本期推薦

社融數(shù)據(jù)偏弱：總量不低，但高基數(shù)下同比少增

1-3月新增社融12.93萬億，同比少增1.6萬億；其中，3月新增社融4.87萬億，同比少增0.5萬億，信貸、政府債依然是主要拖累。具體來看：1）信貸方面，3月社融口徑人民幣貸款新增3.29萬億、較上月回升較多，或與銀行季末沖量行為有關(guān)，但受去年同期高基數(shù)以及當(dāng)前實體融資需求仍較疲弱影響，同比仍少增6587億。2）政府債方面，3月政府債發(fā)行節(jié)奏延續(xù)“地方債發(fā)行較慢、國債發(fā)行較快”的特點，繼續(xù)同比少增1373億。3）非標(biāo)方面，3月未貼現(xiàn)票據(jù)、信托、委托貸款同比分別+1760億、+725億、-640億，信托貸款延續(xù)同比多增，或與基建相關(guān)配套融資改善有關(guān)。4）企業(yè)債方面，3月企業(yè)債新增4608億、同比多增1251億，一方面去年基數(shù)較低，另一方面在當(dāng)前低利率環(huán)境下，企業(yè)債券融資需求或有改善。

社保基金持倉動向

目前共有1561家公司已經(jīng)公布年報，前十大流通股東數(shù)據(jù)透露出機構(gòu)行蹤。證券時報•數(shù)據(jù)寶統(tǒng)計顯示，社?；鸸铂F(xiàn)身257只股，調(diào)倉動向方面，去年四季度社?；鹦逻M50股、增持71股、減持50股，社?；鸪止闪勘３植蛔兊挠?6股。

從持股比例看，新進股中社保基金持有比例最多的是嘉益股份，持股量占流通股比例為3.06%，其次是長虹美菱，社?；鸪止杀壤秊?.60%，持股比例居前的還有山推股份、科威爾、東鵬飲料等。

從持股量統(tǒng)計，社?；鹦逻M的個股中，持股量最多的是中國鋁業(yè)，共持有11781.25萬股，新集能源、無錫銀行等緊隨其后，持股量分別為3115.41萬股、2755.41萬股。

推薦基金：

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持價值投資，賺取企業(yè)長期價值創(chuàng)造的錢；進行自下而上擇股，選取低估值的股票；不考慮宏觀基本面和中觀行業(yè)情況，不做自上而下或者中觀的行業(yè)選擇和判斷；屏蔽短期擾動因素，不進行擇時?；谀嫦蛩伎寂袛嗄壳肮竟蓛r的安全邊際是否足夠高；通過公司商業(yè)模式、競爭優(yōu)勢、業(yè)務(wù)空間的分析來判定公司的長期ROE以及內(nèi)生增長空間。

精選投資

股票型基金：選擇在震蕩下沿進行配置

市場波動劇烈，風(fēng)格分化顯著：上周經(jīng)濟數(shù)據(jù)揭示總量穩(wěn)中向好，但邊際趨弱，“新九條”頒布市場預(yù)期先揚后抑，市場風(fēng)險偏好有所承壓，海外經(jīng)濟數(shù)據(jù)好于預(yù)期，再通脹預(yù)期重啟，美聯(lián)儲官員們表態(tài)繼續(xù)偏鷹，降息預(yù)期走弱，美股權(quán)重高位調(diào)整，地緣沖突持續(xù)，實物資產(chǎn)價格持續(xù)上行，內(nèi)外局面頗為復(fù)雜。市場方面，分化巨大，中證紅利上漲4.1%，滬深300上漲1.9%，創(chuàng)業(yè)板下跌0.4%，微盤股指數(shù)調(diào)整顯著，前三個交易日日度漲跌基本都靠近10個百分點，全周下跌12.1%，行業(yè)方面，家電、銀行、煤炭等板塊漲幅居前，綜合、社會服務(wù)及商貿(mào)零售板塊跌幅靠前。高頻數(shù)據(jù)揭示經(jīng)濟趨弱，基本面改善尚需時間：2024Q1的實際GDP增速較高，高于市場預(yù)期，經(jīng)濟開局較好，但3月高頻數(shù)據(jù)邊際走弱，出口、消費弱于預(yù)期，地產(chǎn)銷售及投資持續(xù)下探，盡管制造業(yè)投資尚可，但產(chǎn)能利用率持續(xù)向下，經(jīng)濟增長內(nèi)生動力依然較弱。震蕩下沿配置：經(jīng)過一個月的修復(fù)，市場從1月底2月初的非正常態(tài)走出，當(dāng)下市場整體的估值依然處于歷史底部區(qū)間，風(fēng)險補償較為充分，依然是較好的布局時點，從節(jié)奏上看，盡管當(dāng)下監(jiān)管對市場較為呵護，但基本面的修復(fù)的進程無疑會經(jīng)歷一波三折，考慮到地緣沖突頻發(fā)，海外通脹粘性較強，不確定因素增多，選擇在震蕩下沿進行配置可能會是更優(yōu)的投資決策。

