2024年,可謂是量化行業(yè)跌宕起伏的一年。
中小盤股流動(dòng)性危機(jī)、監(jiān)管的高頻介入、一度觸及5000億的成交地量、市場(chǎng)從“慢熊”到“快牛”的突然切換……
極端事件頻發(fā)的環(huán)境下,很多人切身的感受是,量化超額沒那么亮眼了,關(guān)注度沒那么高了,質(zhì)疑的聲音變多了,擁擠度也降下來了。
但臨近年底,當(dāng)我們復(fù)盤量化指增產(chǎn)品今年的表現(xiàn),會(huì)發(fā)現(xiàn)業(yè)績(jī)其實(shí)不乏亮點(diǎn),超額也在逐漸恢復(fù)到了往日的溫度。
在誤解和質(zhì)疑聲中,整個(gè)量化的生態(tài)圈正在悄然蛻變。在風(fēng)雨和波動(dòng)過后,也有更多的經(jīng)驗(yàn)值得我們沉下心來去反思、去回顧。
以下,好買基金研究中心整合數(shù)據(jù),以量化指增策略為主線,繪制了八張圖表。一起看看量化走過的2024,以及未來前行的方向!
2024量化策略年度回顧一波三折,絕地反擊
回顧2024年的量化策略的時(shí)間線,可謂是大事頻發(fā),波動(dòng)不斷,下圖標(biāo)注了幾個(gè)重要的節(jié)點(diǎn):
從beta表現(xiàn)來看,9月底的反彈之前,指數(shù)整體震蕩下行,對(duì)指增產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)有所拖累,但近幾個(gè)月在指數(shù)強(qiáng)勢(shì)反彈的帶動(dòng)下,多數(shù)產(chǎn)品年內(nèi)收益已由負(fù)轉(zhuǎn)正。
觀察好買跟蹤池中指增產(chǎn)品的平均業(yè)績(jī),截至11月22日,好買跟蹤池中500、1000指增年內(nèi)平均收益分別為10.88%及12.35%,同期對(duì)標(biāo)指數(shù)分別上漲5.9%和2.4%。
再看alpha,今年的超額表現(xiàn)可以總結(jié)為“快速回撤-逐漸回暖-再次修復(fù)”三個(gè)階段。
年初的回撤行情中,幾乎給所有量化超額的凈值曲線,都砸下了一個(gè)顯眼的深坑。但隨著市場(chǎng)風(fēng)格的回歸,超額便進(jìn)入穩(wěn)步修復(fù)的階段。截至11月22日,好買跟蹤池中500、1000指增年內(nèi)平均超額分別為4.7%和9.7%,整體其實(shí)跑贏指數(shù)不少。
從上圖能夠看出,今年量化超額的表現(xiàn),很大程度上是受到極端行情的影響。如果剔除今年2月和9月的快速回撤,今年500、1000指增的平均超額仍然維持在接近10%的水平。
接下來,我們?cè)賹r(shí)間線拉長(zhǎng),詳細(xì)回顧下量化指增產(chǎn)品近年來的業(yè)績(jī)和超額表現(xiàn)。
百億私募指增業(yè)績(jī)復(fù)盤不同年份和管理人業(yè)績(jī)分化明顯
2021年,量化投資如日中天之時(shí),超額收益爆發(fā),資金瘋狂涌入,百億量化私募規(guī)模不斷站上新臺(tái)階。
隨后的2022、2023年,在公私募基金經(jīng)理感嘆賺錢難的年份里,量化策略以每年10%+的超額,再一次成為了股市的“方舟”。
三年時(shí)間過去了,市場(chǎng)風(fēng)格的迅速切換之下,量化投資的熱度有所降溫。其中一個(gè)顯著的現(xiàn)象,是超額的沉降。
一、各類指增業(yè)績(jī)分化較大,超額有所衰減
下圖對(duì)比了好買跟蹤池中300、500、1000指增2021年以來的平均超額表現(xiàn)。2022年以來,指增超額確實(shí)呈現(xiàn)波動(dòng)下行趨勢(shì)。得益于近年來小盤股的強(qiáng)勢(shì),1000指增的超額整體強(qiáng)于300和500指增。
二、百億私募指增產(chǎn)品業(yè)績(jī)分化顯著
雖然量化指增超額整體有所沉降,但各家管理人之間的表現(xiàn)也有著明顯分化。下圖展示了好買跟蹤池中7家百億私募500指增的代表產(chǎn)品,從2021年以來的超額收益。(1000指增代表產(chǎn)品超額統(tǒng)計(jì),詳見文末)
如同所有資產(chǎn)和策略一樣,量化超額的戰(zhàn)場(chǎng)上也沒有“常勝將軍”。
從不同維度來看,首先,同一年份之間不同管理人的超額分化較大。尤其是極端行情頻發(fā)的2024年,年內(nèi)超額有近20%的,有在個(gè)位數(shù)的,也有跑輸指數(shù)的,首尾相差超過20%。
其次,同一管理人在不同年份的超額也有著顯著差距。如2021年超額表現(xiàn)最佳的管理人E,后續(xù)幾年超額則逐漸衰減。比較理想的,可能是像管理人C這樣,在不同市場(chǎng)環(huán)境下超額能夠穩(wěn)步積累、且年度分化較小的管理人。
然而,量化策略本來就被譽(yù)為黑箱,透明度低,理解門檻高。各個(gè)管理人之間的風(fēng)控、策略、因子等體系均有所差異,從而造成了業(yè)績(jī)分化的局面。像管理人C這樣超額相對(duì)穩(wěn)定的量化私募,能夠在茫茫市場(chǎng)中精準(zhǔn)選到的概率也不高。
如何才能既不錯(cuò)過量化超額的紅利,同時(shí)選到比較靠譜的管理人呢?
