一、市場回顧

1、基礎(chǔ)市場

上周，滬深兩市雙雙收漲。截止收盤，上證綜指收于3088.64點(diǎn)，漲23.37點(diǎn)，漲幅為0.76%；深成指收于9463.91點(diǎn)，漲184.45點(diǎn)，漲幅為1.99%；滬深300收于3584.27點(diǎn)，漲42.61點(diǎn)，漲幅為1.20%；創(chuàng)業(yè)板收于1823.74點(diǎn)，漲67.74點(diǎn)，漲幅為3.86%。兩市成交42534.37億元?？傮w而言，小盤股強(qiáng)于大盤股。中證100上漲1.02%，中證500（詳細(xì)，購買）上漲1.08%。

31個(gè)申萬一級(jí)行業(yè)中有21個(gè)行業(yè)上漲。其中，計(jì)算機(jī)(申萬)、非銀金融(申萬)、美容護(hù)理(申萬)表現(xiàn)居前，漲跌幅分別為5.78%、5.37%、5.21%，鋼鐵(申萬)、石油石化(申萬)、煤炭(申萬)表現(xiàn)居后，漲跌幅分別為-2.64%、-3.57%、-7.00%。

上周，歐美主要市場普遍上漲，其中，道指上漲0.67%，標(biāo)普500上漲2.67%；道瓊斯歐洲50上漲1.92%。亞太主要市場漲跌不一，其中，恒生指數(shù)上漲8.80%，日經(jīng)225指數(shù)上漲2.34%。

圖表：上周各類指數(shù)表現(xiàn)

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-4-26

圖表：上周申萬一級(jí)行業(yè)漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-4-26

2、基金市場

上周，國內(nèi)基金漲跌互現(xiàn)，其中漲幅最大的是QDII型基金，漲幅為3.18%，跌幅最大的是債券型基金，跌幅為0.01%。

上周，權(quán)益類基金表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)互融精選和嘉實(shí)前沿科技等；混合型基金表現(xiàn)較好的是諾安精選價(jià)值和平安醫(yī)療健康等；封閉式基金表現(xiàn)較好的是富國科創(chuàng)主題3年和鵬華創(chuàng)新未來18個(gè)月等；QDII式基金表現(xiàn)較好的是華夏恒生互聯(lián)網(wǎng)科技業(yè)ETF和華夏恒生科技（詳細(xì)，購買）ETF等；指數(shù)型表現(xiàn)較好的是富國中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（詳細(xì)，購買）和華寶中證港股通互聯(lián)網(wǎng)ETF（詳細(xì)，購買）等；債券型表現(xiàn)較好的是華商豐利增強(qiáng)定開A和工銀瑞信可轉(zhuǎn)債等；貨幣型表現(xiàn)較好的是嘉實(shí)6個(gè)月理財(cái)E和大成慧成B等。

圖表：上周各類基金平均凈值漲跌幅

數(shù)據(jù)來源：Wind、好買基金研究中心，數(shù)據(jù)截至2024-4-26

二、近期焦點(diǎn)

3月財(cái)政數(shù)據(jù)公布

2024年一季度，全國一般公共預(yù)算收入60877億元，同比下降2.3%；一季度，全國一般公共預(yù)算支出69856億元，同比增長2.9%。全國政府性基金預(yù)算收入10394億元，同比下降4%；全國政府性基金預(yù)算支出17798億元，同比下降15.5%。

3月工業(yè)企業(yè)利潤公布

4月27日國家統(tǒng)計(jì)局發(fā)布：1~3月，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入30.96萬億元，同比增長2.3%（前值4.5%）；1~3月利潤累計(jì)同比4.3%（前值為10.20%）。3月利潤當(dāng)月同比-3.5%（前值+16.8%）。

美國實(shí)際GDP增速不及預(yù)期，但PCE通脹大幅反彈

2024Q1美國實(shí)際GDP環(huán)比折年錄得1.6%，明顯低于彭博一致預(yù)期的2.5%，是2022Q2以來最低增速。同時(shí)Q1核心PCE年化從前值2.0%大幅反彈至3.7%，高于彭博一致預(yù)期的3.4%。

三、好買觀點(diǎn)