推薦基金

016090中泰玉衡價值優(yōu)選C：姜誠堅持自下而上選股。注重企業(yè)競爭優(yōu)勢、盈利能力在長期時間維度的持續(xù)性、安全邊際和價格保護。在對個股競爭優(yōu)勢的分析方面，主要從供給側(cè)而非需求側(cè)思考問題，行業(yè)層面的景氣度不是重要決策因素。從選股結(jié)果看，偏向行業(yè)格局比較穩(wěn)定且經(jīng)歷過完整產(chǎn)業(yè)周期（競爭格局清晰，商業(yè)模式清晰）的標(biāo)的，選股結(jié)果歸因看比較偏向傳統(tǒng)周期股。

017772大成景陽領(lǐng)先C：齊煒中主要以偏自下而上為主，注重企業(yè)核心競爭力、商業(yè)模式以及管理層治理，在個股選擇上不抱團，擅長在非熱門賽道挖掘中小市值的黑馬股以及市場認知不充分的標(biāo)的；組合配置上，齊煒中與傳統(tǒng)消費基金經(jīng)理有一定差異化，偏好配置非主流或偏周期屬性的消費品去獲得超額收益。在具體落地和執(zhí)行的過程中，明確地以核心龍頭公司的研究為抓手。

007346易方達科技創(chuàng)新：蔡榮成偏好選擇低滲透率往中滲透率滲透的高增長的優(yōu)秀資產(chǎn)，這類資產(chǎn)擁有高賠率，也有較好的隱含收益率。同時，他會不斷地去做行業(yè)的比較，用3-4種同樣屬性資產(chǎn)的賠率和勝率的持續(xù)比較來做組合優(yōu)化。即使最看好的行業(yè)，配置占比基本也在50%左右。個股上面，基金經(jīng)理喜歡從報表入手，并且希望公司擁有好的管理層或者第二第三成長曲線。

債券型基金：債券收益率缺乏大幅上行基礎(chǔ)

本周債市行情繼續(xù)走強，債券收益率走勢整體下行。資金方面，銀行間市場流動性持續(xù)充裕，資金利率變動不大。當(dāng)前市場仍處于自發(fā)式寬松狀態(tài)，對政策預(yù)期平穩(wěn)，稅期臨近或帶來些許擾動，但在政府債發(fā)行明顯放量前，資金穩(wěn)中偏松的局面料將延續(xù)。此外，中期借貸便利（MLF）連續(xù)第二個月縮量續(xù)作，也表明當(dāng)下商業(yè)銀行對于中長期流動性需求并不高。3月經(jīng)濟數(shù)據(jù)方面，國內(nèi)宏觀政策相對平穩(wěn)，市場預(yù)期層面也沒有明顯變化。從實體經(jīng)濟表現(xiàn)看，不同行業(yè)分化有所加大，以基建、制造業(yè)和出口帶動的投資端和生產(chǎn)端相對較強，而房地產(chǎn)市場延續(xù)弱勢，消費有待進一步回暖，外需方面，近期出口恢復(fù)情況也相對放緩。

一季度我國GDP同比增長5.3%，好于市場普遍預(yù)期，國民經(jīng)濟實現(xiàn)良好開局。但從結(jié)構(gòu)上看，制造業(yè)運行相對較好，房地產(chǎn)行業(yè)投資、銷售繼續(xù)承壓，居民購房能力和信心相對不足。當(dāng)前經(jīng)濟修復(fù)動能仍待加強，市場流動性有望繼續(xù)保持寬松，債券收益率缺乏大幅上行基礎(chǔ)。