三、量化FOF:解決單一產(chǎn)品業(yè)績(jī)波動(dòng)較大的問題
事實(shí)上,投資量化指增,我們并不需要每年都選出業(yè)績(jī)最好的產(chǎn)品,而是要選出那些超額穩(wěn)定累積、長(zhǎng)期業(yè)績(jī)優(yōu)異的產(chǎn)品。
以下展示了某量化FOF 2021年以來的業(yè)績(jī)和超額,該FOF底層同時(shí)配置了500、1000指增及量化多頭等策略。
假設(shè)以中證500指數(shù)作為該產(chǎn)品對(duì)標(biāo)基準(zhǔn),2021年以來,中證500回撤近10%的區(qū)間,該量化FOF累計(jì)收益近30%,且年份之間超額波動(dòng)幅度相對(duì)較小。
可見,量化策略難理解、難跟蹤,而FOF產(chǎn)品恰好能幫助投資者篩選好、跟蹤好量化產(chǎn)品,規(guī)避單一產(chǎn)品波動(dòng)較大的問題。從選基金的角度出發(fā),量化FOF或許是多數(shù)人配置量化基金的最優(yōu)解。
展望2025市場(chǎng)熱度回歸,超額未來可期
總結(jié)以上,雖然2024年量化策略多次受到極端行情的擾動(dòng),但隨著市場(chǎng)的成交量和波動(dòng)率顯著回暖,未來獲取超額的空間將被充分打開,疊加指數(shù)估值處于合理區(qū)間,量化指增仍是當(dāng)前配置價(jià)值較高的一類產(chǎn)品。
展望2025年,很多迷霧依然是看不清的,但也有一些長(zhǎng)期確定的方向:
一、極端行情未來仍可能出現(xiàn),但不至于反復(fù)上演。
二、超額沉降是難以避免的。但超額,尤其是頭部管理人的挖掘超額的能力,仍具有較強(qiáng)的確定性。
三、波動(dòng)的市場(chǎng)環(huán)境下,更加考驗(yàn)管理人的應(yīng)對(duì)和風(fēng)控能力。優(yōu)秀管理人也會(huì)不斷迭代策略模型,進(jìn)行風(fēng)格和因子的快速調(diào)整。
四、選管理人比選策略更重要。量化FOF能夠一定程度上平滑超額波動(dòng),持有體驗(yàn)也會(huì)更加舒適。
總之,量化的2025,我們拭目以待!
附表:
風(fēng)險(xiǎn)提示:
投資有風(fēng)險(xiǎn)?;鸬倪^往業(yè)績(jī)并不預(yù)示其未來表現(xiàn)。基金管理人管理的其他基金的業(yè)績(jī)并不構(gòu)成基金業(yè)績(jī)表現(xiàn)的保證。相關(guān)數(shù)據(jù)僅供參考,不構(gòu)成投資建議。投資人請(qǐng)?jiān)旈喕鸷贤确晌募?,了解產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)收益特征,根據(jù)自身資產(chǎn)狀況、風(fēng)險(xiǎn)承受能力審慎決策,獨(dú)立承擔(dān)投資風(fēng)險(xiǎn)。
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