1、股票型基金投資策略

工業(yè)生產(chǎn)為一季度經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)的亮點(diǎn)。大部分工業(yè)行業(yè)的增加值增速都高于去年同期，截至今年一季度，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤也連續(xù)三個(gè)季度增長，延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。但工業(yè)企業(yè)營收和利潤的實(shí)際表現(xiàn)依然低迷，例如3月工業(yè)企業(yè)利潤單月同比增長-3.5%，營收單月同比增長-1.2%，結(jié)束去年8月以來的同比正增長。單月“量”、“價(jià)”和利潤率的拖累均有所增長。這反映出當(dāng)前“需求不足、預(yù)期偏弱”的現(xiàn)狀。

固定資產(chǎn)投資增速受房地產(chǎn)市場持續(xù)探底拖累，一季度表現(xiàn)弱于去年。房企現(xiàn)金流極度緊張局面仍未得到明顯改善，疊加銷售金額繼續(xù)大幅下滑，房企債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)還在放大。居民消費(fèi)傾向繼續(xù)改善，但消費(fèi)復(fù)蘇進(jìn)度有所放緩。居民消費(fèi)指標(biāo)表現(xiàn)距離趨勢(shì)水平仍有一定差距。

但中央也在積極采取逆周期調(diào)節(jié)政策持續(xù)托底經(jīng)濟(jì)。4月17日國新辦發(fā)布會(huì)指出，將推動(dòng)所有增發(fā)國債項(xiàng)目于今年6月底前開工建設(shè)，以及已完成今年專項(xiàng)債券項(xiàng)目的初步篩選。后續(xù)專項(xiàng)債發(fā)行和資金投放有望提速。

所以當(dāng)下仍是現(xiàn)實(shí)偏弱，但政策不斷加碼的階段。盡管市場預(yù)期尚不十分明朗，但邊際已經(jīng)出現(xiàn)了一些較為積極的信號(hào)。投資操作因此也可以相對(duì)更加積極。

2、債券型基金投資策略

上周中債總財(cái)富指數(shù)收于232.0845，較前周下跌0.21%；中債國債總財(cái)富指數(shù)收于230.7645較前周下跌0.28%,中債金融債總財(cái)富指數(shù)收于235.0475,較前周下跌0.14%；中債企業(yè)債總財(cái)富指數(shù)收于237.5962，較前周上漲0.06%；中債短融總財(cái)富指數(shù)收于202.736，較前周上漲0.04%。

中債銀行間固定利率國債到期收益率曲線顯示，一年期國債收益率為1.6933%，下行2.87個(gè)基點(diǎn)，十年期國債收益率為2.2540%，上行5.44個(gè)基點(diǎn)；銀行間一年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行0.39個(gè)基點(diǎn)，銀行間三年期AAA級(jí)企業(yè)債收益上行4.92個(gè)基點(diǎn)，五年期AAA級(jí)企業(yè)債收益率上行2.49個(gè)基點(diǎn)，分別為2.1259%、2.3523%、2.4507%；一年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行0.39基點(diǎn)，三年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行3.91個(gè)基點(diǎn)，五年期AA級(jí)企業(yè)債收益率上行2.48個(gè)基點(diǎn)，分別為2.2762%、2.5432%、2.7773%。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

央行公開市場累計(jì)開展100億元逆回購操作，因本周有100億元逆回購到期，全周實(shí)現(xiàn)零投放零回籠。4月26日，R001加權(quán)平均利率為1.8808%，較上周漲1.33個(gè)基點(diǎn)；R007加權(quán)平均利率為1.9673%，較上周漲6.6個(gè)基點(diǎn)；R014加權(quán)平均利率為2.003%，較上周漲0.87個(gè)基點(diǎn)；R1M加權(quán)平均利率為1.9977%，較上周跌16.51個(gè)基點(diǎn)；4月26日，shibor隔夜為1.879%，較上周漲8.2個(gè)基點(diǎn)；shibor1周為1.912%，較上周漲4.2個(gè)基點(diǎn)；shibor2周為2.002%，較上周漲1.9個(gè)基點(diǎn)；shibor3月為1.993%，較上周跌4.2個(gè)基點(diǎn)；本期內(nèi)上交所1天國債回購日均成交量為13892.73億元；較上周減少79.93億元。本期內(nèi)上交所1天國債回購年化利率為1.957%,較上周漲13個(gè)基點(diǎn)。