推薦基金

006875創(chuàng)金合信恒興中短債C：該基金為中短債基金，投資運作目標(biāo)是在承受一定合理回撤的前提下追求偏中長期的超額收益，內(nèi)部業(yè)績考核較為嚴格，當(dāng)前產(chǎn)品配置上以利率債、金融債為主，城投和產(chǎn)業(yè)債占比相對較低，對于信用風(fēng)險把控較嚴格，主要通過收益率曲線和債券大類的信用利差獲取超額回報，持倉基本無民企，且不涉及地產(chǎn)債。

000914中加純債：該基金為純債型產(chǎn)品，無轉(zhuǎn)債敞口；基金經(jīng)理采用“信用債底倉+利率債波段交易”進行操作。底倉提供穩(wěn)定的票息收益，波段提供額外的行情收益。底倉配置上，以AA+地級市以上城投為主，此外還有部分二級債和永續(xù)債。在利率和信用的組合管理類方面，主要用利率債來調(diào)整組合久期，實現(xiàn)波段操作。

360009光大增利C：該基金定位穩(wěn)健型一級債基，無股票持倉，主要通過轉(zhuǎn)債倉位獲取超額回報，其轉(zhuǎn)債倉位一般在20-30%，剩余倉位以信用債為主，少量利率債；信用債方面不做挖掘和下沉，轉(zhuǎn)債風(fēng)格多采用偏低價和低波動的分散型配置策略，總體收益回撤控制較好。

QDII基金：建議擇機配置

美國：美國3月新增就業(yè)、PMI數(shù)據(jù)較高，失業(yè)率下行，時薪增速維持韌性，總體基本面較為強勁。3月美聯(lián)儲按兵不動，維持聯(lián)邦基金利率于5.25-5.50%區(qū)間，最新點陣圖仍顯示年內(nèi)有3次降息預(yù)期。市場保留對降息開啟時點的預(yù)期和博弈；當(dāng)前AI仍是市場主要產(chǎn)業(yè)趨勢，短期需關(guān)注估值變化。債券市場方面，隨著美聯(lián)儲降息預(yù)期的走弱，目前美國10年期國債收益率已反彈至4.6%附近。我們認為在實際降息落地之前，美債收益率預(yù)計以底層貢獻的票息收益為主，從更長期維度看，持有美債較長時間的勝率較高。德國：服務(wù)業(yè)有所回暖，但制造業(yè)仍顯疲態(tài)，歐元區(qū)降息預(yù)期有所強化。日本：日本央行取消負利率，YCC以及停止ETF購買的影響有限，實質(zhì)上仍然是非常溫和的貨幣政策調(diào)整。印度：印度經(jīng)濟超預(yù)期，制造業(yè)景氣度延續(xù)擴張，隨著美元加息進入尾聲，國內(nèi)流動性也將邊際轉(zhuǎn)寬松，疊加印度股市估值和盈利仍舊吸引力，短期看多印度股市表現(xiàn)，對債券保持中性。越南：2023年GDP增速5.05%，3月外貿(mào)數(shù)據(jù)較好，通脹表現(xiàn)平穩(wěn)。國內(nèi)為刺激經(jīng)濟，流動性較為寬松，隨著美元加息制約邊際減弱，長期看好越南股市隨著國內(nèi)經(jīng)濟復(fù)蘇走好，短期對越南股債維持中性觀點。

風(fēng)險提示：投資有風(fēng)險。金融產(chǎn)品的過往情況并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。相關(guān)信息僅供參考，不構(gòu)成投資建議。投資人請詳閱金融產(chǎn)品的相關(guān)法律文件，了解產(chǎn)品風(fēng)險收益特征，根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險承受能力審慎決策，獨立承擔(dān)投資風(fēng)險。本文件任何內(nèi)容不得視為本公司及本公司雇員存在任何直接或間接主動推介相關(guān)產(chǎn)品的行為。投資有風(fēng)險，決策需謹慎。請仔細閱讀本文件中重要法律申明和風(fēng)險提示。