實(shí)恒生中國企業(yè)ETF等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是華夏恒生中國內(nèi)地企業(yè)高股息（詳細(xì)，購買）率ETF（詳細(xì)，購買）和博時(shí)恒生港股通高股息率ETF等；債券型表現(xiàn)較好的是民生加銀轉(zhuǎn)債優(yōu)選A（詳細(xì)，購買）和華商瑞鑫定期開放等；貨幣型表現(xiàn)較好的是信誠理財(cái)7日盈B和信誠理財(cái)7日盈A等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-5-10

二、近期焦點(diǎn)

1、4月新增社融偏低

根據(jù)央行的初步統(tǒng)計(jì)，4 月社融減少 1987 億元。其中實(shí)體信貸增加 3306 億元，外幣貸款減少 310 億元，委托貸款增加 90 億元，信托貸款增加 142 億元，未貼現(xiàn)銀行承兌匯票減少 4486 億元，企業(yè)債券增加 493 億元，股票融資增加 186 億元，政府債券融資減少 984 億元。

社融減少 1987 億元，是 2005 年以來首次單月負(fù)增長；社融存量增速為 8.3%，環(huán)比下降 0.4pct。 各分項(xiàng)中，實(shí)體信貸、未貼現(xiàn)銀行承兌匯票、政府債與企業(yè)債四項(xiàng)同比都明顯少增。

根據(jù)央行的初步統(tǒng)計(jì)，4 月居民短期貸款減少 3518 億元，居民長期貸款減少 1666 億元；企業(yè)短期貸款減少 4100 億元，企業(yè)中長期貸款增加 4100 億元，票據(jù)融資增加 8381 億元，非銀貸款增加 2607 億元。

4 月企業(yè)債增加 493 億元，同比少增 2447 億元，從萬得統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)口徑來看，城投債凈融資為-1066 億元，同比 少增 2439 億元，化債對城投融資的約束仍在收緊；政府債減少 984 億元，同比少增 5532 億元。

據(jù)央行初步統(tǒng)計(jì)，4 月末，廣義貨幣(M2)余額 301.19 萬億元,同比增長 7.2%。狹義貨幣(M1)余額 66.01 萬億元, 同比下降 1.4%。流通中貨幣(M0)余額 11.73 萬億元,同比增長 10.8%。前四個(gè)月凈投放現(xiàn)金 3866 億元。 前四個(gè)月人民幣存款增加 7.32 萬億元。其中，住戶存款增加 6.71 萬億元，非金融企業(yè)存款減少 1.65 萬億元， 財(cái)政性存款減少 1874 億元，非銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)存款增加 1.23 萬億元。

地產(chǎn)持續(xù)松綁

4月30日，天津率先邁出一步，松綁樓市限購。新政提到，北京市、河北省戶籍居民和在北京市、河北省就業(yè)人員在津購買住房的，享受本市戶籍居民購房政策。本市戶籍居民在市內(nèi)六區(qū)購買單套120平方米以上新建商品住房的，不再核驗(yàn)購房資格。

同日，中央政治局會(huì)議召開，提到要結(jié)合房地產(chǎn)市場供求關(guān)系新變化、人民群眾對優(yōu)質(zhì)住房的新期待，統(tǒng)籌研究消化存量房產(chǎn)和優(yōu)化增量住房的政策措施，抓緊構(gòu)建房地產(chǎn)發(fā)展新模式，促進(jìn)房地產(chǎn)高質(zhì)量發(fā)展。

近段時(shí)間，成都、武漢、合肥、南京、長沙等核心城市，相繼全面放開樓市。

三、好買觀點(diǎn)

1、股票型基金投資策略

宏觀方面，4月金融數(shù)據(jù)引起市場高度關(guān)注，存貸雙降，其中M1同比負(fù)增-1.4%，新增社融負(fù)增近2000億元。社融方面，居民信貸持續(xù)收縮反映房地產(chǎn)市場量價(jià)仍弱，政府債券拖累是地方政府杠桿收縮的體現(xiàn)，企業(yè)債券和信貸快速下降則主要因?yàn)閷ｍ?xiàng)債等廣義財(cái)政落地和開工節(jié)奏偏緩。存款方面，M1單月增速轉(zhuǎn)負(fù)有一個(gè)原因是4月禁止手工補(bǔ)息政策，M2同比錄得02年以來最低增速7.2%主要受政府債發(fā)行偏慢、貸款增量偏低導(dǎo)致派生存款規(guī)模小影響。

除金融數(shù)據(jù)外，4月已經(jīng)出來的數(shù)據(jù)包括PMI、BCI、出口、通脹，以及高頻的量價(jià)數(shù)據(jù)，中樞可能仍然不算高，但其環(huán)比較一季度均未有顯著變化出現(xiàn)；所以，4 月社融數(shù)據(jù)突然異?？赡馨恍┨厥饩€索的影響，這包括4月初監(jiān)管禁止銀行手工補(bǔ)息、銀行考核改變貸款沖量意愿下降、金融業(yè)增加值核算方法優(yōu)化，這些波動(dòng)因素集中在4月這樣本就波動(dòng)比較大的信貸“小月”，很可能帶來波動(dòng)放大效應(yīng)。

對于金融市場來說，廣義流動(dòng)性預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好短期可能會(huì)受到一定程度約束。但廣義流動(dòng)性并不完全對應(yīng)權(quán) 益市場流動(dòng)性，對下一階段看趨勢的理解相對更為關(guān)鍵，后續(xù)5月中旬公布經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)是一個(gè)重要窗口。