資金面方面，銀行間市場資金面整體保持平穩(wěn)，主要回購加權(quán)利率略有上升。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)最新成交在2.08%左右。交易員稱，逆回購維持地量不動(dòng)搖，在實(shí)體需求不振信貸投放不力背景下，資金面壓力亦有限。在央行提防資金空轉(zhuǎn)背景下，資金投放越來越謹(jǐn)慎，需要關(guān)注月末流動(dòng)性狀況。（數(shù)據(jù)來源：Wind）

一季度，隨著宏觀組合政策實(shí)施力度不斷加大，市場需求逐步改善，工業(yè)生產(chǎn)回升向好，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤延續(xù)增長態(tài)勢(shì)，呈現(xiàn)以下主要特點(diǎn)：

工業(yè)企業(yè)利潤保持增長。一季度，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤同比增長4.3%，由上年全年下降2.3%轉(zhuǎn)為正增長。分季度看，規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤連續(xù)三個(gè)季度增長，延續(xù)恢復(fù)態(tài)勢(shì)。

工業(yè)企業(yè)營收繼續(xù)恢復(fù)。市場需求逐步改善，新動(dòng)能加快成長，帶動(dòng)企業(yè)營收繼續(xù)恢復(fù)。一季度，規(guī)上工業(yè)企業(yè)營業(yè)收入同比增長2.3%，增速比上年全年加快1.2個(gè)百分點(diǎn)，當(dāng)季營收連續(xù)三個(gè)季度增長，為企業(yè)盈利持續(xù)恢復(fù)創(chuàng)造有利條件。

近七成行業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)增長。一季度，在41個(gè)工業(yè)大類行業(yè)中，有28個(gè)行業(yè)利潤同比增長，占68.3%，比上年全年擴(kuò)大2.4個(gè)百分點(diǎn)。分門類看，制造業(yè)利潤由上年全年下降2.0%轉(zhuǎn)為增長7.9%；采礦業(yè)利潤下降18.5%，降幅比上年全年收窄1.2個(gè)百分點(diǎn)；電力（詳細(xì)，購買）熱力燃?xì)饧八a(chǎn)和供應(yīng)業(yè)利潤增長40.0%，保持快速增長態(tài)勢(shì)。

高技術(shù)制造業(yè)引領(lǐng)工業(yè)利潤增長。新質(zhì)生產(chǎn)力培育壯大，發(fā)展新優(yōu)勢(shì)加快塑造，高技術(shù)制造業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)較快增長。一季度，高技術(shù)制造業(yè)利潤由上年全年下降8.3%轉(zhuǎn)為同比增長29.1%，增速比規(guī)上工業(yè)平均水平高24.8個(gè)百分點(diǎn)。分行業(yè)看，通信終端設(shè)備行業(yè)利潤增長3.47倍；集成電路、顯示器件、計(jì)算機(jī)整機(jī)制造行業(yè)均由上年同期虧損轉(zhuǎn)為盈利，利潤同比分別增加108.3億元、76.1億元、48.0億元。

裝備制造業(yè)發(fā)揮利潤增長“壓艙石”作用。實(shí)體經(jīng)濟(jì)不斷鞏固增強(qiáng)，新型工業(yè)化深入推進(jìn)，裝備制造業(yè)利潤增長明顯加快。一季度，裝備制造業(yè)利潤同比增長18.0%，增速比上年全年加快13.9個(gè)百分點(diǎn)，拉動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤增長4.9個(gè)百分點(diǎn)，是貢獻(xiàn)最大的行業(yè)板塊，發(fā)揮了“壓艙石”作用。分行業(yè)看，電子、汽車行業(yè)利潤分別增長82.5%、32.0%，是拉動(dòng)規(guī)上工業(yè)利潤增長最多的制造行業(yè)；鐵路船舶航空航天運(yùn)輸設(shè)備、通用設(shè)備、金屬制品行業(yè)利潤分別增長45.8%、7.9%、6.7%。

消費(fèi)品制造業(yè)利潤保持較快增長。隨著擴(kuò)內(nèi)需促消費(fèi)政策深入實(shí)施，消費(fèi)需求不斷釋放，疊加春節(jié)假期有力帶動(dòng)，消費(fèi)品制造業(yè)利潤保持平穩(wěn)較快增長。一季度，消費(fèi)品制造業(yè)利潤由上年全年下降1.1%轉(zhuǎn)為同比增長10.9%，當(dāng)季利潤連續(xù)三個(gè)季度保持兩位數(shù)增長，有力支撐規(guī)上工業(yè)利潤回升向好。分行業(yè)看，在13個(gè)消費(fèi)品制造大類行業(yè)中，有12個(gè)行業(yè)利潤實(shí)現(xiàn)增長，比上年全年增加4個(gè)行業(yè)。其中，化纖、造紙行業(yè)利潤分別增長3.10倍、1.38倍，家具、印刷、文教工美、紡織行業(yè)利潤增速在25.0%—51.4%之間。