配置上建議繼續(xù)保持現(xiàn)金流類資產(chǎn)打底+精選符合優(yōu)質(zhì)生產(chǎn)力的彈性類資產(chǎn)，關(guān)注出海、AI的主題機(jī)會(huì)，順周期資產(chǎn)等待右側(cè)布局。

2、債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于232.061，較前周上漲0.07%；中債國債總財(cái)富指數(shù)收于230.6634較前周上漲0.01%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于235.1134,較前周上漲0.14%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于237.9558，較前周上漲0.22%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于202.9149，較前周上漲0.08%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.70%,上行1.16個(gè)基點(diǎn)，十年期國債收益率為2.31%，上行0.94個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級企業(yè)債收益率下行4.43個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級企業(yè)債收益率下行5.57個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級企業(yè)債收益率下行6.94個(gè)基點(diǎn)，分別為2.11%、2.34%和2.46%,一年期AA級企業(yè)債收益率下行4.42個(gè)基點(diǎn)，三年期AA級企業(yè)債收益率下行6.57個(gè)基點(diǎn)，五年期AA級企業(yè)債收益率下行6.95個(gè)基點(diǎn)，分別為2.20%、2.46%和2.59%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

上周（5月4日至5月10日），央行公開市場開展了100億元逆回購操作，因有4500億元逆回購到期，全周凈回籠4400億元。本期內(nèi)上交所1天國債回購日均成交量為14730.6億元；較上周增加1187.53億元。本期內(nèi)上交所1天國債回購年化利率為1.767%,較上周跌13.5個(gè)基點(diǎn)。5月10日，R001加權(quán)平均利率為1.7379%，較上周跌26.12個(gè)基點(diǎn)；R007加權(quán)平均利率為1.8674%，較上周跌22.25個(gè)基點(diǎn)；R014加權(quán)平均利率為1.9329%，較上周跌18.21個(gè)基點(diǎn)；R1M加權(quán)平均利率為1.9766%，較上周跌18.5個(gè)基點(diǎn)。5月10日，shibor隔夜為1.733%，較上周跌18.8個(gè)基點(diǎn)；shibor1周為1.836%，較上周跌27.3個(gè)基點(diǎn)；shibor2周為1.894%，較上周跌24.1個(gè)基點(diǎn)；shibor3月為1.989%，較上周跌1.3個(gè)基點(diǎn)。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

債市觀點(diǎn)：

上周債券市場利率長端回調(diào)明顯，信用利差收窄，階段性進(jìn)入寬信用和寬貨幣的預(yù)期博弈階段，后續(xù)政策重心或成為債券市場的主要交易邏輯。

政策方面，隨著各地地產(chǎn)政策的持續(xù)性寬松，以及央行表態(tài)的變化，部分印證了假期前地產(chǎn)政策放松的傳言，市場對政策和經(jīng)濟(jì)的預(yù)期迎來轉(zhuǎn)向，受此影響，長端債券收益在經(jīng)歷了短期內(nèi)的快速修復(fù)后繼續(xù)回調(diào)，信用利差則持續(xù)壓縮。

經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，CPI和PPI仍處于底部階段，經(jīng)濟(jì)內(nèi)生修復(fù)動(dòng)力仍不足，市場重點(diǎn)仍在政策預(yù)期博弈之上，除非經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)大超預(yù)期，否則對債券市場的影響較小。

展望后市，地產(chǎn)銷售數(shù)據(jù)將成為后續(xù)市場主要觀察指標(biāo)，短期內(nèi)，受到超長債的發(fā)行影響，超長端或進(jìn)一步承壓。若超長端持續(xù)調(diào)整，或可期待利率平坦化機(jī)會(huì)。

3、QDII基金投資策略

5月1日美聯(lián)儲(chǔ)宣布維持聯(lián)邦基金利率于5.25-5.50%不變，符合市場預(yù)期，我們預(yù)計(jì)通脹短期的壓力可控，后續(xù)有望緩慢回落至2~3%區(qū)間，美股市場保留對降息開啟時(shí)點(diǎn)的預(yù)期和博弈，當(dāng)前AI仍是市場主要產(chǎn)業(yè)趨勢，短期需關(guān)注估值變化。

中長期看，日本將受益于全球供應(yīng)鏈的重構(gòu)，日本公司治理改革也有利于提升投資收益，短期看，日元貶值利好出口，利好日本企業(yè)的日元計(jì)價(jià)財(cái)報(bào)，但需留意內(nèi)需股的壓力。

印度經(jīng)濟(jì)超預(yù)期，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴(kuò)張，隨著美元加息進(jìn)入尾聲，國內(nèi)流動(dòng)性也將邊際轉(zhuǎn)寬松，疊加印度股市估值和盈利仍具吸引力，短期看多印度股市表現(xiàn)，中長期的經(jīng)濟(jì)增長、人口和金融紅利、全球供應(yīng)鏈重構(gòu)、內(nèi)需消費(fèi)占比高等也是有利因素。

越南2024年1季度GDP增速5.66%，4月外貿(mào)數(shù)據(jù)同比增速擴(kuò)大，通脹回升，國內(nèi)為刺激經(jīng)濟(jì)，流動(dòng)性轉(zhuǎn)向?qū)捤?，隨著美元加息制約邊際減弱，長期看好越南股市隨著國內(nèi)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇走好，短期受政治過渡期影響，股市有回調(diào)壓力。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)?；鸬倪^往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)?；鸸芾砣斯芾淼钠渌鸬臉I(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。