總體看，一季度規(guī)上工業(yè)企業(yè)利潤保持增長態(tài)勢(shì)，但也要看到，企業(yè)利潤恢復(fù)仍不平衡，工業(yè)企業(yè)效益恢復(fù)基礎(chǔ)仍不牢固。下階段，要堅(jiān)決貫徹落實(shí)黨中央、國務(wù)院決策部署，落實(shí)好大規(guī)模設(shè)備更新和消費(fèi)品以舊換新政策措施，加快建設(shè)現(xiàn)代化產(chǎn)業(yè)體系，著力擴(kuò)大國內(nèi)需求，持續(xù)提振各類經(jīng)營主體信心，加力鞏固工業(yè)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)基礎(chǔ)，推動(dòng)工業(yè)經(jīng)濟(jì)持續(xù)回升向好（數(shù)據(jù)來源：Wind）

債市觀點(diǎn)：上周債市行情有所回調(diào)，債券收益率普遍上行。資金方面，銀行間市場流動(dòng)性保持平穩(wěn)，資金利率略有上升。長期資金方面，國有和主要股份制銀行一年期同業(yè)存單二級(jí)成交收益維持2%，逆回購維持地量不動(dòng)搖，在實(shí)體需求不振信貸投放不力背景下，資金面壓力亦有限。

3月經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)方面，國內(nèi)宏觀政策相對(duì)平穩(wěn)，市場預(yù)期也沒有明顯變化。從實(shí)體經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)看，以基建、制造業(yè)和出口帶動(dòng)的投資端和生產(chǎn)端相對(duì)較強(qiáng)，工業(yè)生產(chǎn)回升向好，規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)利潤也延續(xù)修復(fù)態(tài)勢(shì)，而房地產(chǎn)市場則繼續(xù)承壓，居民消費(fèi)有待進(jìn)一步回暖。

在房地產(chǎn)景氣度尚未看到反轉(zhuǎn)的情況下，內(nèi)需預(yù)計(jì)仍會(huì)偏弱，相關(guān)的寬松政策仍有望出臺(tái)。債券收益率短期難以看到大幅上行，但當(dāng)前信用利差、期限利差處于歷史低位，需關(guān)注國債供給、監(jiān)管引導(dǎo)、經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)等因素對(duì)長端利率帶來的擾動(dòng)。

3、QDII基金投資策略

過去幾周港股表現(xiàn)較好的原因可能包括兩方面：一是，一季度國內(nèi)經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)較好GDP增速高于預(yù)期、PMI重返景氣區(qū)間、出口亮眼，外資行對(duì)于中國24全年GDP增速的預(yù)測(cè)普遍上修。二是，4月19日證監(jiān)會(huì)發(fā)布五項(xiàng)與香港資本市場合作措施，旨在進(jìn)一步拓展兩地市場互聯(lián)互通，有望提升港股流動(dòng)性。其中放寬滬深港通下股票ETF合資格產(chǎn)品范圍，有助于增加內(nèi)地可投ETF的數(shù)量和規(guī)模；人民幣股票柜臺(tái)納入港股通，將降低南向資金的兌匯成本增厚分紅收益，長期來看有利于吸引社保、保險(xiǎn)等長線資金入市。

近期美國經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)良好，再通脹風(fēng)險(xiǎn)增加，美聯(lián)儲(chǔ)降息時(shí)點(diǎn)不斷推遲。這可能短期在一定程度上壓制港股的估值。但從中長期來看，中國經(jīng)濟(jì)增速磨底、企穩(wěn)，以及美國經(jīng)濟(jì)增速筑頂，都是大概率會(huì)發(fā)生的事情。中美名義GDP增速差收窄，將有助于港股價(jià)值修復(fù)。

風(fēng)險(xiǎn)提示：投資有風(fēng)險(xiǎn)。基金的過往業(yè)績及其凈值高低并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績并不構(gòu)成基金業(yè)績表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤突鹫心颊f明書、基金產(chǎn)品資料概要等法律文件，并自行承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。